银华基金基金经理 马君

上周全指医药卫生指数下跌1.48%，上证综指上涨1.30%，医药跑输上证综指。上周A股小幅回调，下半周成交放量，乐观情绪依旧在。

国内宏观政策方面，8月工业生产稳定增长，转型升级持续推进。商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与"高品质服务供给"有关，联合推动服务消费提质扩容。9月19日晚，中美领导人通电话，为中美关系稳定发展作战略指引。

海外方面，9月17日，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点，目标区间调至4.00%-4.25%，这是美联储2025年首次降息，符合会前市场预期，市场普遍预计到2025年底，美联储还有1到2次25个基点的降息。

医药方面上周市场波动较小，呈现大市值权重表现相对更好的特点，CXO作为医药大市值子板块表现较好。这也受益于宏观环境改善为行业注入新动能。美国联储宣布年内首次降息，此举将显著降低生物科技企业的融资成本，激发研发投入意愿，进而推动新药研发管线拓展。

降息环境下，创新药产业链景气度有望持续提升，具备全球竞争力且订单获取能力突出的头部CXO企业或将直接受益。自2022年加息周期以来，全球医药投融资一度受到压制，而当前货币政策转向宽松，预计将进一步推动医药领域投融资回暖，为行业带来更充裕的资金支持。

 上周虽然药品板块有所回调，但依旧有多家头部药企宣布重大临床数据读出或新适应症获批，凸显行业创新活力。特别值得关注的是，某生物医药公司就心血管领域双靶点siRNA创新药达成全球独家授权协议，彰显中国企业在核酸药物领域的研发实力。核酸药物能够从疾病源头进行干预，兼具"治标治本"的特性，市场潜力巨大。全球siRNA药物研发热情持续高涨，中国在研管线数量已跃居全球首位，2025年全年新增研发管线数更超越美国，后续研发进展值得密切关注。

国内医药政策方面，政策环境持续优化。第十一批国家组织药品集采正式启动。9月20日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件》，明确本次集采遵循"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则，在报量规则和竞价机制等方面做出重要优化。新规优化了价差控制机制，不再简单选用最低报价作为锚点，有助于避免异常低价竞争，维护市场健康秩序，进一步印证了集采政策持续向好、追求高质量发展的趋势。

集采优化，美联储降息，都是创新药产业链估值重塑的重要条件，随着BD等基本面信息的后续兑现，依旧看好创新药产业景气度向上带来的长期投资价值。

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind, 20250919）

【关联产品】

$银华中证创新药产业ETF发起式联接C(OTCFUND|012782)$

风险提示：

马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。

风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险