#天天基金调研团# 

一、调研概况：解码量化投资的 “智选” 逻辑

2025 年 4 月 22 日，通过参与天天基金联合博时基金举办的调研团路演，深入了解了博时智选量化多因子基金（A/C 份额）的投资框架与运作逻辑。本次路演由博时基金指数与量化投资部投资副总监刘钊主讲，围绕产品策略、风险控制、量化发展方向等核心问题展开交流，为投资者揭开了主动量化投资的神秘面纱。

二、多维度解析核心竞争力

（一）业绩表现：长期超额收益显著

截至 2025 年一季度，博时智选量化多因子 A 类过去三年同类排名前 4%，超额收益达 39.3%，年化收益率超 10%（数据来源：银河证券、基金一季报）。这一成绩不仅跑赢业绩比较基准（中证 1000 指数90%+ 中债综合指数5%+ 活期存款 * 5%），更体现了其在不同市场环境下的适应能力。对比传统指数增强产品，其 10% 的跟踪误差（高于传统产品）显示出主动管理的灵活性，而风险控制目标则聚焦于 “极端时刻降低回撤”，力求为投资者创造稳健的长期回报。

（二）投资策略：打破传统框架，拥抱主动量化

类 MOM 分层管理：将策略划分为多个子策略，每个子策略独立风控（如跟踪误差控制在 6%-7%），组合层通过保留策略差异性实现整体联合风控。这种 “分散 + 集中” 的模式，既避免了单一策略的过度暴露风险，又能通过主动调节行业、风格因子实现超额收益。

行业暴露的突破性创新：传统量化强调 “行业中性”，但在经济结构转型背景下，基金团队选择适当放大行业暴露，主动超配新质生产力相关行业（如高端制造、新能源、AI 等），并通过主观研究印证行业逻辑。这一调整在 2023-2024 年已验证有效，例如 2023 年末配置银行板块、2024 年转向成长策略，均贡献了显著超额收益。

因子配置与个股暴露：长期超配成长因子，同时通过量化模型与研究员联动提升个股权重。2025 年一季度虽降低个股暴露、分散持股，但行业超配逻辑贯穿全年，体现了 “宏观趋势优先、微观个股验证” 的投资思路。

（三）风险控制：分层机制构筑安全垫

基金采用 “子策略精准约束 + 组合层动态平衡” 的风控体系：子策略层面严格控制行业、市值暴露，组合层面允许部分策略豁免约束以捕捉风险溢价。例如，在跟踪误差预算框架下，平衡超额收益与基准偏离，既避免过度偏离市场，又保留主动进攻空间。这种 “纪律性与灵活性并存” 的模式，在震荡市中尤为关键。

（四）团队与技术：多策略 + 审慎 AI，构建差异化壁垒

团队成员均具备独立开发策略能力，通过 “多策略体系” 降低同质化风险（如针对不同指数开发独立模型群）。在技术应用上，审慎使用 AI（仅 10% 策略涉及 AI 因子开发），强调模型需具备经济逻辑与行为金融学解释，避免黑盒风险。这种 “数据驱动 + 主观研判” 双轨机制，有效补足了量化在低频事件（如产业转型、风格切换）中的短板。

（五）分红机制：为持有人创造可持续回报

基金满足条件可月度分红，2025 年 2 月 22 日、3 月 7 日、4 月 1 日已实施分红（数据来源：Wind），体现了管理人 “为投资者赚长期持有的钱” 的理念，通过定期收益分配增强持有人获得感。

三、调研收获与感悟：量化投资的 “变” 与 “不变”

变：主动拥抱市场变化

行业暴露的调整打破了传统量化的 “中庸” 思维，在经济转型期通过主动研判捕捉结构性机会，例如新质生产力作为 2025 年核心主线，与国家战略高度契合。

震荡市中的 “Alpha 防御 + Beta 进攻” 策略（如 2024 年 9 月提升高 Beta 策略仓位）显示，量化并非机械执行，而是通过动态配置捕捉市场拐点。

不变：坚守科学与长期主义

尽管引入 AI 等新技术，但核心仍以基本面量化为框架，持仓聚焦基本面优质个股，换手率处于行业合理区间，符合价值投资导向。

管理目标明确拒绝 “赛道赌徒” 模式，力求在不同风格周期中均跑赢同行，让投资者 “耐心持有即可”，体现了对持有人体验的深度关注。

启示：量化投资的本质是 “概率优化”通过多策略分散、分层风控、动态修正，基金团队以 “科学 + 经验” 的双重加持，在不确定的市场中寻找胜率更高的投资路径。这提示投资者，量化基金的选择需关注策略逻辑的连贯性、团队的迭代能力，而非单纯追逐短期收益。

四、风险提示

市场风险：尽管基金注重风控，但权益投资仍受宏观经济、政策变动等影响，需警惕系统性风险。

量化模型风险：模型依赖历史数据，市场环境突变可能导致失效，例如外生事件（如关税冲击）难以通过统计模型预测。

行业集中度风险：主动超配特定行业（如新质生产力）可能导致短期波动加剧，需关注行业景气度变化。

五、总结：适合谁投资？

博时智选量化多因子基金适合以下投资者：

长期持有者：追求 3-5 年业绩排名居前，愿意承受短期波动以换取长期超额收益；

稳健型投资者：重视风险控制，希望通过量化分散与主动管理平衡收益与回撤；

非专业择时者：希望规避赛道择时风险，依托专业团队捕捉结构性机会。

展望 2025 年，在政策稳定、经济复苏预期下，基金有望延续 “量化模型为基、主观修正为翼” 的策略，继续为持有人创造可持续回报。但需谨记：投资有风险，决策需结合自身风险偏好与持有周期，理性布局。

$博时智选量化多因子股票A(OTCFUND|013465)$

$博时智选量化多因子股票C(OTCFUND|013466)$