让我且以恒生前海恒源天利债券A（013204）为例，聊聊当下二级债基的配置价值如何。

一、市场背景：二级债基配置窗口期显现

当前资本市场呈现债市震荡修复的特征。据央行二季度货币政策报告显示，10年期国债收益率自2025年初的2.65%上行至8月末的2.91%，调整幅度达26BP，信用利差收窄至历史35%分位水平。此环境下，二级债基作为“固收+”策略的典型载体，其股债双轮驱动的特性显著增强。引用Wind数据：2025年上半年全市场二级债基平均收益率为5.23%，超越中长期纯债基金2.15个百分点，风险调整后收益（夏普比率）达1.27，显示风险收益比持续优化。

二、核心特征解析

恒生前海恒源天利债券A（013204）自2021年8月成立以来，逐步确立稳健进取的投资风格。以下从多维度展开剖析：

1.业绩归因与竞争力定位

截至2025年9月17日，该基金实现年内收益率13.44%，比同类平均收益高7.53%，超越同时期中证全债13.06%。那收益为什么这么高呢：

债券底仓贡献：据半年报披露，持有AA+以上信用债占比71.28%，加权久期长，票息收益奠定安全垫。

权益增强效果：3.27%股票仓位创造逾40%的超额收益，主要来自光模块龙头、智能家居新秀的精准配置。

2.资产配置策略解码

管理团队采用"核心+卫星"配置框架：

债券核心池：80%以上的仓位配置优质信用债及利率债，获取确定性票息。

权益卫星仓：通过筛选中小盘成长股，捕捉细分行业。

动态再平衡：当权益仓位被动突破时强制减仓，严守风险预算。

3.管理团队能力圈透视

钟恩庚经理深耕固收领域9年，其方法论呈现三大特征：

信用挖掘体系：构建"区域财政-平台重要性-债务化解进度"三维城投债评估模型。

股债协同思维：将可转债隐含波动率与股票估值水平联动分析。

风险控制机制：设立净值回撤3%触发组合久期压缩的自动预警系统。

三、投资价值分析：机遇与风险的多重验证

1.战略配置价值

利率环境维度：当前10年期国债收益率处于近三年70%分位，配置吸引力逐步显现。

资产比价角度：股债风险溢价（ERP）为3.21%，指向“股债均衡配置”窗口期。

产品特质价值：22.59亿元规模适宜策略实施，兼具操作灵活性与规模稳定性

2.潜在风险

估值双重波动：重仓股平均市盈率（TTM）达38倍，可能存在业绩证伪风险。

策略容量边界：当前管理模式预估有效管理规模上限为50亿元

四、深度结论与展望

结合上文，我认为当前时点配置$恒生前海恒源天利债券A$

有三重逻辑支撑：

1.周期时点匹配：债市调整进入后半程，信用债配置价值回升，权益市场结构性机会凸显。

2.产品特质强化：通过严控回撤（近1年最大回撤2.31%）与精准选股形成差异化竞争力。

3.策略迭代能力：管理团队持续优化AI赋能的债券定价模型，增强超额收益可持续性。

我还会重点关注两个关键时点：一是2025年四季度货币政策操作对债市的影响；

二是2026年一季度上市公司年报披露后的持仓结构调整。相信在基金经理钟恩庚先生和胡启聪女士的管理下，会为投资者带来超额收益。@恒生前海基金