随着市场震荡加剧，低波因子有望被重新关注。

当前Smart Beta指数中，红利因子与低波因子的组合最为常见。高股息因子在利率下行、市场防御阶段表现突出，低波动因子则在震荡市中能有效控制回撤，两者在A股市场都有较高的长期有效性。由于“低波”刻画的是日常波动率，而实际投资中大家在意的往往是"下跌会亏多少"。

所以，我们从"性价比"角度，对2021年前成立的、有基金跟踪的红利低波指数做了一次筛选：用2021年以来的最大回撤衡量风险控制，用区间涨幅衡量收益能力，最终选择了三只回撤控制好、长期收益也不掉队的指数。

数据来源：Wind，截至2026/7/2

一、更优的风险收益比，是怎么做到的？

三只指数走了三条不同的路，殊途同归：用规则化的选股逻辑把波动控制在可承受范围内，同时不牺牲太多向上的收益。

01、SHS红利成长LV：三因子叠加重在“稳中求进”

这是为数不多的横跨沪港深三地的红利指数，它最特别的地方在于同时用了红利、成长、低波三个因子：红利因子筛过去三年连续分红+高预期股息率；成长因子筛ROE增速稳定的；低波因子取过去一年日收益率标准差最小的100只。预期股息率加权，每半年调仓，横跨沪港深三地，可选池子最大。

从结果看，三因子叠加的效果是"跌时少跌，涨时跟得上"。2021年以来最大回撤-14.17%，2022年和2024年两轮大跌中回撤控制都不错；"924"以来反弹力度三只中最强，区间最大涨幅约36%。成长因子帮它抓住了有盈利支撑的标的，低波因子避开了高波动的坑，红利因子保证了底仓的安全感。港股敞口在分散A股集中度的同时，也带来了汇率和流动性的额外考量。

唯一跟踪产品：景顺长城中证沪港深红利成长低波动，2019年成立，合计规模39.36亿，三只中历史最久。

02、东证红利低波：盈利质量门槛是关键

这是纯A股的红利低波策略指数，杀手锏在于“先稳盈利、再筛红利、后控波动”的三步走逻辑：它先用"扣非ROE均值减标准差"剔除盈利差且波动大的企业，再要求三年连续分红，然后用预期股息率取前40%，最后按过去五年周收益标准差取波动最小的100只。以预期股息率加权，但是设置了5%的个股权重上限，每半年调仓一次。

这个前置的盈利质量筛选，让它在三只红利低波指数中回撤控制最后（仅12.84%）。它的弹性也相对克制，“924”以来最大涨幅约26%。5%的上限权重约束使得前十大不到15%，天然分散度很高——少踩雷、不依赖单一个股。

唯一跟踪产品：东方红中证东方红红利低波动，2021年成立，规模合计超70亿，是三只中规模最大，今年已上报ETF。

03、上红低波：大盘集中的“精兵路线”

聚焦沪市大盘，样本空间限定在上证180成分股中，走的是“大盘红利+低波精选”的路数。选股流程分几层：先要三年连续分红、税后股息率大于0，且市值和成交都在前80%；再筛红利质量——支付率不能太高（剔除前5%），每股股利三年要有增长；然后按三年平均税后股息率取前75只，最后按一年波动率取最稳的50只。

它的风格在三只中最“纯粹”：银行占近半，只有50只成分股，前十大权重超26%。这种集中既是优点也是缺点——选股精度更高，但个别权重股对指数的影响也更大。采用股息率加权，个股权重上限15%（高于另外两只），每年调一次仓，调整比例一般不超过20%。2021年以来区间涨幅是三只最高的（93.41%），最大回撤15.73%。

唯一跟踪产品：平安上证红利低波动，2024年成立，规模较小，成立后即遇红利不占优行情，产品认知度还需要一些时间提升。

二、三只指数投向了哪里？

三只指数的行业分布有一个共同特征：银行都是第一大权重行业，交通运输和公用事业也都是核心配置。满足"高股息+低波动"的标的，当前高度集中在这些防御板块。

但具体到分布形态，差异很明显：

上红低波：高度集中型

限定上证180，天然大盘集中——银行占47.7%，前十大成分股权重超26%。风格鲜明但也意味着行业集中度风险较高，银行一有风吹草动，指数跟着抖。

东证红利低波：均衡分散型

覆盖全A范围，前置盈利质量筛掉了不少高波动行业。银行42.1%但交通运输和公用事业合计占比也超过22%，相对更均衡。前十大不到15%，5%个股权重上限直接体现在分散度上——单一行业或个股的影响被有效摊薄。

SHS红利成长LV：广撒网型

横跨沪港深，可选池子最大，分布最“碎”。银行33.4%，港股敞口占比可观（港股通+港股银行合计约18%），非银金融和医药生物也有相当权重。前十大约20%，介于另外两只之间。好处是分散度高，坏处是港股部分增加了汇率和流动性层面的额外考量。

数据来源：Wind，截至2026/7/6

三、低波的意义是让持有更从容

投资中想要"拿得住"，不能靠意志力，还是得靠净值给到的正反馈。亏钱的时候谈长期投资，既反人性，也难坚持。

三只红利低波指数的滚动收益数据，提供了一个更现实的预期：2021年以来，任意时点买入，持有3个月正收益概率超过70%（在1271个完整“买入-卖出”样本中，约890次实现正收益。）持有期延长到6个月，胜率跃升至八成以上；持有一年，骤升至96%以上。这意味着，不需要精准踩点、随机入场也能有很高的胜率，低波本身提供了一种容错空间。

这种高胜率不仅体现在盈亏上，也体现在"过程"中。高胜率意味着，持有过程中浮亏时间占比较少，再加上较低的回撤，即便短期浮亏，幅度也有限，持有过程中的心理负担自然轻。当持有大多数时间都是正收益的，"拿得住"就更容易兑现。

最后

在一个震荡加剧的市场里，红利低波这类能让人少操心、少犯错、少在底部割肉的产品，可能恰恰是最实用的。

如果你正在寻找一笔可以放心的底仓配置——不需要帮你赚大钱，只需要它在市场下跌时少跌一点、在你犹豫要不要卖的时候多留一点余地——那这几只红利低波指数值得放进观察名单。

投资中，有些钱是靠眼光赚的，有些钱是靠工具守的。后者往往被忽略，但长期来看，同样重要。

波动是收益的代价，但代价可以更小。

#金芒创作计划#@天天基金创作者中心

$东方红中证红利低波动指数A(OTCFUND|012708)$

$景顺长城沪港深红利成长低波指数A(OTCFUND|007751)$

$平安上证红利低波动指数A(OTCFUND|020456)$

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