【复盘摘要】

上周资金面由紧转松，但权益市场保持强势，叠加公募基金费改政策等因素的影响，债市整体承压，明显调整，超长上行更多。曲线整体走陡。具体来看，周初进出口数据不及预期，现券小幅反弹，但随着股市走强，期货走弱现券收益率有所上行。周中基金持续有赎回压力，市场情绪继续走弱，现券收益率加速上行。后半周债市继续波动，虽然对货币政策有一定期待，但随着权益大幅走强，超长再度走弱，短端相对稳定。周五权益小幅调整，超长终于迎来反弹，下行近2bp。后续持续关注权益表现、资金面和债券供给的影响。

注：选择2025年9月12日与2025年9月5日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率先上后下延续调整走势。调整主要原因在于股市影响，同时叠加前半周资金面有所波动，债市收益率持续上行；后半周受央行重启国债买卖传闻及金融数据偏弱等因素影响，债市收益率企稳回落。收益率同前周相比整体上行，10年期国债收益率较前一周上行4BP至1.87%。

【债市展望】

本周债市或仍面临一定的调整压力，主要影响因素仍在于股市的走势。本周经济数据将陆续公布，基本面对于债市或仍有支撑，但市场已有预期，并且货币政策宽松举措出台概率较低，经济数据对债市边际利好效应偏弱，对于权益市场和资金面等因素的利空扰动敏感度较强。权益市场方面，市场仍处于多头氛围，即使出现短期调整，在“股市向好“预期未改的情况下，投资者对于短期债市仍相对谨慎，因此，这也决定了债市情绪即使短期有所修复，但收益率下行的幅度仍相对有限；此外，9月份资金面将面临跨季、缴税缴准、公开市场回笼等因素影响，波动幅度或将加大，在一定程度上也会抑制债市情绪的修复。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资须谨慎。