【复盘摘要】

上周资金面整体均衡偏松，债市先下后上，震荡调整。具体来看，周初在出口数据较强和权益市场强势背景下，债市情绪偏弱，收益率明显上行。周中在PPI等数据、货币政策空间充足等表态影响下，债市逐渐开启修复行情，超长下行明显。但周五权益市场再度反弹，债市持续下行后止盈盘显现，全天抛盘较重，收益率大幅上行，超长国债上行约5bp。后续持续关注政策面及年底资金对市场的影响。

注：选择2025年12月12日与2025年12月5日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

    上周债市收益率先下后上，收益率曲线整体下行，政策预期是债市交易主线，经济数据及股市对债券市场形成扰动。政治局会议及中央经济工作会议召开，货币政策宽松预期带动债市情绪修复，带动收益率下行；机构止盈行为导致抛盘增加，利多预期消化，债市承压。上周10年期国债和30年国债中债估值分别下行1BP至1.84%和2.25%。

【债市展望】

本周来看，债市或呈现震荡走势，长端和中短端分化，收益率曲线呈现陡峭化趋势。主要原因在于：首先，本周即将公布11月份经济数据，短期内下行压力仍存，对债市有所支撑；其次，中央经济工作会议提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，货币政策宽松预期较强；最后，资金面相对平稳，在防御策略、缩久期的背景下，机构对于中短期、流动性较强的债券需求将会增加。 

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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