银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌1.50%，上证综指上涨0.83%，医药跑输上证综指。上周市场震荡调整，大小盘风格分化，小微盘板块走强。国内宏观政策方面，2025年GDP增速5%，持平于前一年，GDP增长呈现开局良好、前高后低的态势，2025年四季度依旧是第三产业和消费拉动经济增长，供强需弱格局在12月深化。1月20日，财政部连续发布五项政策，包含四项贴息政策及一项担保计划，聚焦提振消费和降低企业融资门槛和成本。海外方面，特朗普就格陵兰岛在社交平台发表反复言论，被市场再次定义为特朗普TACO交易，美元指数大跌，美股震荡波动。
上周医药跑输大盘，在市场乐观情绪有所降温的影响下，前期强势板块有所回调，而受大盘风格影响，有化工属性和涨价预期且估值较低的化学原料药板块部分个股活跃，同样低估值的泛红利风格个股有相对收益。从医药细分子版块看，药店、化学原料药、医药流通、血制品和中药跑赢全指医药卫生指数。
1月20日，医保局正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，进行统一价格立项。对于手术机器人的价格立项和纳入医保目录，市场在去年就有过预期。此次收费目录落地，预计各省将在短期内制定收费标准，后续将陆续纳入医保目录，有望提升国内手术机器人渗透率，推动国内机器人辅助手术商业化进程。
1月22日，商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见公布，以强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能。意见明确提及促进处方流转提升购药体验，鼓励药店多元化发展，支持兼并重组，对被整合药店许可证核发、医保资质变更等流程的优化等。有望支持医药零售行业向大健康服务领域扩容，同时引导行业集中度提升，利好优质头部企业。此前行业出清阶段，中小连锁估值较前几年可能已有所回落，部分龙头现金流状况优秀，在时机成熟时有望加大并购力度，以此提升市占率。受政策鼓励影响，前期持续低迷估值较低的药店板块在周五大幅跳涨。
上周美股生物技术指数NBI再创新高，停止缩表、货币宽松预期下，投资者对全球医药市场保持乐观。国内创新药虽上周有所回调，但无论是海外还是国内产业层面，创新药当前全球竞争力持续加强，出海持续落地，商业化盈利逐步兑现，创新药产业链当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。投资者结构层面，中美创新药资产价值呈较大分歧，尤其是25年9月之后估值差距越拉越大，更大概率是由于市场情绪带来的资金边际效应。目前港股创新药估值相比全球同类产品估值具有相当的吸引力。长期看依旧看好创新药产业景气度向上带来的投资价值。短期看，26年一季度创新药依旧有重大会议时点和诸多催化剂值得期待。
附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益
数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20260123）
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|012781)$
$银华中证创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|012782)$
风险提示：
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）、银华中证500成长ETF（2024.4.25-2025.8.27）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
五、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
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