1月中旬以来，债券市场出现了一些调整，10年国债收益率从1.6%左右向上突破1.72%，1年期存单收益率从1.55%左右向上突破1.95%，整个收益率曲线呈现较为明显的平坦化调整状态。因此近期，全市场债券基金普遍出现了较为明显的回撤，纯债基金年初以来收益率中位数跌至负数水平。
我们认为，近期债券市场的调整，主要有以下几个原因：
1、去年四季度债券收益率下行明显，债券市场对于央行2025年降息降准的预期较为乐观，年初以来，由于经济边际有企稳迹象、避免汇率超调等因素，债市也在逐步修正宽松预期；
2、从季节性来看，由于年初信贷较强，政府债发行前置，导致银行负债端缺口较大，资金利率偏紧，银行同业负债成本的阶段性超调；
3、股市企稳，市场风险偏好上升，居民对债基的偏好也边际有所回落。
展望未来，我们认为，近期调整过后短端资产的配置价值和长端资产的交易价值已有所显现。目前，短端存单回升至MLF利率附近，定价整体处于历史区间的上沿水平，已经阶段性有所超调，带动中短端品种整体收益率处于超调水平；而中长端利率相对性价比虽然仍偏弱，但近期调整后风险也有所释放，从近年经验来看或是较好的参与时机。展望后市，当前远高于政策利率的资金利率可能不会持续，3月跨季压力缓和后资金面往往转松，叠加两会政策不确定性落地市场的配置情绪或得以释放，近期的调整或是一季度较好的配置时点。中期来看，我们认为，房地产市场的企稳和地方政府的化债仍需要一个相对宽松的货币环境配合，而经济的转型升级，新经济的蓬勃发展和宽松的货币信贷环境同样不矛盾。此外，全年来看，美元的强势大概率不可持续，在此背景下，我们认为全年来看，融资成本的逐步下行仍然是大概率事件，因此债券市场年内仍可能会有不错的机会。
因此，虽然不排除债市短期或仍有波动，但对于左侧资金来说已有一定机会。从组合的操作层面，我们也开始逐步关注市场机会。在控制好回撤的同时，关注前期超调程度较大，利差和下行空间较大的短端中高等级品种，同时密切观察资金面、政策落地等右侧信号而进一步转向积极参与交易和配置机会。
相关基金：$大成景旭纯债债券C(OTCFUND|000153)$ $大成安诚债券C(OTCFUND|009397)$ $大成惠兴一年定开债券(OTCFUND|008938)$ $大成稳益90天滚动持有债券E(OTCFUND|013401)$ $大成稳安60天滚动持有债券A(OTCFUND|013790)$ $大成稳安60天滚动持有债券E(OTCFUND|013792)$ $大成稳康6个月持有期债券E(OTCFUND|022297)$ $大成惠瑞一年定开债券发起式(OTCFUND|015632)$ $大成惠业一年定开债发起式(OTCFUND|012937)$
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