$中信保诚中证800有色指数(LOF)A(OTCFUND|165520)$$中信保诚中证800有色指数(LOF)C(OTCFUND|013081)$

    大家好，我是中信保诚基金的黄稚。

    本周收官，申万有色金属指数周度涨幅达6.43%，年内涨幅已达93.94%，暂居所有一级行业板块之首。中证800有色指数收涨3.68%，指数点位刷新历史新高，板块内工业金属、贵金属和小金属联袂大涨。（数据来源choice）

     消息面上，商品价格短暂歇脚后再度全面爆发。12月26日，伦敦银现日内一度突破75美元/盎司，再创历史新高；国际铜连续主力合约日内一度涨超5%；碳酸锂主力合约盘中突破13万关口，涨幅超8%。（数据来源choice）$中信保诚中证800有色指数(LOF)A(OTCFUND|165520)$

    今日盘面上主要由以铜、铝为代表的工业金属领涨有色，实际上，年末这一波行情，在贵金属的强势吸金表现下，工业金属涨幅相对靠后，后续或值得关注，和大家分享一下工业金属目前的产业逻辑。

    从中期维度看，铜价易涨难跌。供给端，铜产能增长乏力。虽然铜价已处于历史高位，但全球主要铜企资本开支依旧谨慎，过去几年，只有少数中国矿业龙头在全球拿资源逆势扩张。同时，全球优质铜矿资源不可避免的减少，开采成本也可能会因品位下降而上升。

    而铜需求却有望不断增长，中国作为铜消费大国，占据半壁江山。其中，电网领域投资规模庞大，或已成铜消费的基本盘。电网投资高速扩张，源于新能源并网需求、特高压等重大项目建设以及配电网升级改造。其次，新能源汽车、光伏、风电等新兴产业也可能将会是铜需求增长的核心动力。

    除产业供需层面外，铜作为“有色之王”，还具有明显的金融属性，即流动性充沛支撑的投机属性。美联储进入降息周期，有望从流动性维度支撑全球股市以及商品市场，自然也可能有利于铜价趋势性表现。

    铝方面，国内产能受限、需求持续走强以及库存长期低位等多重因素支撑了铝价上涨。在供给端，基于“反内卷”与“碳达峰”政策约束，国内产能天花板锁定，未来增长主要依赖存量置换，增量空间不大；而海外市场尽管有印度、印尼等地推动新增产能，但在“外强内弱”价差格局下，进口窗口短期内难以打开，海外增量或难以有效传导至国内市场。

    在需求端，除了建筑用铝降幅收窄，新能源汽车延续高增长、特高压建设推动铝线缆需求，叠加“铝代铜”进程加速，预计2025年、2026年中国电解铝消费有望保持正增长。 与此同时，行业成本端价格中枢也在下移。作为电解铝的关键成本项，今年上游氧化铝、预焙阳极等原材料因现货供应宽松而价格回落。

    在成本下行与价格上行共同作用下，电解铝行业利润空间有望持续扩张，或仍然值得关注。

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