短期动态：上周美股生物科技指数NBI再创新高，美国停止缩表、货币宽松预期下，投资者对全球医药市场保持乐观。国内创新药虽上周有所回调，但创新药产业链当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势（来源：信达证券 1月22日）。投资者结构层面，2025年四季度末A股医药板块主动基金持仓比例处于历史低位（来源：东方财富网 1月23日）。中美创新药资产价值呈较大分歧，尤其是2025年9月之后估值差距放大，更大概率是由于市场情绪带来的资金边际效应。短期看，2026年一季度创新药依旧有重大会议时点和诸多催化剂值得期待。
长期叙事：2025 年国产创新药共进行了 143项 BD 交易，拿到了 69 亿美元首付款，项目涉及 1342 亿美元的总金额，总包远超2024 年两倍（来源：21世纪经济报道 1月5日）。基于产品潜在销售峰值和成功率的提升，创新药板块估值有望持续提升。中国创新药产业也将逐步从 BD 逻辑走向临床和商业化兑现逻辑，这或将会是持续数年的投资价值。
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