【复盘摘要】

上周资金面整体宽松，但受权益和商品表现持续强势影响，债市整体震荡上行。具体来看，虽然周末通胀数据弱于预期，但债市反应较小，受到权益和商品走强影响，收益率持续上行，超长上行更多。周中债市情绪延续弱势，股市则继续震荡走强，虽在社融数据公布后，现券有小幅反弹，但未改变整体趋势。后半周股市对债市影响效应延续，上证指数突破3700点，叠加资金有所收紧，债市继续承压。周五社零数据不及预期，权益先行调整，债市明显下行，30年国债一度下行2bp。但午后权益迅速反弹，上证指数收盘再度接近3700点，债券被动调整，且上行幅度加剧，尾盘30年上行已超1.5bp。后续持续关注权益与商品市场表现，以及债券供给对市场的影响。

注：选择2025年8月15日与2025年8月8日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率大幅调整，主要原因在于股票市场的持续上涨抑制了债市情绪，尽管7月份经济数据陆续公布，但债市在前期行情中已有所体现，逐渐趋于钝化，对于“反内卷、消费补贴、防空转”等因素的敏感性提升。各期限和品种的债券收益率均出现不同幅度的上行，中长端调整幅度较大。10年期国债收益率较前一周上行6BP至1.75%，接近前期市场所预判的震荡区间偏中上的位置。

【债市展望】

  本周来看，在股票行情持续、机构风险偏好提升的市场环境下，债市仍面临一定的调整压力，利率中枢或将继续上行。首先，本周为经济数据真空期，并且市场对于基本面趋于钝化，难以对市场形成支撑；其次，货币政策方面，从央行报告看，基调未改，但短期内以落实存量为主，增量政策或取决于后续经济形势的变化，宽松预期有限；资金面来说，步入税期，央行近期对于流动性仍较为呵护，资金利率或有波动，但仍有望保持平稳。从机构行为看，在股市持续上涨，存款搬家流向股市，非银机构抛售债券的冲动增加，机构“看股做债”行为仍在持续，股票市场对债市的影响或成为债市行情的主线。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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