进入2023年，除了生活复苏、消费复苏、旅游复苏之外，还有一个重要领域也展现出了勃勃生机，那就是股市。看着投资账户“水涨船高”，小伙伴们心情应该都很不错吧？如果你还投资了港股市场，想必心情会更好。因为最近恒生指数的走势长这样（如图），6个月的时间，走出了一个标准的“V”字型。（数据来源：wind，2022.07.11～2022.01.11）
（恒生指数走势图，图片来源：wind，2022.07.11～2022.01.11）
在国内外投资机构的新年策略中，“买入中国资产”已成为共识。那么咱们今天就来聊一聊，港股“开挂”的原因有哪些？现在“上车”还来得及吗？
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港股“开挂”原因何在？
就像宋老师所说的，港股本轮行情更像是一轮估值修复式的跌深反弹。将时间拉长一些来看，早在2021年2月开始港股就开始了一轮持续下跌，恒生指数从2021年2月18日最高31183.36点到2022年10月31日最低14597.31点，最大回撤-53.19%。好在2022年10月31日触底之后开始了反弹行情，到今年1月11日收盘已经涨至21436.05点。（数据来源：wind，2021.01.04~2023.01.11）
（恒生指数走势图，图片来源：wind，2021.01.01～2023.01.11）
强势行情背后，有哪些因素在支撑？要回答这个问题，首先得厘清之前港股持续下跌的原因，自2021年开始，教育行业“双减”、互联网反垄断、中美博弈等因素对港股造成较大利空。进入2022年，港股再度受到“三重压力”影响：一是美联储加息周期下外资回流美国，港股作为离岸市场受到影响更大；二是俄乌局势和中概股退市风波，导致市场风险偏好下降；三是疫情影响下国内经济增长压力凸显，港股市场盈利预期明显下调。
而自2022年11月以来港股的这轮反弹，正是源于上述“三重压力”出现了明显改善。具体来看，首先，美联储加息周期大概率已接近尾声，近期的美债利率持续走低和港元升值，推动港股估值和流动性状况改善；其次，中概股方面出现积极信号，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）针对美国上市中概股方面的审计监管取得积极进展，中概股退市风险大减；最后，国内稳经济政策落实，防疫政策优化、房地产扶持政策出台有效提振了经济修复预期。在此背景下，港股市场近期出现了快速大幅的反弹。
02
港股反弹进入哪个阶段？
了解了港股近期“开挂”的原因，咱们再来解答第二个问题：港股当前反弹进入了哪个阶段，反弹是否具有持续性？不妨从历史以及当下两个方面来寻找答案。
回顾历史。将港股在本轮低点（2022年10月底）与港股此前几轮大跌周期相比，无论是估值、A/H溢价、回购、卖空占比以及超买超卖等细分指标都已经达到乃至超越此前几轮市场低点。比如说，去年10月底部时，港股曾连续出现接近甚至低于40%的换手率，而2008年10月底、2011年10月初、2016年2月中、2018年10月底这四个历史底部区间的年化换手率分别为75.6%、53.1%、51.4%、48.5%，此外，还有日均卖空占比和超卖指标也达到历史极值水平；又比如说，去年10月底部时，恒生指数动态市盈率仅7.2倍，超越2011年10月初、2016年2月中旬、2018年10月底等几大历史底部，仅次于2008年全球金融危机时的水平；此外，去年以来港股市场的上市公司集体回购潮也是历史罕见。（数据来源：中金公司，2022.12.21）
（图片来源：Bloomberg，FactSet，Wind，中金公司研究部，2022.12.21）
聚焦当下。虽然11月以来港股各项指标有所修复，但依然处于底部区域。比如说估值方面，恒生指数当前市盈率10.47倍，处于上市以来36.98%的低位；风险溢价分位点处于81.76%的高位，一低一高显示出港股的投资性价比。（数据来源：wind，截至2022.01.11）
（图片来源：wind，截至2022.01.11）
03
全面行情爆发or结构性行情演绎？
需要注意的是，上面刚刚的这番分析，讨论的是港股的长期配置价值。具体到短期行情能持续反弹多久，是全面行情爆发还是结构性行情演绎，还需要等待更多信号来验证。
这个信号是什么呢？核心要素还是刚刚分析的三个：美联储加息周期，中国经济形势以及中概股监管动向，其中又以前两个因素更为关键。回顾港股此前几轮底部反弹，基本上都是发生在相对宽松的环境中，往后看，美联储加息政策退出节奏、国内经济修复力度，可能将决定港股能走多远。
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