2025 年 10 月 28 日，沪指盘中突破 4000 点，这是 A 股历史上第三次站上这一关键点位。（数据来源：Wind，1990.12.19-2025.10.28；指数过往不预示未来表现）

虽然点位都相同，但背后的估值水平可是各不相同。复盘以往的三次 4000 点，我们不难发现，A股的估值实现了从狂热到理性的跨越。

（数据来源：Wind，2005.1.1-2025.10.28；指数过往不预示未来表现）

1. 2007 年 5 月 9 日：狂热的 40 倍 PE

首次突破 4000 点时，上证指数市盈率高达 40 倍以上（数据来源：Wind；指数过往不预示未来表现）。彼时中国经济正处高速增长期，2006 年名义 GDP 同比增长超10%（数据来源：国家统计局），增速亮眼。叠加股权分置改革落地，市场信心爆棚，金融、有色等蓝筹股率先启动（资料来源：2006：A股翻身 制度变革带来蓝筹时代）。随后，随着机构投资者（如基金、QFII、保险资金）入市，资金从蓝筹股逐步扩散到各类股票。2007年新开A股账户达4891.6万户，同比增长近10倍，市场活跃度显著提升，呈现全面上涨的景象（数据来源：Wind，2007.1.1-2007.12.31）。

2. 2015 年 4 月 8 日：杠杆下的 20 倍 PE

时隔 8 年，上证指数再次叩关 4000 点，整体 PE 降至 18 倍左右（数据来源：Wind；指数过往不预示未来表现）。但这轮行情由杠杆资金主导，融资融券规模扩张，规模近2 万亿元（资料来源：申万宏源），主题轮动特征显著，看似估值减半，实则风险暗藏。

3. 2025 年 10 月 28 日：17 倍 PE 的新格局

本轮突破时，上证指数估值约 17 倍（数据来源：Wind，2025.10.28；指数过往不预示未来表现），此时 A 股上市公司数量已从 2015 年的 2808家增至 5436 家，总资产规模从 53.13 万亿元翻倍至 106.03万亿元，市场体量与结构已截然不同。（数据来源：Wind，2015.12-2025.9）

那么，本轮上证指数突破4000点后，市场会如何走呢？

我们回顾前两次突破后，不难发现市场都经历了“冲高 - 调整”的相似轨迹，但触发因素各有不同：

1. 2007 年：估值修复中的价值回归

突破 4000 点后，指数仅用 4 个多月就攀升至2007年10月16日盘中 6124 点的历史峰值（数据来源：Wind；指数过往不预示未来表现）。但高估值缺乏持续支撑，随着国际热钱流出、宏观调控收紧，市场从 10 月开始进入调整阶段，一年后沪指回落至2008年10月28日盘中的 1664 点（数据来源：Wind；指数过往不预示未来表现）。核心原因在于前期估值与企业实际盈利增速出现偏离，市场进入自我修复周期。

2. 2015 年：杠杆规范引发的市场调整

突破 4000 点后 2个多月，指数于2015年6月12日触及 5178 点高点，随后监管层启动规范工作，杠杆资金有序退出引发市场波动（资料来源：澎湃新闻），两个多月内沪指调整至2015年8月26日的 2850 点。这轮行情证明，杠杆是市场重要影响因素，脱离基本面的价格波动终将回归合理区间。

两次行情的共性规律尤为明显：短期都能延续冲高态势，但估值与盈利的匹配度、杠杆资金的规范程度会成为市场调整的触发因素，且调整阶段的波动幅度相对较大。

本轮 17 倍 PE 的 4000 点（数据来源：Wind，2025.10.28；指数过往不预示未来表现），与前两次有着本质区别，小伙伴们应该注意以下三点：

 1. 估值理性不代表无风险，结构性分化是关键

虽然整体估值处于合理区间，但当前 20 个申万一级行业近三年估值百分位突破 90%，计算机、国防军工、电子、房地产、综合板块 PE （TTM）超 50 倍，而银行、建筑装饰、家用电器、非银金融等相关行业PE （TTM）不到20倍（数据来源：Wind，2025.10.27；指数过往不预示未来表现）。这意味着不能看整体估值 “一刀切”，需关注不同板块估值与业绩的匹配度风险。

2. 杠杆可控但仍需理性决策

目前两融余额虽达 2.48 万亿元，但占流动市值比例仅 2.5%，远低于 2015 年7月3日的 4.73%，杠杆风险或处于可控范围（数据来源：Wind，2025.10.27）。但市场板块轮动特征依然显著，投资者需坚持理性决策，避免追涨杀跌，牢记长期投资理念。

3. 经济引擎转换下的投资逻辑重塑

2007 年行情主要依托基建地产行业拉动，2015 年受杠杆资金推动特征明显，而 2025 年行情由半导体、人工智能等科技板块驱动（资料来源：《人民日报》、《上海证券报》）。这背后是中国经济从投资驱动向创新驱动的转型，未来高成长领域或成长期主线，但需结合业绩验证估值合理性。

三次 4000 点的估值变化，记录着 A 股从 “趋势驱动” 到 “价值主导” 的成熟之路。前两次的市场经历告诉我们：估值与业绩的匹配度是市场稳定的核心，杠杆资金的规范运行是市场健康的基础。而 17 倍 PE 的当下（数据来源：Wind，2025.10.28；指数过往不预示未来表现），虽然市场更趋理性，但结构性差异仍需重视。对普通投资者而言，坚持长期投资、聚焦业绩基本面、合理控制仓位，才是穿越市场周期的核心方法。

风险提示：

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。指数过往业绩不代表基金未来表现。

请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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二、    基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、    您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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