大家好！我是基金经理俞瑾。假期期间美国政府关税力度大超预期，市场避险情绪升温，对美国经济衰退担忧增加，美股调整剧烈。
关税整体节奏上，特朗普先前宣布的25%的汽车关税已经生效，25%的汽车零部件关税将不迟于5/3生效。北京时间4/3，特朗普将对全球额外加10%的基准关税，4/9生效对等关税。对等关税后，市场当前交易的是衰退而非滞胀。交易员对美联储6月降息预期来到94%，全年降息预期来到3~4次，10年美债利率一度跌至4.1%，对应的盈亏平衡通胀率维持2.34%。此外，美股&铜&油下跌，美元指数震荡。
（数据来源：Wind，时间截至：2025.4.3）
我们认为特朗普对等关税的动机主要为以下两点：1）兑现给铁锈区选民的承诺（voted for it）；2）为同步推进的减税政策提供依据（高额关税可理论上测算出高额关税收入，并论证将这部分资金用于TCJA的延长）注：TCJA为2017年的美国《减税和就业法案》。展望后续，结合2、3月两次对加墨关税的延期，并且本次宣布的对等关税并非立即生效，我们认为需关注各国与特朗普的谈判。特朗普首先给出一个关税上限，然后根据各国开出的筹码适度降价。对华方面，中美理论上可谈判的除了关税，还有TikTok、俄乌、美债购买、技术转移等，预计中美谈判将更加波折。
我们维持此前对于美国经济呈放缓趋势的判断，美联储降息仍有空间，美股科技大厂依然维持对于AI投入的力度。我们认为美国股市的演绎要看25Q2后半场要等关税尘埃落定、利空出尽之后，再看美国经济、通胀、就业情况，以及能提振市场的减税政策何时落地。当前在美国经济衰退叙事被证伪或者充分定价之前，美股行情依然维持震荡。但中长期维度看，美股基本面和美国AI产业趋势并未改变，建议大家保持耐心，市场波动使得优秀公司估值回归。我们将持续跟踪调整后的美股优质科技公司的配置机会。
美股科技：$浦银安盛全球智能科技(QDII)C(OTCFUND|014002)$$浦银安盛全球智能科技(QDII)A(OTCFUND|006555)$
#“四月决断”如何操作？#
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。
