铜铝锡等工业金属供给端扰动不断，贵金属迭创新高，小金属战略属性增强，有色金属行业正迎来结构性投资机会。

能源金属板块近期表现强劲，盛新锂能涨停凸显市场对金属板块的看好。在当前美联储降息周期背景下，工业金属供给端持续扰动，商品价格稳中有升，业内上市公司利润有望继续增厚。

从铜铝等基础金属到金银等贵金属，再到稀土钨等小金属，各品种均呈现供需格局改善的积极信号。刚果（金）钴出口配额低于预期，北方稀土精矿采购价环比大涨37%，多个品种迎来价格重估机遇。

工业金属：供给约束支撑价格上行

铜价重心持续上移，主要受益于大型铜矿减产等供给端扰动。当前需要密切关注库存变动，一旦发现库存逆季节规律大幅增加，可能意味着高价格已抑制下游需求。

铝市场呈现“脆弱的平衡”。未来2年将是中国电解铝产量见顶的一年，国内产能打满情况下，供需总体平衡。但需求上行或供给扰动都可能打破平衡，转向短缺。

锡库存明显下降，全球交易所显性库存从2024年5月的峰值22，763吨回落至当前9000吨以内的水平，供需格局持续改善。

贵金属与能源金属：多重利好助推价格

金价迭创新高，年内有望保持强势。美联储9月降息25个基点，点阵图显示年内仍有两次降息预期。美国联邦政府停摆不确定性增加，非农数据走弱，全球央行持续增持黄金，共同推动金价上行。

锂行业供需相对平衡，供给扰动未完全消除，全球储能市场需求爆发，需求预期提升。国内锂盐市场库存保持平稳，行业处于良性发展状态。

钴价有望迎来长牛。刚果（金）出口配额低于市场预期，可能造成全球钴原料市场在未来2年内出现明显缺口，长期价格中枢抬升。

小金属：战略属性强化价格逻辑

稀土出口管制再升级，北方稀土四季度精矿采购价环比大涨37.13%。商务部对含有中国成分的境外稀土相关物项和技术实施出口管制，供给紧张推动价格上涨。

钨价中枢上移，需求增长、矿山安全生产及环保督察导致矿端供需紧张。哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放仍需时间，短期内供需缺口或加剧。

铀价有望持续上行，核电景气度提升带动需求增长。预计到2035年，我国核能发电量占比将实现翻倍，天然铀需求将显著提升。

有色金属行业正迎来供需格局改善带来的投资机会。推荐关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、山东黄金、北方稀土等行业龙头企业。需要注意的是，国内经济复苏不及预期、国外货币政策边际放缓幅度不及预期、全球资源端供给增加超预期等风险因素可能影响行业表现。

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