【核心观点】

基金三季报显示，低利率时代，财富迁徙明显，中长期纯债、短债和债券指数基金流出明显，固收+形式的二级债基、以及权益ETF流入份额明显，作为多资产配置的FOF虽然绝对体量增加仅100多亿，但相比自身体量来看，增幅比例并不算低，因此固收+、多资产FOF、透明低费率的工具性权益ETF在财富迁徙中可能为投资者所偏好。（数据来源：wind，20250630-20250930)

面向未来，在可能的权益相对高位，债券利率低位，黄金和美股相对高位的环境下，对于固收+、多资产FOF都可以适度关注交易型策略，ETF得益于其交易便利性、以及涵盖权益、QDII、商品、债券等品种的丰富性，有望在多资产、固收+中得到进一步关注，基于ETF的多策略型ETF-FOF新业务形态有望得到发展。

公募基金三季度报告披露完成，从三季度报告来看：

第一：根据wind基金分类口径，主动权益公募基金权益仓位（股票主动+偏股混合）从二季度的88.78%上涨到三季度的90%，小幅上涨1.22%，其中A股上涨1.24%，对应的港股基本无明显变化，但如果考虑到A股三季度涨跌幅较大、港股三季度涨幅较小，权益仓位的提升或是市场上涨带来的被动变化，而非基金主动行为。

数据来源：wind，20250630-20250930

不同基金份额变化差异较大，在今年债券市场收益率降低、波动加大的情况下，中长期纯债型基金流出4703亿份额，短期纯债和被动指数债券都流出超过1800亿份，而混合债券型二级基金份额大幅增加；ETF持续流入下，被动性基金份额增加2269.92亿份，QDII股票基金流入1006.6亿，主要由港股ETF申购所贡献，同时混合型FOF虽然增加121亿，但相比FOF体量，流入也不算低，但偏股混合流出超过1000亿。（数据来源：wind，20250630-20250930）

整体上来看三季度基金报告体现了今年以来低利率时代，财富迁徙或偏好二级债基固收+、FOF多资产、以及权益的ETF工具三种形式。面向未来，在可能的权益相对高位，债券利率低位，黄金和美股相对高位的环境下，对于固收+、多资产FOF都可以考虑关注交易型策略，ETF得益于其交易便利性、以及涵盖权益、QDII、商品、债券等，有望在多资产、固收+中得到进一步运营，开发出基于ETF的多策略型ETF-FOF。

数据来源：wind，wind基金投资类型二级分类口径

第二、行业配置上，重仓股来看，电子通信、电力设备配置比例增加较多，银行、食品饮料配置比例环比减少居前，但要考虑到行业本身涨幅导致的持股进出前十大重仓带来的影响可能会夸大增持和减持比例，更多的可能还是反映了行业本身的涨幅因素，而非主动调仓因素。

数据来源：兴业证券

再来看下今日行情：

权益市场：市场全天震荡拉升，三大指数高开高走，创业板指涨近3%创年内新高，沪指再度回升至4000点上方，北证50指数涨超8%。沪深两市成交额2.26万亿，较上一个交易日放量1082亿。截至收盘，沪指涨0.7%，深成指涨1.95%，创业板指涨2.93%。板块方面，今日光伏板块大幅领涨，光伏产业指数上涨7.96%。（数据来源：wind，20251029）

银华提供的工具有光伏50ETF（516880）

债券市场： 30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约涨0.13%。（数据来源：wind，20251029）

海外权益市场：美国三大股指周二再创收盘新高，美国能源部打造AI超算提振AI股表现，同时，在本周大型科技公司公布业绩前投资者对企业盈利持乐观态度。道琼斯工业指数上涨幅0.34%，标普500指数上涨0.23%，纳斯达克指数上涨0.8%。欧洲斯托克600指数收盘下跌0.2%。法国CAC-40指数收跌0.27%。德股DAX指数跌0.12%。英国富时100指数收升0.44%。（数据来源：wind，20251028）

海外其他市场：投资者评估美国对俄罗斯两大石油公司的制裁对全球供应的影响，以及OPEC+可能在12月增产的计划，油价下跌1.6%，连续第三个交易日走低。因中美贸易谈判取得进展的希望削弱了黄金的避险吸引力，同时投资者的注意力转向美联储本周的利率决定。COMEX黄金报每盎司3968.1美元，下跌1.28%。（数据来源：wind，20251028）

其他重要信息：

1、外交部发言人宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。（财联社）

2、昨日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布。建议提出，培育壮大新兴产业和未来产业。加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。（财联社）

3、人社部公布，1-9月，全国城镇新增就业1057万人，完成全年目标任务的88%，就业形势保持总体稳定。（央视新闻）

4、美国某两家互联网企业达成协议，允许ChatGPT的开发商重组为一家公益公司，对OpenAI的估值为5000亿美元，并赋予其在业务运营方面更多的自由。这笔交易消除了OpenAI自2019年以来面临的一个重大融资限制。（路透财经）

5、中共中央政治局委员、国务院领导29日在钓鱼台国宾馆会见中国证监会国际顾问委员会委员时表示，中国正全面贯彻落实中共二十届四中全会精神，进一步深化资本市场改革，坚定不移扩大金融领域高水平对外开放，以金融高质量发展服务中国式现代化，欢迎更多外资金融机构和长期资本来华投资兴业。（财联社）

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