银华基金基金经理 马君
9月29日至10月10日期间，全指医药卫生指数微涨0.25%，上证综指上涨1.80%，医药大幅跑输上证综指。从行业板块看，上周中信一级行业中，有色金属、钢铁、基础化工、国防军工、电力及公用事业、建筑、石油石化、建材、非银行金融等行业跑赢上证综指。
假期前后A股单边上涨，成交量维持节前平均水平，风格上红利价值风格更强，但周末特朗普关于关税的政策预期大概率会给市场带来波动。10月9日，中国商务部连发六份公告，宣布对境外稀土物项、稀土技术、稀土设备和原辅料、五种中重稀土、锂电池等实施出口管制。特朗普10月10日连续发贴，宣布以“对中国产品征收100%关税+所有关键软件实施出口管制”，中美贸易战再生波澜，超出市场预期，但随着周末双方沟通，周一早间口吻又有所缓和，后续还需持续关注事态发展。美国政府自假期期间即开始停摆，假期后停摆状态继续，特朗普政府已开始对联邦雇员实施永久性裁员。黄金大涨。国内方面，工信部等七部门发布政策力推服务型制造业价值跃升，国庆中秋假期我国交通出行人数创历史新高，消费恢复虽较缓慢，但依旧值得期待。
医药方面，假期前后四个交易日子行业的涨幅更多体现了大盘红利价值和消费提振的风格。沉寂已久估值较低的消费医疗、医药流通、疫苗和血制品、中药等伴随大盘风格跑赢全指医药卫生指数，医疗器械也在人工智能脑机接口带动下有所上涨.整个9月份来看，依旧是创新药产业链更能得到市场的认可，CXO和药品均大幅跑赢全指医药卫生指数，创新药的基本面景气度依旧是市场的共识，而医疗器械中，设备估值较低基本面较稳健，人工智能相关的医疗器械股票受AI板块强势拉动也有估值修复的行情。总体来看9月份医药基本面没有太大变化，在8月份创新药回调后，产业链基本面景气度向上逻辑再次被关注。
假期前后国内外均有些值得关注的BD或并购。2025年10月9日，美股龙头减肥药企以最高52亿美元收购某Biotech公司，核心产品为FGF21类似物，处于临床三期阶段。FGF21靶点相关的并购今年以来已发生三起。2025年5月14日，一家美股MNC以20亿美元现金对价收购一种每月皮下注射一次的长效FGF21类似物，具有调节代谢、减少肝脂、改善炎症和逆转纤维化的多重潜力。2025年9月18日，另一家美股MNC以24亿美元收购核心产品为FGF21类似物的Biotech，用于中度和重度纤维化患者（F2和F3期）以及肝硬化患者（F4期）的 MASH治疗。国内也有相关药企在此靶点有所布局且排序靠前，后续可持续关注。
国内药企的BD方面，A股科创板某Biotech企业和海外一生物医药科技公司就奥布替尼等三款自免管线达成授权许可合作。该交易需支付达1亿美元的首付款和近期里程碑付款，包括2026年达成的里程碑付款，以及向国内公司发行达700万股股票，加上其他达成临床开发、注册和商业化里程碑的付款，总交易金额超过20亿美元。此外，国内公司有权就授权产品的年度净销售额收取最高达高百分之十几的分级特许权使用费。
除创新药制药公司外，医疗设备公司在欧美市场也取得了重大授权。10月12日，A股龙头基因测序设备公司发布公告，拟将CoolMPS测序技术有偿授权给海外企业在欧美区域进行产品开发及商业化活动。正常履约至独占授权期满公司合计可获得不低于1.2亿美元的授权许可费，包括首付款2000万美元、里程碑付款2000万美元以及按许可产品净销售额阶梯制一定百分比的特许权使用费。此举有效盘活欧美市场，扩大公司欧美地区的收入空间。中国测序技术走向全球，丰富上游测序平台，利好测序行业发展。
2025年ESMO大会将于当地时间10月17日至21日在德国柏林举行，中国学者主导的重磅摘要（LBA）总计有23项，涵盖肺癌、乳腺癌等多个瘤种，囊括康方依沃西单抗、科伦博泰芦康沙妥珠单抗等多项重磅药物，有望进一步催化行情。上周ESMO部分摘要披露，港股创新部分药企临床数据亮眼，后续预计会得到市场持续关注。
节前国家金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。总体要求到2030年，健康保险在国家健康保障体系中的重要作用进一步发挥。团体健康保险和个人健康保险协同发展，满足全人群和全生命周期多样化需求的多层次健康保险市场格局基本形成。商业医疗保险是健全创新药支付体系的重要政策补充，去年底开始由医保局着手，国家金融总局的推动为商保体系建设再次提供了重要保障。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20251010）
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|012782)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
