【核心观点】

受AI叙事争议加剧的影响，全球科技板块普遍承压，美股、韩国与中国等市场的科技类资产出现回调。（数据来源：Wind，2025.11.6-2025.11.7）

从本周的行情来看，随着10月底美联储降息、中美谈判等前期市场关注的宏观事件已陆续落地，投资者整体行为似乎趋于谨慎，部分核心资产呈现高位震荡态势，为跨资产配置带来一定挑战。（数据来源：Wind）

展望后市，在缺乏进一步宏观催化因素的背景下，A股与港股市场可能延续震荡格局，结构上或呈现一定轮动特征。资金可能从前阶段涨幅较大的科技板块，逐步流向前期表现相对平淡、但受益于政策支持或基本面改善的领域。投资者可考虑采取均衡配置策略，在保持对科技主线的适度关注基础上，可进一步关注周期红利、港股高股息品种、有色金属以及反内卷背景下的光伏等板块的投资价值。

隔夜美股再度较大幅度调整，标普500下跌1.12%，纳斯达克100下跌1.91%。尽管美国关键回购利率基准进一步回落，缓解了短期资金市场的紧张情绪，但最新民间就业数据显示，十月美国劳动力市场正经历自2003年以来最为剧烈的裁员潮，背后可能反映出人工智能技术对部分传统劳动力岗位的结构性替代压力。（数据来源：Wind、券商中国）

与此同时，市场对人工智能产业商业模式的可持续性也产生疑虑。此前OpenAI首席财务官公开表示，希望联邦政府为大规模芯片投资提供担保，引发投资者对AI企业盈利路径可行性的担忧。随后，美国政府AI顾问明确表态“不会对AI行业实施救助”，加剧了市场对科技板块的情绪回落。近期一篇名为《Stimulating Into a Bubble》的文章中指出，美国正进入“在泡沫中刺激经济”的危险阶段。（数据来源:Wind、券商中国）

从市场情绪指标来看，VIX恐慌指数从10月底以来持续上升，昨晚更是大幅收涨超8%，体现出市场对美股的情绪愈发紧张。（数据来源：Wind）

数据来源：Wind，2025.10.27-2025.11.6

受AI叙事争议加剧的影响，全球科技板块普遍承压，今天韩国与中国等市场的科技类资产也出现回调。（数据来源：Wind，2025.11.7）

当前阶段，AI相关板块估值整体处于相对高位，其价格波动幅度相应扩大，或许确实也有调整、消化估值的诉求。

从本周的行情来看，随着10月底美联储降息、中美谈判等前期市场关注的宏观事件已陆续落地，投资者整体行为似乎趋于谨慎，部分核心资产呈现高位震荡态势，为跨资产配置带来一定挑战。（数据来源：Wind，2025.11.3-2025.11.7）

展望后市，在缺乏进一步宏观催化因素的背景下，A股与港股市场可能延续震荡格局，结构上或呈现一定轮动特征。资金可能从前阶段涨幅较大的科技板块，切换流向前期表现相对平淡、但受益于政策支持或基本面改善的领域，建议投资者在符合风险承受能力的前提下，采取均衡配置策略，在保持对科技主线的适度关注基础上，可进一步关注周期红利、港股高股息品种、有色金属以及反内卷背景下的光伏等板块的投资价值。

银华基金可提供的工具包括高股息ETF及其联接基金（563180、022144、022145）、港股高股息ETF（159302）、银华光伏50ETF及其联接基金（516880、012928、012929）等。

另外，今天10月出口数据发布，10月以人民币计价出口同比-0.8%，前值+8.4%；进口同比+1.4%，前值+7.5%。（数据来源：国家统计局）

从结构来看，对美出口出现较大幅度下滑。整体而言，10月出口环比表现基本符合季节性规律，同比读数回落主要受去年同期基数抬升影响。

目前中美关税谈判已经取得阶段性进展、且结果可能接近最终落地的背景下，我们认为后续中国贸易顺差收窄、出口对经济拉动作用减弱或是趋势。而国内经济结构也将继续朝着“以我为主”的方向转型，提振内需这一主线仍是长期不变、大力推进的事情。

再来看今天具体行情：

A股市场：三大指数今日集体小幅回调，沪指失守4000点大关。截至收盘，沪指跌0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.51%。沪深两市成交额2万亿，较上一个交易日缩量562亿。(数据来源：Wind，2025.11.7）

港股市场：今天恒生指数下跌0.92%，恒生科技指数下跌1.80%，AH股溢价指数下跌0.09%，收118.42点。(数据来源：Wind，2025.11.7）

债券市场：30年期国债期货下跌0.15%。现货方面，多数国债收益率有所下行。(数据来源：Wind，2025.11.7）

其他重要信息：

1、由计划全面转向市场 全国统一电力市场建设取得标志性成果。随着11月初重庆、青海、四川三省（市）电力现货市场转入连续结算试运行，28个省份现货市场均已进入连续运行，我国电力生产组织方式由计划全面转向市场，全国统一电力市场建设取得标志性成果。（数据来源：央视新闻、国家能源局、华尔街见闻，2025.11.7）

2、美国私人数据提供商Revelio Labs：美国10月份非农就业人数减少了9100人（此前一个月增加了3.3万人）。(数据来源：华尔街见闻，2025.11.6）

3、美国企业10月裁员规模创20多年来同期最高，人工智能变革冲击就业市场。据Challenger, Gray & Christmas Inc.的数据显示，随着人工智能重塑行业格局以及成本削减加速，美国企业10月份宣布的裁员规模是二十多年来同期最高水平。美国企业上个月宣布的裁员人数为153,074人，几乎是去年同期的三倍，主要集中在科技和仓储行业。该公司首席营收官表示，这是自2003年以来的10月裁员最高纪录，当时手机的出现也带来了类似的颠覆性影响。(数据来源：华尔街见闻，2025.11.6）

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四、特殊类型产品风险揭示：港股高股息ETF（159302）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

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