回顾2025年的中国债券市场，在多重因素的影响下，利率水平宽幅波动，以10年期国债为例，收益率从年初的1.6%左右震荡上行至年末的1.85%左右。分段来看，今年年初降息预期落空，央行回笼资金，防范债市利率过快下行风险。同时财政前置发力，10年期国债利率从最低1.60%左右一度来到1.90%左右水平。不过，伴随特朗普于4月实施贸易措施，债市避险需求激增，国内货币政策进一步宽松以应对影响，债市收益率再度下行。及至三季度，股市表现较好，股市对债市的压制效应显现，债券利率再次上行，至年内高点。直到四季度央行宣布重启国债买卖，债市情绪方有所改善。

展望2026年，债市利多因素在于：当前经济基本面增速尚未到达拐点、美联储2026年新一轮降息或继续打开我国货币宽松空间、叠加央行重启国债买卖，均支撑债市流动性充裕；而需要注意的因素在于：A股2026年上行趋势或仍在，叠加一些政策新规或继续影响债市。综合来看，预计2026年债券收益率将区间震荡，收益率低点（价格高）出现需要宽松货币政策的推动，收益率高点（价格低）出现需要“反内卷”下的企业主动去库存阶段终结。

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