【复盘摘要】

跨季资金面整体均衡宽松背景下，上半周权益市场触底反弹，债市震荡偏弱，市场成交清淡。周中市场情绪走弱，基金主力卖出带动市场收益率加速上行。后半周债市开启修复行情，周五早盘收益率快速下行，日内权益市场触底反弹，期货冲高回落，现券收益率先上后下，全天波动较大，成交量仍保持低位。

注：选择2025年11月28日与2025年11月21日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

     上周债市收益率中枢小幅上行。主要原因在于月末资金面波动、股市回暖等对债市的扰动影响。债市收益率整体上行，中长期限品种上行幅度相对较大，利率债上行2-4BP，信用债上行4-7BP。10年期国债二级估值上行2.5BP至1.84%，接近央行合理区间偏上限附近。   

【债市展望】

  本周债市收益率或延续震荡调整走势，国债收益率接近前期高点，调整幅度相对有限，或以窄幅震荡为主。目前市场所面临的压力主要来自于以下两方面：首先，月初央行到期回笼资金规模仍相对较大，超过2.5万亿，流动性承压；其次，权益市场对于债市情绪的抑制效应仍存，股市企稳，机构风险偏好未降，银行年底存在止盈情绪。最后，政治局会议和中央经济工作会议即将召开，市场等待政策基调的明朗，观望情绪较强。不过考虑到现阶段经济修复仍未到拐点，机构配置需求仍存，对于年底行情仍有期待，再加上央行国债买卖对于市场和流动性调节，债市出现大幅调整的可能较小。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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