上周（2025年9月15日-2025年9月19日）A股呈现显著分化，上证指数周跌1.30%，深证成指周涨1.14%，科创50周涨1.84%，创业板指周涨2.34%，A股日均成交额2.52万亿元。从风格来看，成长风格相对占优，高估值板块表现好于低估值板块，市场核心风格上呈现“成长>高估值>盈利质量>红利>低估值”的格局。小市值品种在本周后期调整更为明显，波动性更大。港股方面，恒生科技指数周涨5.09%，主要是受到美国降息预期的催化，流动性宽松带来港股板块回暖。另外，AI叙事也是拉动A股、H股科技板块上涨的主要原因。

此次美联储降息属于典型的预防式降息，其主要目的是在美国经济未陷入实质性衰退的背景下，通过适度宽松的货币政策来提前应对可能出现的下行风险，为经济提供缓冲空间。从历史表现来看，在以往的预防式降息周期中，中国A股市场受国内经济政策和自身基本面影响较大，整体走势并不统一；而港股市场由于与美元流动性联系更为紧密，通常表现更为积极，恒生指数在多数情况下出现显著上涨。

在这一背景下，流动性相比于基本面可能更能驱动行情，对利率敏感的科技成长板块，如半导体、人工智能和生物医药，以及受益于流动性改善的港股科技龙头，往往表现突出；同时消费板块也可能因融资成本下降和政策支持迎来机会，形成较好的投资窗口。

基于以上的逻辑，我们推荐近期关注：

（1）恒生科技：本次美联储议息会议未超预期，并且从美债收益率的变动来说，可能市场对于本次议息会议的解读还是相对偏鹰，因此在议息会议之后以恒生科技为代表的港股震荡比较明显，但从鲍威尔的发言和会议的声明内容来看，表述实质上相对鸽派，从港币目前的流动性来看还是相对偏紧，港币汇率接近于强方兑换保证，流动性尚未真正驱动港股上涨，因此后续的补涨空间仍然可期。

（2）半导体：国内头部半导体厂商对于DUV光刻机的测试无疑给半导体国产替代逻辑增强了背书，因此在短期内情绪催化较大概率带动板块。

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