朋友们，2025 年已行至三季度，烈火烹油的行情下，上证指数也来到了区间震荡，板块轮动的节奏明显加快。当市场目光聚焦于狂飙的通信设备、反复活跃的人工智能时，有一个板块正悄然改写着今年的涨幅榜单。

翻看申万一级行业的成绩单，你或许很难猜到，在科技与创新概念霸屏的行情里，除了通信外，今年以来涨势第二的行业，并不是万众瞩目的创新药，也不是话题不断的军工板块，而是有色金属。

这场强势行情的背后，是多重逻辑的共振：美联储降息预期叠加全球矿山供应瓶颈，新能源汽车与光伏装机需求爆发撞上工业金属历史低位库存，再加上行业“反内卷”行情持续发酵，市场对顺周期板块的正向预期正逐步升温。

今年以来各行业涨跌幅

备注：行业分类:申万一级；数据来源：Wind，数据区间：2025.1.1-2025.9.8；指数过往业绩不代表未来表现，也不作为产品业绩表现的保证。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

投资第一步，拆解有色金属“大家族”

要读懂有色金属今年的强势，首先得理清它的“板块版图”。按照申万二级行业分类，有色金属并非单一品类，而是一个覆盖多需求场景的“大家族”： 有色金属主要包括工业金属（铜铝铅锌等）、贵金属（黄金白银）、小金属（钨锑稀土等）、金属新材料，还有这几年火热的能源金属（锂钴镍等）。

不同细分领域的投资逻辑各有千秋，我们来一一拆解。

1、工业金属：供需紧平衡支撑价格中枢上移

首先来看工业金属，作为有色金属板块中的“压舱石”。它不像能源金属依赖单一，也不似贵金属侧重避险，而是以“经济晴雨表”的角色，直接反映工业生产的真实需求，受到基本面供需的影响。

比如看今年的“铜博士”，在供给偏紧、流动性宽松及政策推动下，今年以来价格中枢持续上移。具体来看，近年全球铜矿交易有限，中国企业获取矿源难度增大，供给增长预计受限（年增幅约2%），而在国防、电力等领域用铜需求增长支撑下，中长期或维持紧平衡，缺口可能逐步扩大。铝的逻辑与铜高度相似，其底层逻辑为高分红+铝价弹性。供给端电解铝产能受环保、能耗政策约束，需求端则作为轻量化材料的核心选择，需求大幅提升，虽消费增速可能放缓，但对铝价或仍有支撑。

2、贵金属：降息 + 避险 + 去美元化三重利好

贵金属则是另一套逻辑。比如黄金，作为天然货币，年初以来金价持续走高并迭创历史新高，近4个月维持高位震荡。随着高关税政策可能逐步推升美国通胀，叠加经济下行预期，美联储下半年降息概率较高，流动性环境有望继续有利金价。

此外，全球 政治经济前景及地缘不确定性长期存在，黄金的避险属性配置价值凸显。中长期看，美元信用趋弱推动多国央行增配黄金，有望为金价带来持续支撑。各国都在为外汇储备“去美元化”做准备。根据中国央行公布数据显示，截至8月末，央行已经连续第10个月增持黄金。

中国：官方储备资产：黄金

数据来源：中国人民银行，数据区间：2025.1.1-2025.8.30

3. 小金属：短期消化涨幅，长期战略价值明确

再来看近期表现活跃的小金属。小金属可以说是“工业维生素”，用量不大但作用关键。比如稀土作为关键战略金属，受到《总量控制计划》政策推动，市场关注度提升。 新规将进口矿纳入指标管理，进一步强化行业集中度与国家对供给、价格的调控能力，凸显其战略价值。同时，下半年海外补库需求消费提升，人形机器人提振长期需求。近期大宗商品价格的上涨，已反映出在供给强约束下基本面的反转，稀土价格从低位上涨近 80%。不过短期来看，由于近期涨幅较大，可能需要一定时间消化。 其他小金属，如钨、锡、锑等，其投资逻辑也较为相似。

4、能源金属：低位修复启动，供需扭转待时

最后我们看下能源金属，能源金属是新能源产业链的 “核心燃料”，包括具有“白色石油”之称的锂，以及动力电池不可或缺的钴、镍等。能源金属近期价格呈现 “低位修复” 特征：前期锂价经历大起大落后，在行业 “反内卷”背景下触底反弹，虽当前碳酸锂仍处中长期过剩格局，供需关系扭转尚需时间，但江西、青海等主产区可能减产的预期增强了供给约束，叠加价格已处于历史相对低位，短期或形成明显支撑；钴价的弹性则更依赖海外供给变量，若刚果金出口禁令延续，可能引发阶段性供给紧张，成为价格波动的关键催化剂。

如何捕捉有色金属贝塔行情？

说到这里，大家可能会感受到有色金属其实挺复杂的，涉及细分行业多，里面还各有自己的逻辑。

在当前有色共振的趋势下，怎么可以较为简单地捕捉这个贝塔行情？

或许可以了解下中证800有色指数，这个指数可以覆盖板块各细分领域标的，黄金、工业金属、能源金属、小金属等争取“一网打尽”。根据Wind数据显示，该指数今年以来涨幅56%（数据截至：2025.9.9，指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。）

中证800有色行业权重分布

数据来源:Wind，按申万三级行业分类；截至日期：2025.9.9，指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。

从估值看，当前中证800有色指数市盈率位于近十年 39% 分位（Wind，截至 2025.9.9），处于历史相对低位；从周期位置看，主要有色金属品种均处低库存状态，为行情提供坚实基础。

作为全市场唯一一只对标中证800有色金属指数的指数产品，中信保诚中证800有色指数型证券投资基金（LOF）已经连续8.5年（2017-2025H1）实现对指数的有效跟踪。

基金经理认为，综合各子板块基本面，我们认为贵金属、工业金属和小金属均有较好机会。考虑到小金属短期涨幅较大，需时间消化，我们目前更关注贵金属和工业金属。从宏观驱动看，美联储下半年降息预期升温，美元走弱将持续为贵金属（尤其是黄金）提供流动性支撑，而国内稳增长政策在基建、电网领域的落地，进一步强化工业金属（铜、铝）的需求韧性，且二者当前估值或仍具安全边际。从近期中报业绩看，有色金属板块部分龙头企业已呈现‘量价齐升’态势，净利润与营收均实现较高增长，验证了行业基本面的扎实性。

  $中信保诚中证800有色指数(LOF)C(OTCFUND|013081)$ $中信保诚中证800有色指数(LOF)E(OTCFUND|023593)$ $中信保诚中证800有色指数(LOF)A(OTCFUND|165520)$

备注：中证800有色指数近5年涨跌幅分别为：2020-2024：33.39%、33.72%、-17.56%、-8.03%、4.67%。

中信保诚中证800有色指数型证券投资基金（LOF）于2021/1/1由信诚中证800有色指数分级证券基金终止分级运作变更而来（信诚中证800有色指数分级证券基金成立于2013/08/30）。业绩比较基准为中证800有色金属指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%。A类历史业绩/基准业绩： 2021：37.99%/32.31%，2022：-16.40%/-16.56%，2023：-6.31%/-7.54%；2024：6.48%/4.66%。C类份额成立于2021.8.26，C类历史业绩/基准业绩：2022：-16.73%/-16.56%，2023：-6.68%/-7.54%；2024：6.05%/4.66%。本基金于2025/3/7增设E类份额，暂不展示年度业绩。历任及现任基金经理：吴雅楠2013-08-30至2015-03-27，杨旭2015-01-15至2019-09-18，黄稚2019-09-04至今，基金管理人对本基金的风险等级评级为R4。

风险提示：材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证，指数的历史业绩不代表基金业绩。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金时，既可以按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金不受损失。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金的风险评级评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。本产品由中信保诚基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与风险管理责任。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。中证800有色指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。基金有风险，投资须谨慎。