2025年一季度科技行业表现较好,显著超越市场指数。中国科技资产在一季度的超额收益有两个主要驱动因素。第一,以DeepSeek、Qwen为代表的国内开源大模型的能力提升迅速,这带动了全球对于中国AI产业认识的改变,同时带动了中国科技资产整体估值提升。第二,从全球资本市场估值比较和资产配置角度来说,中国科技资产也相对更有吸引力。
本基金在2024年三季报中指出,国内的大模型在2024年的追赶速度超过了市场的预期。从2024年年中开始,国内的开源大模型已经在全球技术社区中广受好评,我们也已经意识到了这一变化。2025年一季度初,DeepSeek开源推理模型R1的发布引起了全球资本市场,乃至全球主要媒体和更广泛社会群体的关注。R1成为了全球大部分人使用过的第一个免费、联网且具有推理能力的大模型。这让世界看到了中国AI产业的能力进化,同时也意识到大模型时代模型能力的提升才是最本质的、最能够吸引用户的。虽然DeepSeek技术报告中更高效的一些处理方式让全球资本市场担忧算力的前景,但后续各类智能Agent类应用的涌现,一定程度上让推理算力的长期前景更加明确。目前AI的智商已经超越绝大部分普通任务的需求,但是如何有效、多步、在长上下文中稳定地输出智力,可能是目前产品经理们最大的挑战和机遇。
本基金仍然主要配置于科技制造业,延续了去年以来的配置思路,本季度做了一些微调。人工智能相关硬件领域我们调降了一些市场反应已经相对充分的公司,调升了逻辑仍然还有展开空间的公司。此外,我们精选了在基础元器件、半导体设备与材料、半导体设计等领域,国内仍然有份额提升空间的企业。本季度组合增持了部分半导体下行周期以来跌幅较大的半导体设计公司。