【核心观点】

1、年底前，在重要宏观经济政策、重要外部贸易环境、年度财务报告等政策、事件和数据相对平淡时期，市场缺乏进一步上攻的催化剂，叠加年底因素，资金行为上可能更为保守防御，从而带动市场的震荡走弱。

2、但脱离当下视角，更长远的来看，2026年宏观经济和物价目标在新旧动能此消彼长的自身周期力量下、以及境内宏观政策支持、外加全球欧、美、日等发达国家扩张性财政货币政策支持下的出口提振多重因素下，物价目标和企业盈利有望继续温和回升，CPI在2026年有望转正，而PPI同比大幅跌幅有望收窄，从而一定程度上提振股市盈利能力和基本面，因此市场调整幅度或相对有限。今日市场企稳小幅反弹，量价配合，下跌时候缩量，反弹时候温和放量，或印证下跌空间或动能有限。

3、操作层面上，投资者可以在年底前，考虑逢低关注，部分板块如果跌幅较大，可以从更长期视角，增加关注，同时针对当前市场波动加大、但出于2026年经济修复有较大概率，市场下行空间或有限的市场环境下，投资者可以考虑波动策略。

近期市场震荡，波动加大，短期情绪偏弱，年底前，在重要宏观经济政策、重要外部贸易环境、年度财务报告等政策、事件和数据相对平淡时期，市场缺乏进一步上攻的催化剂，叠加年底因素，资金行为上可能更为保守防御，从而带动市场的震荡走弱，从股指期货贴水、ETF期权隐含波动率来看，同时上周五的融资资金余额下降近300亿，显示市场预期相对偏弱。（数据来源：Wind）

数据来源：wind,20250101-20251121，4月到7月贴水未剔除分红因素

数据来源：wind

在相对平淡时间里，建议投资者抽出时间思考2026年的布局，可能能对当前的投资思路有益。

从2026年来看，宏观经济和物价目标在新旧动能此消彼长的自身周期力量下、以及境内宏观政策支持、外加全球欧、美、日等发达国家扩张性财政货币政策支持下的出口提振多重因素下，物价目标和企业盈利有望继续温和回升，CPI在2026年有望转正，而PPI同比大幅跌幅有望收窄，从而一定程度上提振股市盈利能力和基本面，部分投资者或基于2026年的经济预期，逢低布局明年PPI、CPI修复带来的业绩修复板块、包括低位周期、消费板块或有投资机会。

因此跳脱当前时点，看2026年的经济预期，那么当前的调整幅度或相对有限。

数据来源：Wind

操作层面上，投资者可以在年底前，考虑逢低关注，部分板块如果跌幅较大，可以从更长期视角，增加关注，同时针对当前市场波动加大、但出于2026年经济修复有较大概率，市场下行空间或有限的市场环境下，投资者可以考虑波动策略。

再来看下今日行情信息：

权益市场：今日市场企稳反弹，三大指数集体收红，沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿。截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31%。板块方面，国防军工、传媒和计算机领涨，石油石化和煤炭、银行跌幅居前。（数据来源：wind）

债券市场：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.15%报115.760元，10年期主力合约涨0.06%报108.505元，5年期主力合约涨0.03%报105.890元，2年期主力合约涨0.01%报102.418元。（数据来源：wind）

海外权益市场：美国股市周五上涨，因投资者加大押注美联储将在下月降息，不过受科技股估值过高的担忧影响，三大主要指数周线均下跌。全周道指下跌1.9%，标普500指数下跌约2%，纳斯达克指数下跌2.7%。小盘股罗素2000指数连续第四周下跌，创下自3月以来最长连跌纪录。欧洲股市下跌，市场再次担忧科技股估值过高，与此同时，有迹象表明俄罗斯在结束乌克兰战争方面可能取得进展，国防股下跌。泛欧STOXX 600指数下跌0.3%，德国DAX指数下跌0.8%，法股CAC-40指数微幅上涨0.02%。英国富时100指数小涨0.1%。（数据来源：wind,20251121）

海外其他市场：美联储威廉姆斯做出鸽派发言，交易员加大对12月降息的押注，但黄金对美联储降息预期定价开始钝化，comex黄金周下跌0.77%，原油受到俄乌冲突结束前景下回落，布油全周下跌2.92%。（数据来源：wind,20251121）

其他重要信息：

1、纽约联储总裁威廉姆斯表示，美国利率可以下调，而不会危及美联储的通胀目标，同时有助于防止就业市场状况恶化。(数据来源：路透财经)

2、标普全球表示，11月美国制造业PMI初值降至51.9，预估为52.0。综合PMI升至54.8。服务业PMI升至55.0。(数据来源：路透财经)

3、欧元区11月制造业PMI初值为49.7，预期50.2，10月终值50；服务业PMI初值为53.1，预期52.8，10月终值53；综合PMI初值为52.4，预期52.5，10月终值52.5。(数据来源：Wind)

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