九月之后，A股在冲击3900之后震荡加剧，前期涨幅较高的芯片、通信等人工智能相关板块高位回调，跌幅较为明显。但是在香江那边，我们的恒生科技股似乎蠢蠢欲动，连收多根阳线，与A股这边形成一定反差。

恒生科技后市怎么看？今天来聊聊！

近年两轮降息期间，恒生科技表现还不错

最近大家都比较关注美联储降息的可能。最近又有了一组热乎的新数据:当地时间9月5日，美国劳工部发布就业数据，8月非农就业新增仅2.2万人，远低于市场预期（7万人），失业率升至4.3%。此外，6月的就业数据也被下修，显示自2020年初以来首次出现非农就业负增长。

令人担忧的就业数据，令市场更加坚信，下周的美联储降息必成事实。毕竟经济数据有可能变差，作为拯救经济的重要手段，当前进行降息可能会让经济软着陆。

美国把控着全球流动性资金的闸门，如果他们愿意降息、松开闸门，那么资金将会流动到其他市场中来。像港股这边，作为全球交易市场，外资交易占大头，而港币本身又与美元挂钩，所以美联储一旦降息，很可能会带来更多的资金涌入，从而推高股价。

口说无凭。事实上，美联储在2019年、2024年都有过两次降息（目前仍处于2024年之后的降息区间中）。这两次的降息性质都和目前情况类似，都是预防式降息。在这两次降息周期中，恒生科技的都有一定涨幅，2019年那一次涨超8%，2024年这次尚未盖棺定论，但目前已经涨超62%。因此，仅从降息周期这一个角度看，我们不妨可以对港股科技的后市乐观一点。

（数据来源：Wind，2019.07.31-2025.09.08，过往数据不代表未来，不作为指数推荐）

AI的两条路：A股偏“硬”，港股更看“软实力”

如果同时配置了A股科技和港股科技，会有一个感觉：相比本轮A股AI的汹涌浪潮，恒生科技的走势并没有那么澎湃。确实如此。虽然恒生科技在8月之前的阶段涨幅高于CS人工智，但是进了8月的门，CS人工智一下就甩开了恒生科技。

究其原因，无外乎三点：

1. 资金紧。港股作为离岸市场，主要由外资主导定价，当前港股流通市值中，外资占比约六成。近期由于港币与美金息差走阔，容易引发套息交易，于是香港金管局为了稳定港元汇率，多次买入港币、卖出美元。这个操作，就相当于是减少了港元的流动性，对港股市场的资金面带来短期压力。

2. 行业内卷。大家戏称恒生科技是外卖指数，就是因为美团、阿里、京东在打外卖战，快手也趴在门外跃跃欲试，而烧钱影响利润，这一点在美团中报已经体现出来，市场对此早有预期，所以今年美团的股价很差，作为恒生科技的重要权重股，将指数价格往下拖拽；

3. 热点少。A股这边做AI基建（芯片）的多，涨得多是光模块、电路板这些，由点代面，大家一起涨，而港股这边的AI偏应用端，热点比较少，话题性低。

（数据来源：Wind，2025.04.07-2025.09.08，过往数据不代表未来，不作为指数推荐）

但是最近，不少人也会觉得，A股的科技板块已经涨得比较高了。这不，说它高，它就跌了。在进入9月之后，A股科技开始回调，CS人工智下跌超10%，而港股的恒生科技彰显一定韧性，虽然也在震荡，连跌三天之后又连涨三天，月内仍然上涨0.44%。或许这也在说明，市场也开始醒过闷儿来：既然那边高了，我就换个场子寻找机会。

原因也不外乎是把上面三点反过来：

1. 关于资金：最上面已经说了，如果美联储降息，港股的流动性问题可能就会得到解决；

2. 关于内卷：6月以来，监管不断提示，需要互联网平台遏制“内卷式”竞争。而到了8月23日，国家发展改革委等三部门联合起草了《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，以规范互联网平台的价格行为，为平台经济健康发展划定“红线”。后续，随着规则越来越明确，相信价格战会在不久后停息，受损企业的利润会慢慢修复；

3. 关于热点：相较A股涨得多的硬件层面的光模块、电路板，港股相关的标的确实稀少，更多的是平台型互联网、智能驾驶、大数据等偏中下游的产业链。相较A股那边样样都被炒过一轮，港股这边的科技股稍显寂寥。如果说人工智能的上半场就是最简单直接的AI基建，那么到了下半场，就可能轮到下游的应用端了。毕竟，当基建搭好，才轮得到应用端发力，就好比我们修高铁，那只是拉动经济的开始。

考虑到恒生科技中很多成分股的业绩都比较优秀，再加上指数涨幅不大，估值没怎么往上抬，市盈率只有22.19倍，低于成立以来74%的时间，我们不妨对后市可能迎来补涨的信念更加坚定一点。

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|013402)$

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)D(OTCFUND|023763)$

$华夏恒生科技ETF(QDII)(OTCFUND|513180)$

$华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)(OTCFUND|513330)$

$华夏恒生互联网科技业ETF联接(QDII)A(OTCFUND|013171)$

$华夏恒生互联网科技业ETF联接(QDII)C(OTCFUND|013172)$

$华夏恒生互联网科技业ETF发起式联接(QDII)D(OTCFUND|023764)$

#指数操盘手集结令#

风险提示：

1. 上文中数据来源：Wind，2025.09.08。上文提到指数及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。

2. 华夏恒生科技主题ETF联接A/C属于股票型基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。ETF产品属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、指数编制机构停止服务的风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

3. 本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。作为投资境外证券的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

4. 基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

5. 投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

6. 指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

7. 基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

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