科技板块在2025年一季度整体呈现出先涨后跌的震荡趋势,产品对标指数之一全指信息指数在1月1日到3月31日的区间涨跌幅是 3.28%,上证指数区间涨跌幅-0.48%,深证成指区间涨跌幅 0.86%,沪深300区间涨跌幅-1.21%,结构上科技板块在一季度表现略好于市场整体。在一季度里,我们仍然按照产业周期思维去做产品组合的配置,DeepSeek横空出世后,我们更看好国内AI产业链的发展,结构上看好与国内AI资本开支相关的国产算力产业链,包括国产GPU、服务器、光模块、交换机以及IDC运营、柴油发电机、铅酸电池等,在一季度中我们将持仓往这些领域做了进一步的聚焦。信息技术产品成立以来,我们坚定地投资于科技板块,在符合国家战略和中长期景气的方向上为投资者创造价值。投资框架上我们仍然按照确立的方向去布局,买处于产业周期早中期,有终局空间业绩趋势向上的公司。
今年一季度在产业层面出现了比较重要的变化,DeepSeek推出了R1推理模型,其模型能力已至全球第一梯队,且在路径上打破了过去模型训练“大力出奇迹”堆算力、堆参数的模式,更注重通过算法优化提高系统性能力。同时结合DeepSeek的开源特性,我们认为国内AI的渗透率将快速提升。从对产业的影响上,首先是算力侧,由于“杰文斯悖论”的存在,后续应用的爆发或将推动算力需求持续向上,但结构上或会从训练侧往推理侧转移。其次对于AI应用:各厂商有了低成本部署顶尖模型的入口,我们认为这将大幅推动AI应用的爆发。投资层面,由于DeepSeek的模型能力以及开源特性让产业界看到了AI商业落地的可能性,互联网巨头都开始大幅提升AI相关的资本开支,对于国产算力产业链需关注订单、业绩能够落地的细分和公司上。对于AI应用我们要着眼能够先商业模式跑通,先兑现收入的场景。方向上由于大模型的幻觉,我们认为在严肃、决策领域可能还需时间,在辅助、效率领域的突破可能更快,公司层面拥有数据、入口、生态的公司在落地上会更快。我们将根据产业发展的周期与落地的节奏适时调整,当下更关注AI基础设施相关产业链的机会,并会在后续根据应用落地的进度逐步往AI应用方向转移。