上周（9.15-9.19）申万电力设备指数变动3.39%，在31个一级行业中排名第3位，估值低、成长属性鲜明的属性让电力设备在震荡行情中被视为进攻板块，子行业板块中锂电池化学品（9.63%）、风电整机（7.16%）、燃料电池（4.68%）、风电零部件（4.41%）板块领涨表现亮眼。

储能方面，根据公开信息数据披露，2025年1-9月，中国企业海外储能合作签约189份，累计超19.6GW/208.09GWh，其中储能系统（176.2GWh）、储能项目（5.55GWh，含光储项目、风电配储项目等）、电芯（2.38GWh）。从地区分布来看，主要集中在中东、澳洲、欧洲等地区，三大市场签约规模分别为54.13/40.97/40.29GWh，但观察竞争格局，行业有愈发分散的趋势，虽然头部企业表现持续强势，但仍有部分光伏、电力设备企业加速切入大储赛道，系统集成商竞争存在洗牌可能，当前供给紧缺、具备涨价催化的更多在上游电芯环节。

锂电方面，产业链上调本月排产，预计9月锂电池排产最终环比提升约10%，动力、储能市场备货需求以及海外发货节点叠加，预计10月底左右处于需求最顶峰时期，产销两旺带动涨价氛围活跃，负极、隔膜、六氟等环节均处于头部厂商满产状态，甚至有订单外溢至二三梯队的迹象，反内卷指引下价格可能存在上行空间。碳酸锂方面，锂矿复产时间尚未确定，但近期复产的可能性不大，由于国庆中秋双节临近，下游节前备库需求已开始体现，当前价格下采购积极性较高，7-7.5万元/吨之间波动可能为近期市场的主旋律。

光伏方面，国家标准委就《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准公开征求意见，对于多晶硅方面，新版硅料一、二、三级能耗分别为5、5.5、6.4kgce/kg，较此前预期5、6、7.5kgce/kg显著收紧，同时三级标准已高于2024年行业平均电耗6.69kgce/kg，达不到能耗标准的存量产能后续可能被强制关停，政策方向与收紧力度均符合预期，同时本周产业链报价继续应声上涨，但消纳难题、装机高基数等影响短期内难以消除，产业链核心矛盾仍在于需求难以为继，若未有强硬的有效出清手段出台，光伏产业链将继续维持价格弹性有限且难以传导的窘迫。

展望后市，虽然电新各板块仍有较为可观的成长天花板，但当下供需格局、增速放缓等因素压制估值水平表现，行业各大环节的博弈也变得愈发复杂，对于板块的投资需要更加细致的跟踪。建议关注全年各大主线：全球能源转型带来的大储需求爆发；分布式光储开花、工商储能爆发带来的逆变器景气度修复；欧洲车市回暖、国内补贴支持带动电车需求活跃；成本差异、技术进步加速供需逐步平衡的锂电材料；光伏供给侧出清预期落实的拐点；固态、机器人等行业从主题交易逐步转变向产业落地。

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