9月以来，A股市场整体呈现震荡分化态势，主要指数涨跌互现。市场风格主要表现为成长占优，以创业板为代表的科技成长板块表现相对较强，以有色金属为代表的周期板块逐渐强势。市场分歧和资金博弈有所加剧，周内、日内涨跌幅波动加大，部分资金在美联储降息靴子落地后选择获利了结，而另一些资金选择继续布局成长主线。整体来看，我们认为“存款搬家”仍在途中，市场资金面活跃，各类资金积极入市，市场强势的科技主线逻辑没有改变，当前应无惧市场波动，慢牛行情仍在进行之中。

海外方面，9月美联储会议整体基调偏中性，释放了“预防式降息”的信号，鲍威尔强调政策将根据后续经济数据、前景展望和风险平衡逐步调整。此次“风险管理式降息”，主要是为了应对当前就业市场下行风险的增加。结合9月美国ADP就业数据意外下滑，美联储今年内降息预期有所提升。

国内方面，近期中国经济数据整体呈现稳中偏弱、结构分化的特点。尽管部分政策红利仍然存在，但整体经济动能仍有待加强。重点关注10月四中全会关于“十五五规划”的相关政策表述，结合多个重点行业在国庆假期前出台稳增长方案，主要包括钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业等。四季度来看，顺周期和制造业的政策预期有望进一步提升，相关行情可能有所超预期。

可重点关注：

（1）成长科技“强者恒强”：成长科技热点不断，AI算力、固态电池、机器人、生物科技等多点开花。后续的行情有较大概率从前期强势且集中的AI硬件板块扩散到成长科技的其他细分领域。在自主可控的战略背景下，国内存储芯片自给率亟待提升，为整个产业链带来了发展机遇。

（2）港股行情机会：三季度前期，港股涨幅整体落后于A股，尤其是落后于A股成长科技板块，主要是受到了港元流动性的掣肘。伴随着美联储降息周期，以及国内外资金的持续布局，港股流动性有望持续反弹，本轮港股上涨有望持续。本轮港股行情的明显特征是科技（AI硬件为代表）与周期（有色金属为代表）的共同领涨。前期表现相对强势的港股创新药板块受到业绩、海外政策扰动等方面的制约，近期呈现震荡格局，并未出现明显上涨。