银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌0.83%，上证综指下跌0.45%，医药略跑输上证综指。上周市场先扬后抑，在指数和成交量创十年新高后小幅回调。国内宏观政策方面，海关总署发布数据显示，全球经济景气度持续复苏叠加市场多元化发展，出口延续正增，12月出口强势收官，进口同比增速大幅上升。12月社融增速下行，1月15日，国新办召开新闻发布会，结构性货币政策工具利率下调，总额度增长，对科创、中小民营企业支持力度加强。1月16日中国证监会召开2026年系统工作会议，强调稳字当头。海外方面，美国12月CPI符合预期、核心CPI略好于预期，受强经济数据与偏鹰表态影响，市场定价26年降息不足2次。
上周医药略跑输大盘，但是内部结构分化明显，业绩确定性更强且超预期的CXO涨幅居前，消费医疗方面牙科公司业绩预增并预告了26年的盈利预期，超市场预期，也给低迷已久的消费医疗带来不小的涨幅，以上均显示了市场情绪回调的时候投资者对安全边际的强需求。上周小核酸方面发生了国内大药企对Biotech的收购，此外，进入达到FDA审计标准的小核酸CDMO及关键原材料生产公司最近也受到市场关注。从医药细分子行业来看，上周CXO、消费医疗、药店跑赢全指医药卫生指数。
2026年1月12日，科创板创新药Biotech公司宣布与全球生物制药巨头海外一线MNC，就PD-1/VEGF双抗药物管线RC148签署独家许可协议。此次交易公司将一次性收到6.5亿美元首付款，并有权获得最高49.5亿美元的开发、注册及销售里程碑付款，外加大中华区以外净销售额两位数分级特许权使用费。该交易从首付款到总包金额均大超市场预期，BD质量极高，是科创板创新药公司第二高金额的BD，也是继去年五月下旬港股创新药龙头BD后高质量的大BD,该出海管线将与海外MNC的现有肿瘤管线形成战略互补，进一步拓宽全球布局。当前PD-1单抗500亿美金全球市场，PD1/VEGF通过延长PFS及冷肿瘤突破，有望将肿瘤免疫市场扩容至千亿美金，PD-1/VEGF具备巨大市场空间。
第44届J.P.摩根医疗健康大会（JPM）将于2026年1月12日至15日在旧金山举行，JPM是目前全球医疗行业规模最大、信息最丰富的国际医疗投融资和商务拓展会议，众多中国公司参会展示。本年度的JPM大会上中国创新药实现了从被审视到被拥抱的备受瞩目，国内某药企公布了一项小核酸临床前数据，填补了全球心脏靶向siRNA治疗的空白，国内CXO龙头药企盈利预喜再超预期持续验证增长逻辑，诸多AH创新药制药公司也纷纷公布了自己产品管线临床数据和产品优势。
海外降息、国内复苏、新分子产业升级三重驱动下，CXO板块已开启新一轮高景气周期，中国CXO在多肽、寡核苷酸、ADC等新分子领域已普遍跻身全球第一梯队，收入更高、增速更快且毛利率具备明显优势。同时美股AI医疗药企业绩大超预期也使市场对AI在医药领域的应用再次受到关注，Ai制药的发展将大幅提升CXO企业项目周转率，AI赋能下，药物研发周期有望大幅缩短，在药物发现环节，研发需求有望提速，在临床阶段能大幅提高业务效率，降低人力成本，从而提升利润率。
中国创新药产业技术突破多点开花，从跟随到引领创新。ADC在HER2、TROP2、Nectin4等靶点持续跑出潜在BIC/FIC管线；PD-1/VEGF等I\O双抗在关键适应症取得突破性数据；GLP-1减重向多靶点、长效和口服剂型升级；小核酸药物在商业化放量、适应症拓展及肝外递送实现多维突破。未来1-3年都会是重要临床与审批节点密集。
附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|012781)$
$银华中证创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|012782)$
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风险提示：
数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20260116）
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）、银华中证500成长ETF（2024.4.25-2025.8.27）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
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