【复盘摘要】

上周资金面均衡偏紧，股市震荡走强，债市季末调整较多，整体上行。具体来看，周初LPR报价保持不变，资金也相对宽松，债市情绪回暖，整体下行。周中跨季资金价格有所上行，权益调整反弹，大幅上行。后半周随着债市调整，绝对价格吸引力增加，陆续有配置机构入场，债市企稳，整体小幅反弹，超长相对更好。后续持续关注宏观数据和权益表现等因素对债券市场的影响。

注：选择2025年9月26日与2025年9月19日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市弱势震荡，收益率整体上行，利率债小幅调整，信用债出现补跌，调整幅度较大。跨季资金和股市走势仍是影响市场波动的主要原因。除此之外，三部委新闻发布会增量政策有限，公募基金销售新规预期扰动仍存，跨季导致银行机构负债端稳定性下降，同业存单发行价格有所抬升。上周10年期国债估值1.88%，与前一周持平，30年国债估值小幅上行2BP只2.22%。

【债市展望】

本周来看，仅有节前最后两个交易日，市场交投情绪或将偏弱，跨季资金面仍是主导因素，债市收益率或将维持震荡走势。从央行态度看，虽对资金面较为呵护，但意在维持紧平衡，预计资金利率易升难降；同时，股市对债市的影响效应依然存在，机构风险偏好依然较高，对于债市仍持观望或防御策略，虽然即将公布的PMI数据难有改善，但基本面对于债市利好刺激有限。

 对于节后来说，虽资金面压力存在季节性放缓的可能，但跨季大额投放的集中到期或成为节后资金面的扰动项，资金利率难以出现明显回落，对于债市行情有所制约；步入10月份之后，市场对于政策面的关注度将会有所提升，特别是即将召开的四中全会将成为市场关注重点，在政策前景尚不明朗且机构风险偏好仍高的情况下，债市或将维持震荡走势。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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