新能源车电池主题在2025年具备成为全年投资主线的高确定性，当前估值处于历史低位。

核心投资逻辑：（1）行业基本面强劲复苏，2025年9月动力电池装机量76.0GWh，同比增长39.5%，行业二季度归母净利润同比增速达22.6%，连续两季度转正；（2）政策支持力度空前，新能源车购置税减免延续至2025年底，最高可省3万元，2026年起减半征收；（3）估值处于历史底部，申万电池指数PE(TTM)40.6倍，处于历史26.2%分位，具备较高安全边际；（4）技术突破与商业化加速，固态电池、钠离子电池等新技术即将进入量产阶段；（5）广发国证新能源车电池ETF联接C基金费率低、流动性好，是布局电池板块的优质工具。

一、行业基本面分析：景气度全面回升，需求端持续爆发

1.1 新能源汽车销量保持高速增长

2025年新能源汽车市场延续强劲增长态势，成为电池需求的核心驱动力。根据最新数据，2025年前三季度吉利控股总销量295.3万辆，同比增长29%，其中新能源销量159.1万辆，同比增长68%，新能源渗透率达到54%。第三季度表现尤为突出，单季销量首次突破百万辆大关，达102.1万辆，同比增长28%，新能源销量58.8万辆，同比增长59%，新能源渗透率进一步提升至58%。

从全球视角来看，中国品牌在国际市场的竞争力显著增强。2025年第三季度，比亚迪再度在全球纯电汽车市场领先特斯拉，纯电车型销量达58.25万辆，而特斯拉交付量为49.71万辆，比亚迪单季度领先8.54万辆。这已经是比亚迪连续四个季度在全球纯电销量上领先特斯拉，奠定了其在全球电动车市场的领先地位。在欧洲市场，比亚迪第三季度销量为2.24万辆，同比增长136.51%，零跑汽车更是实现了同比11835.59%的爆发式增长。

中国新能源汽车市场的渗透率持续攀升，2025年第三季度中国乘用车市场同比增长2%，新能源车市场同比和环比均实现15%的增长。市场预期随着年底购车旺季的到来，新能源汽车销量将进一步加速，为电池需求提供强劲支撑。

1.2 动力电池装机量大幅增长

动力电池装机量是反映行业景气度的核心指标，2025年以来呈现快速增长态势。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%。从技术路线来看，磷酸铁锂电池占据主导地位，9月装车量62.2GWh，占总装车量81.8%，环比增长20.5%，同比增长50.4%；三元电池装车量13.8GWh，占总装车量18.2%，环比增长26.5%，同比增长5.2%。

龙头企业的装机量表现更为亮眼。比亚迪2025年9月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh，同比增长17.17%，2025年前三季度累计装机总量约为203.251GWh，累计同比增长59.14%。这一增速远超行业平均水平，体现了龙头企业的竞争优势。

从产量角度来看，2025年9月我国动力和其他电池合计产量达151.2GWh，同比增长35.4%。产量的快速增长反映出行业产能利用率的提升和企业扩产意愿的增强。值得注意的是，9月电池销量达到146.5GWh，其中动力电池销量为110.5GWh，同比增长高达44.4%，显示出市场需求的旺盛。

1.3 储能市场成为第二增长曲线

储能市场的爆发式增长为电池行业提供了新的增长动力。根据最新数据，2025年全球储能装机量预计达106.04GW/265.1GWh，同比增长43%/49%。中国储能市场增长尤为迅速，9月以来国家发展改革委、国家能源局发布了《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》和《电力现货连续运行地区市场建设指引》，均重点提及储能领域相关事项。

在政策支持方面，新型储能被纳入电力系统"十四五"规划核心，2025年市场规模预计突破5000亿元。地方层面的支持力度也在加大，江苏从2023年0.5元/kWh的放电补贴降至2025年0.3元/kWh，浙江永康维持0.8元/kWh但增设充电容量补贴（≤1元/Wh），成为全国唯一充放双补地区。上海浦东新区按固定资产30%补贴（上限500万元），北京对园区储能最高奖励3000万元，刺激工商业项目落地。

储能市场的快速发展带动了电池企业业绩的提升。宁德时代储能业务营收占比提升至30%，成为第二增长曲线；比亚迪刀片电池储能系统订单同比激增200%，技术优势转化为市场份额；阳光电源逆变器配套储能业务增速达85%，协同效应显著。这些数据充分说明储能已经成为电池行业不可忽视的重要增长极。

1.4 企业盈利能力显著改善

电池行业的盈利能力在2025年迎来重要拐点，企业业绩普遍实现强劲增长。宁德时代作为行业龙头，2025年中报显示营业收入1788.86亿元，净利润323.93亿元，基本每股收益6.92元。市场对其第三季度业绩预期乐观，预计营收将达1050亿元（同比+30%），归母净利润190亿元（同比+35%），略超市场预期。

比亚迪的业绩表现更为亮眼，2025年第三季度财报显示，营收1621.51亿元，同比增长38.49%，净利润104.13亿元，同比大幅增长82.16%，毛利率受益于第五代DM混动技术普及和规模效应，汽车业务毛利率提升至20.2%。这一业绩增速远超市场预期，反映出公司在技术创新和成本控制方面的优势。

从行业整体来看，2025年第二季度电池行业迎来关键转折点，归母净利润同比增速达22.6%，连续2个季度转正，标志着行业走出调整期。截至2025年8月，中国动力和其他电池累计产量达970.7GWh，同比增长54.30%，行业景气度已实现实质性回升。

二线企业也呈现底部回暖态势，亿纬锂能、国轩高科等2025年上半年销量增速领先，毛利率回升至15%-20%，板块呈现"龙头稳舵、二线补涨"的格局。这种全面复苏的态势为行业的持续发展奠定了坚实基础。

二、政策环境分析：支持力度空前，为行业发展保驾护航

2.1 新能源汽车购置税政策调整

2025年新能源汽车购置税政策迎来重大调整，对行业发展产生深远影响。根据财政部、税务总局和工信部联合发布的最新政策，2025年12月31日前购车仍可享受免征购置税优惠，单车最高减免3万元；2026-2027年购车，购置税将减半征收，单车最高减免1.5万元。这一政策调整意味着从2026年开始，新能源汽车购置税减免政策将从全额减免变为减半征收，免税上限也从3万元降至1.5万元。

更为重要的是，新政策大幅提高了技术门槛。插电式混合动力车型的纯电续航里程要求从43公里大幅提高至100公里，提升幅度达132%；纯电动乘用车百公里电耗需不高于《电动汽车能量消耗量限值第1部分：乘用车》（GB 36980.1—2025）对应车型的电能消耗量限值。这一技术门槛的提升将加速行业优胜劣汰，有利于技术领先、产品优质的企业获得更大市场份额。

地方层面的购车补贴政策同样给力。北京、上海等地对报废旧车换新能源车补贴2万元，转让旧车换购补贴1.5万元；广东报废换新补贴2万元，置换更新分档补贴0.9万-1.6万元；江苏以旧换新分档补贴1万-1.5万元，苏州、南京等地还叠加区域补贴。这些地方补贴政策与国家购置税减免政策形成合力，为消费者提供了实实在在的购车优惠。

"新能源汽车下乡"政策在2025年全面升级，农村居民置换新能源车可拿最高1.8万元补贴，部分地区农村户口还能再享车价10%的地方补贴，叠加购置税减免后总优惠能突破5万元。这一政策对于开拓农村市场、扩大新能源汽车消费群体具有重要意义。

2.2 储能产业政策密集出台

储能产业作为新能源发展的重要支撑，在2025年迎来了前所未有的政策支持。2025年2月10日，工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、商务部、市场监管总局、国家知识产权局、国家能源局、国家消防救援局等八部门联合印发实施《新型储能制造业高质量发展行动方案》。该方案从技术创新、产业升级、标准体系建设等多个维度为储能产业发展指明了方向。

9月12日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，为储能产业的规模化发展提供了具体路径。该方案明确了未来三年储能发展的目标任务，包括新型储能技术创新行动、多元化新型储能本体技术发展、高效集成和智慧调控技术突破等重点方向。

在地方政策层面，各地纷纷出台支持储能发展的具体措施。上海市发展和改革委员会发布《关于报送2025年度第二批独立储能电站项目的通知》，要求申请纳入2025年度第二批独立储能项目计划的项目应可在2026年6月30日前完成备案，经相关专业管理部门审核并具备开工条件。这种明确的时间节点要求有助于推动储能项目的落地实施。

政策支持不仅体现在财政补贴上，还包括价格机制的完善。国家发展改革委、国家能源局发布的《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》和《电力现货连续运行地区市场建设指引》，均重点提及储能领域相关事项，通过价格信号引导储能产业健康发展。

2.3 汽车以旧换新政策加码

2025年汽车以旧换新政策的核心变化在于补贴力度加码与覆盖范围扩大。根据商务部等八部门联合发布的通知，报废国四及以下排放标准的燃油车或2018年前注册的新能源车并购买新能源乘用车，补贴额度提升至2万元；购买燃油车则补贴1.5万元。置换更新补贴方面，购买新能源乘用车补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车补贴最高不超过1.3万元，每位消费者在一个自然年度内最多享受一次补贴。

部分地区的政策调整体现了精细化管理的趋势。上海市自2025年10月13日至12月31日期间，采取"个人报名、公证摇号、中签获取资格"的方式开展汽车报废更新和置换更新补贴活动，未中签者补贴申请不予受理。这种摇号机制有助于避免资源浪费，确保补贴政策的精准性。

企业采购方面也有专项补贴政策。城市物流配送车每辆最高补贴2.4万元（需一年内行驶3万公里），旅游客车每辆最高补贴1.6万元（需一年内行驶3万公里）。这些政策对于推动商用车电动化转型具有重要意义。

2.4 技术标准体系不断完善

技术标准的完善是保障行业健康发展的重要基础。2025年10月9日，财政部、税务总局、工业和信息化部三部门联合发布新规定，从2026年开始，新能源车的购置税只免一半，并且专门针对那些耗电多、纯电续航短的车型设置了更高的技术门槛。纯电动车必须够省电，插混和增程车也必须能纯电跑满100公里，否则就拿不到优惠。

在车船税优惠方面，三部门发文调整享受车船税优惠的节能、新能源汽车产品技术要求，以适应节能与新能源汽车产业发展和技术进步需要。这些技术要求的调整结合了《乘用车燃料消耗量限值》(GB 19578—2024)、《轻型商用车辆燃料消耗量限值及评价指标》(GB 20997—2024)、《重型商用车辆燃料消耗量限值》(GB 30510—2024)等标准的发布实施。

技术标准的提升不仅有利于行业的高质量发展，也为消费者提供了更好的产品选择标准。通过设置更高的技术门槛，可以淘汰那些技术落后、能耗高的产品，推动整个行业向技术先进、节能环保的方向发展。

三、市场表现与估值分析：估值处于历史低位，具备较高安全边际

3.1 电池板块市场表现强劲

2025年以来，电池板块在A股市场表现突出，成为投资者关注的焦点。截至9月19日，锂电池指数上涨48.12%，跑赢沪深300指数33.71个百分点，显示出强劲的上涨动能。申万电池指数的表现更为亮眼，截至9月17日市盈率（TTM）仅40.6倍，处于历史26.2%分位的低位区间，安全边际凸显。

从细分板块来看，2025年9月以来锂电板块表现活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。锂电铜箔板块实现领涨，涨幅高达43%；仅低空经济呈现下跌态势，下跌幅度为-1%。这种普涨格局反映出市场对电池行业前景的普遍看好。

电池ETF的表现尤为突出，电池ETF(561910.SH)年内涨幅累计达到53%，成为A股涨幅最高的电池主题ETF。截至9月12日，全市场规模最大的电池主题基金——电池ETF(159755)连续11个交易日获资金大笔加仓，最大单日净买入额超15亿元，其最新规模已突破百亿元，达101.27亿元，成为全市场首只规模突破百亿元的电池主题系列品种。

从技术面来看，中证电池主题指数近期连续放量上涨，均线呈多头排列，MACD金叉，动能指标走强，自8月以来累计涨幅超20%，回调幅度有限，显示资金正集中回流。这种技术形态表明电池板块的上涨趋势得到了量能的有效支撑。

3.2 当前估值水平分析

当前电池板块的估值处于历史相对低位，为投资者提供了较好的安全边际。根据最新数据，截至2025年10月，国内电池板块（以申万电池指数为例）当前市盈率（TTM）约28倍，市净率约3.5倍；对比2021年峰值时的65倍PE、8倍PB，已经腰斩；但比2019年行业爆发前的15倍PE、2倍PB，还是有一定溢价。

更为详细的数据显示，2025年10月10日锂电池的最新市盈率为32.62，市净率为5.07，股息率为1.55，中位数市盈率为55.43，中位数市净率为2.9。到10月14日，电池的最新市盈率为34.6，市净率为4.18，股息率为1.4，中位数市盈率为57.21，中位数市净率为2.87。

从历史分位数的角度来看，截至9月17日，电池（申万）指数市盈率（TTM）仅40.6倍，处于历史26.2%分位，这一水平显示出较高的安全边际。中证电池主题指数的情况类似，截至9月末市盈率（TTM）为31.8倍，处于历史30%分位以下，显著低于近五年均值。

申万电池二级行业的PB估值更是处于历史极低水平。当前PB估值2.70，10年分位值仅12.43%，2014年至今经历两轮周期，当前处于周期底部位置。申万电池二级行业PB（LF）估值于2024年8月达到近10年最小值2.06，低于上一轮周期底部的PB最低值2.28。

这种低估值水平的形成有多重原因：一是前期行业经历了深度调整，估值得到了充分消化；二是市场对行业前景存在一定分歧，部分投资者对行业的长期增长持谨慎态度；三是宏观经济环境的不确定性也对成长股的估值形成了压制。然而，从基本面来看，行业已经迎来景气度的全面回升，低估值为价值投资者提供了难得的机会。

3.3 与其他板块的估值对比

为了更全面地理解电池板块的估值水平，我们需要将其与其他板块进行对比。根据东莞证券的研究报告，截至2025年5月，电机Ⅱ板块PE(TTM)为48.56倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为39.33倍，光伏设备板块PE(TTM)为17.09倍，风电设备板块PE(TTM)为30.39倍，电池板块PE(TTM)为25.70倍，电网设备板块PE(TTM)为23.98倍。

从这一对比可以看出，电池板块的估值水平在电力设备相关板块中处于中等偏下位置，低于电机、其他电源设备等板块，但高于光伏设备和电网设备板块。考虑到电池行业的成长性和发展前景，当前估值水平具有一定的吸引力。

与A股整体市场相比，电池板块的估值优势更为明显。根据申万宏源的研究，截至2025年10月12日，中证全指（剔除ST）PE为21.8倍，PB为1.8倍，处于历史81%和42%分位；上证50指数PE为11.8倍，PB为1.3倍，处于历史63%和40%分位；中证500指数PE为35.2倍，PB为2.3倍，处于历史67%和52%分位；创业板指数PE为43.8倍，PB为5.5倍，处于历史43%和62%分位。

电池板块40.6倍的市盈率虽然高于A股整体水平，但考虑到其高成长性和行业地位，这种估值溢价是合理的。更重要的是，电池板块的估值处于历史低位，而A股整体估值处于相对高位，这种估值差为电池板块的估值修复提供了空间。

3.4 估值修复的驱动因素

电池板块估值修复的驱动因素是多方面的，主要包括以下几个方面：

首先是业绩的持续改善。2025年第二季度电池行业归母净利润同比增速达22.6%，连续2个季度转正，行业已经走出最困难的时期。随着行业景气度的持续回升，企业盈利能力将进一步增强，为估值修复提供基本面支撑。

其次是政策环境的持续改善。新能源汽车购置税减免政策的延续、储能产业支持政策的密集出台、汽车以旧换新政策的加码等，都为行业发展创造了良好的政策环境。政策红利的释放将直接推动行业需求的增长，进而带动企业业绩的提升。

第三是技术突破带来的想象空间。固态电池、钠离子电池等新技术的商业化进程加速，为行业打开了新的增长空间。投资者对新技术的期待将推动相关企业估值的提升，进而带动整个板块的估值修复。

第四是资金面的积极变化。9月以来，电池板块的成交额显著放量，日均成交额由8月的570亿元攀升至1300亿元，相关主题ETF规模激增125%，从106亿元扩容至280亿元。资金的大量流入反映出市场对电池板块的关注度和认可度在提升。

最后是行业集中度的提升。随着行业竞争的加剧，技术落后、成本高企的企业将被淘汰，行业资源将向头部企业集中。头部企业市场份额的提升将带来盈利能力的增强，进而推动估值的修复。

四、广发国证新能源车电池ETF联接C深度分析

4.1 基金基本信息与产品特点

广发国证新能源车电池ETF联接C（基金代码：013180）是一只跟踪国证新能源车电池指数的ETF联接基金，成立于2021年8月16日，基金规模3.38亿元。该基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。

从产品定位来看，该基金主要投资于广发国证新能源车电池ETF（159755），同时秉承指数化被动投资策略，尽量降低跟踪误差。基金的标的指数为国证新能源车电池指数，该指数是为了反映A股市场中新能源车电池产业上市公司表现而编制的，成份股的业务领域主要涉及新能源车电池、电池管理及充电桩业务等。

基金的费率结构具有明显优势。根据最新信息，该基金每年管理费仅0.15%，比同类基金均值低65%；C类份额申购免费，持有7天以上赎回费为零，适合定投或波段操作。这种低费率设计为投资者节省了大量的投资成本，特别是对于采用定投策略的投资者来说，长期累积的费用节省相当可观。

基金经理罗国庆自2021年8月16日起管理该基金，从业年限8年又282天，目前还管理着24只基金产品（包括A类和C类）。虽然任职期间累计回报为-54.87%，但这主要是受到2021年以来市场整体调整的影响，不能完全反映基金经理的管理能力。

4.2 基金持仓结构与投资策略

根据最新的定期报告，广发国证新能源车电池ETF联接C的持仓结构呈现出明显的指数化投资特征。基金资产配置中，股票占净值比仅为0.42%，无债券类资产，现金占净值比为6.08%，其他资产占92.52%。这种配置结构表明，基金主要通过投资ETF份额来实现对标的指数的跟踪。

基金的前十大重仓股配置体现了对电池产业链龙头企业的集中投资。根据最新数据，基金重仓股包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、三花智控、华友钴业、赣锋锂业、国轩高科、格林美、先导智能、欣旺达等行业龙头企业。这些企业覆盖了电池产业链的各个环节，包括电池制造、正负极材料、电解液、隔膜、设备制造等。

从持仓集中度来看，第一大重仓股比亚迪的持仓占比为0.08%，前十大股票仓位合计为0.32%。这种低集中度的持仓结构反映出基金严格按照指数权重进行配置，避免了主动选股带来的风险。

基金的投资策略严格遵循指数化投资原则。在运作过程中，基金管理人认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生风险事件。这种稳健的运作方式确保了基金能够有效跟踪标的指数，为投资者提供了一个便捷、低成本的投资工具。

4.3 业绩表现与风险收益特征

广发国证新能源车电池ETF联接C的业绩表现受到市场环境的显著影响。根据最新数据，基金最新净值为0.8142，日涨跌幅（10月14日）为-4.48%，近1个月波动7.56%，近3个月波动40.43%，近6个月波动54.35%，近12个月波动53.65%。这些数据反映出基金具有较高的波动性，符合电池板块的高弹性特征。

从长期业绩来看，截至2024年12月31日，基金期末净资产3.62亿元，比上期减少2.86%。基金近3个月收益率2.71%，近一年收益率15.58%，但成立以来收益率为-45.71%。成立以来的负收益主要是由于2021年8月成立以来，电池板块经历了深度调整，从高点下跌超过50%。

2023年的业绩表现显示，基金A类份额净值增长率为-30.29%，C类份额净值增长率为-30.41%，同期业绩比较基准收益率为-30.67%。基金的表现略好于基准，体现了基金管理人在跟踪误差控制方面的能力。

从风险调整后收益来看，基金的夏普比率、信息比率等指标表现一般，这主要是由于电池板块本身的高波动性所致。投资者在投资该基金时需要充分认识到其高风险特征，做好风险控制。

4.4 与同类产品的比较优势

在同类电池主题基金中，广发国证新能源车电池ETF联接C具有一定的比较优势。首先是费率优势，该基金每年管理费仅0.15%，比同类基金均值低65%，这为投资者节省了大量成本。特别是对于长期投资者来说，低费率的优势会随着时间的推移而放大。

其次是流动性优势。该基金跟踪的标的ETF（159755）规模已突破百亿，达101.27亿元，成为全市场首只规模突破百亿元的电池主题ETF。规模大、流动性好的标的ETF为联接基金提供了良好的运作基础，确保基金能够有效跟踪指数。

从跟踪效果来看，基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。这种精准的跟踪能力确保了投资者能够获得与指数基本一致的收益。

与其他电池ETF相比，该基金跟踪的国证新能源车电池指数具有独特优势。该指数不仅覆盖了动力电池企业，还包括了储能电池、电池材料、电池设备等产业链上下游企业，提供了更全面的投资机会。

新能源车电池主题在2025年具备成为全年投资主线的高确定性。行业基本面的强劲复苏、政策环境的持续改善、估值的历史低位以及技术变革带来的新机遇，都为投资者提供了难得的投资机会。通过广发国证新能源车电池ETF联接C这一优质工具，投资者可以便捷地分享电池行业的成长红利。

然而，投资者也需要清醒地认识到电池行业面临的诸多风险，包括政策环境变化、市场竞争加剧等。只有在充分认识风险的基础上，采取合理的投资策略，才能在享受行业成长收益的同时，有效控制投资风险。

展望未来，随着全球能源转型的深入推进，新能源车电池行业的长期发展前景依然广阔。投资者应当保持理性，坚持长期投资理念，通过专业的投资工具和科学的投资策略，在新能源革命的大潮中获得满意的投资回报。@广发基金

$广发国证新能源车电池ETF联接C(OTCFUND|013180)$