“投资风向标”是东方红资产管理旗下的投研内容专栏，旨在不定期分享团队对投资与市场的观察与思考。本期内容汇聚了十位权益基金经理的最新观点，涵盖宏观经济、行业趋势、投资策略等多个维度，希望能为您理解资本市场、洞察投资逻辑提供更有价值的参考。
周 云
公募权益投资一部总经理、基金经理
长期来看，顺周期板块的赔率空间较高，但是需要等待供给端的出清。国内经济仍处于“弱复苏、低通胀”的状态，市场预期相对较低。政策端始终在“培育新动能”与“托底旧动能”之间寻求平衡，较难期望强力的需求刺激政策，大部分传统行业经历一轮完整的自然出清周期是更可能的情况。在自然出清的周期中，虽然磨底的时间比较长，但周期一旦走出来，上行的时间和健康度都会更好。从历史上看，上行的幅度也经常会超出预期。绝大部分人预期悲观是周期转折的必要条件，长期我们要相信周期的力量。
中期视角下，当前处于流动性推动的泛成长股行情，风险偏好提升带来的估值提升是主要特征。目前成长行业内部分化非常严重，可能处于部分高估、部分低估的状态。短期更优的策略可能还是自下而上地在与宏观关联度不高的行业中，挖掘相对低估的个股。一轮牛市下来，很多公司可能在不同的时间点，因为不同的原因先后完成了估值抬升的过程，最后则是经济基本面起来，相对底部的权重股开始上涨，前期涨幅较大的很多股票开始休息或下跌，而在风格切换前可能会有指数层面的下跌。
秦绪文
公募权益投资一部基金经理
一、2025年市场回顾
2025年中国股票市场的核心特征是流动性与风险偏好系统性提升，估值提升成为股价上涨的核心驱动力。监管机构对市场呵护有加。2025年股票市场筹码分布高度不均衡，资金集中涌向“星辰大海”类赛道；传统顺周期行业在前三个季度被系统性抛弃，在四季度才有所表现。
二、2026年市场展望
国际环境、国内流动性与监管机构依然有利于维持股票市场的风险偏好；不基于宏观经济政策预期选股；聚焦自下而上的阿尔法投资机会；审时度势、动态应对。
关注方向：
1、储能产业链：延续高景气度，需求支撑明确。
2、工业场景创新：AI技术与机器人技术在工业领域的落地应用。
3、高端制造业：具备全球竞争力的龙头企业。
4、城市更新：相关产业链带来的结构性机会。
5、低空经济：新兴赛道，成长潜力突出。
高 义
公募权益投资一部基金经理
2026年投资中，应尽量回避阶段性下行风险，适度控制回撤，继续坚持自上而下、主线轮动的策略。
今年的市场或与2015年有相似之处，如以流动性、风险偏好和政策驱动为主，成长、主题风格占优。但不同在于：
1、宏观经济：中国经济结构有所优化，科技、制造投资占GDP比重上升，房地产、基建占比下降。
2、市场总体：市场继续维持长牛慢牛格局的可能性较大，暴涨暴跌风险相对较小。
3、市场结构：2015年可能是杠杆牛、互联网牛。而这一轮是人工智能、航天、机器人等科技牛，参与市场的资金结构更加合规、杠杆水平更低。
4、国际环境：百年未有之大变局下，以规则为秩序的时代结束，丛林法则权重大幅上升，国家安全更加重要，产业链、实物资源等均需进行重构或冗余备份等。
主线是每轮牛市的明星，一般更容易贯穿一轮牛市始终。2026年我认为或许有两大主线：
主线之一：人工智能。人工智能将逐渐经历大模型涌现、算力建设、AI应用等阶段，涉及的行业范围越来越广，投资机会将逐渐扩散和后移。
主线之二：资源和科技。围绕“大国博弈、国家安全”等宏观叙事，资源和科技将是国际竞争的重要抓手，相关行业具备长期的投资机会。
此外，传统消费、内需等板块或有补涨，但短期仍以脉冲式机会为主。系统性切换需等待经济复苏信号，如PPI转正、房地产复苏等。
郭乃幸
公募权益投资一部基金经理
对2026年的市场持谨慎乐观态度，预计市场将维持震荡向上的发展趋势。
首先，从政策层面分析，市场整体流动性相对充裕，决策层对资本市场予以积极支持；同时，居民部门财富再配置的趋势将为市场提供持续的资金增量。
第二，从估值角度考量，市场局部尤其是中小市值公司存在一定估值偏高现象，但市场整体估值仍处于合理区间，例如沪深300的估值水平仅略高于历史均值，仍有提升空间，且与消费、传统行业相关的公司估值仍处于低位，市场整体性风险相对可控。从产业景气度角度观察，以AI、自主可控、半导体为代表的新兴行业在2026年预计将保持较高增速，结构性投资机会将持续存在。
未来重点关注的行业包括：以自主可控为核心的科技与制造业、AI应用落地、贵金属等领域；同时将持续关注估值较低的传统行业中具备长期股东回报能力的价值投资标的。
蔡志鹏
公募权益投资一部基金经理
围绕“资金流向”与“创新机遇”两大核心命题，聚焦产业政策支持、供给格局优化、技术突破三大逻辑，精选高成长、高确定性赛道，把握结构性投资机会。
重点关注的方向：
1.人工智能：被提升至国家战略高度，明确2027、2030、2035年三阶段发展目标，将全面赋能国民经济各领域。IDC预测，到2029年中国人工智能总投资规模将达1114亿美元，五年复合增长率25.7%，产业增长潜力巨大。
2.上游资源品：以铜、小金属为代表，核心驱动因素为供给端受限，叠加全球需求稳定，在新兴产业需求与大国博弈背景下，具备较强的价格弹性与配置价值。
3.传统制造业（供给优化）：聚焦化工、建材等中游行业，受益于“反内卷”政策推动，行业供给端持续收缩；同时海外产能有序推出，全球需求平稳，行业格局改善有望带动盈利修复。
4.技术升级与进口替代：以芯片、半导体为代表，行业持续推进技术升级与产品迭代，当前进口依存度仍处于高位，国产替代空间广阔，有望逐步打破海外垄断，实现自主可控。
周 杨
公募权益投资一部基金经理
2026年，外部环境依然充满较大不确定性，大国博弈与地缘政治的复杂性对全球经济都产生深远影响。同时，科技领域不断涌现爆发式创新，一方面是产业的自然发展，一方面则得益于资源的集中和催化。从实体经济来看，虽然结构性亮点很多，但不少行业还在触底回升的过程中，整体信心仍有修复空间。
在我看来，中国泛制造业正处于厚积薄发的关键时期。而当前市场在价值评估上并不是非常有效，可以找到很多结构性机会。从供给端来看，无论是高端、中端，还是低端领域，中国企业都已经具备了成本优势、管理效能等方面的立体竞争优势。在机械、军工、汽车、电子及化工等板块，这种优势体现得较为明显。需求端则因下游阶段的不同而各异，例如一些高端制造业的自主可控需求非常强烈，而大部分制造业则对优质项目的需求更为迫切。
在投资策略上，需要把握好板块间的关联性演进逻辑。从去年开始科技领域率先表现，科技是制造业的先锋，而制造业则是中国实力的根基。未来或将沿着从科技到制造、再从制造到经济全局的路径演进，市场有望继续发展。
张伟锋
公募权益投资一部基金经理
1、避险资产的需求在强化
第一，美国正在走向丛林法则，全球资产避险需求上升，美元信用受到撼动。美国的“新门罗主义”，无论是对资源国的闪电袭击，还是对盟友领土的觊觎甚至强索，都表明美国正在抛弃自己曾经主导的全球化秩序。美元及美元资产在旧秩序的逐渐瓦解中越发脆弱，全球避险资产的需求会进一步强化。基于此，对冲单一主权信用货币风险的贵金属、关键矿产和原油等都会有避险扩散的需求。
第二，美联储作为全球利率锚，自通胀加息之后已经临近降息周期关口。长期高利率对美国经济活动和美国国债接续均有非常不利的影响。一旦美国开启降息周期，持续向好的利率环境会促进全球经济活动的进一步复苏，非常有利于工业金属的需求提振。
2、科技创新与能源系统建设
第一、技术和创新是美国金融资产的底层支撑，AI要持续关注。AI庞大的能源消耗暴露了美国的电力短板，因此基于AI的投资，电力支撑必须跟上的判断，未来几年美国对电力建设的需求会持续旺盛，非常有利于电力设备相关领域。
第二、从中美目前的竞争态势看：科技领域，美方领先；电力（能源）领域，中国领先。双方的策略也显而易见，美方要确保持科技领先，并快速补齐能源短板。中方，一定会确保能源领先，且快速补齐科技短板。十五五国家电网4万亿投资规划的提出已经再次验证了这个判断。
因此，在科技创新和能源领域，未来几年科技突破会频频出现，带来大量的投资机会；能源建设方面的需求则体现为实实在在的订单和业绩。
3、存款搬家与保险股估值修复
第一、挪储背景下，预计居民保险产品购买意愿强烈。截至2025年上半年末，上市银行活期/3个月内/3个月至1年/1年至5年的定期存款类型分布占比分别为39.1%/16.2%/21.2%/23.5%，表明大量存款将陆续到期；考虑保险产品竞争力提升，预计保险产品需求和购买力将继续提升。
第二、对保险行业本身而言，利差损的心理拐点可能已经出现。监管持续下调产品预定利率，并于2025年正式设立动态调整机制，新增保单负债成本持续压降（预计当前部分保险产品的保本部分已经低于10年期国债收益率）；分红和万能险新规出台，推动险企依照投资收益合理分红，保障投保人和保司双方权益。预计存量利差压力有效缓解，新增保单进入稳步盈利周期。
江琦
公募权益投资一部基金经理
中国创新药行业已进入高速发展的新阶段。2025年，创新药行业加速放量，成为医药板块中收入和利润增速最快、活力最盛的子行业。
行业增长的核心驱动力是全球化出海。随着研发竞争力获得国际认可，中国药企的BD交易持续涌现，大额合作频发。出海模式也从初期的产品授权，逐步升级为临床研发国际化和商业国际化，具备全球自主运营能力的企业价值日益凸显。
在医药行业板块内部，投资机会呈现结构化特征。
创新药：进入“后BD时代”，应聚焦产品的全球兑现能力。建议优先关注具备自主全球临床与商业化能力的公司、与跨国大药企深度合作的企业，以及拥有针对大适应症、技术领先（FIC/BIC）潜力品种的企业。
创新器械：手术机器人赛道增长迅速并已在海外放量；脑机接口等前沿技术长期基本面向好，短期仍以主题性机会为主。
其他领域：CXO行业有望迎来困境反转，医疗服务板块预计见底反弹，AI医疗则更多是主题性投资机会。
展望2026年，配置上可采取“坚守龙头、分散布局成长与新方向”的策略，首先聚焦出海路径清晰、具备长大潜力的行业龙头；其次关注处于新产品周期或拥有全球前沿技术平台优势的创新药企；同时可适当分散布局手术机器人、小核酸、脑机接口等新兴赛道。
中国创新药行业虽仅历经十年，但仍处成长初期，空间广阔。随着短期BD交易炒作热情退潮，行业将更回归基本面逻辑。长期来看，拥有持续创新能力和全球竞争力的企业，有望最终成长为世界级的医药公司。
胡 晓
公募权益投资一部基金经理
一、核心投资理念与市场逻辑
企业定价取决于分子端产业趋势把握与分母端贴现率估量，研究深度与投资广度同等重要。组合投资的核心价值在于通过分散配置，提升收益多样性并平衡波动。主动权益的长期超额收益，将更多来源于定价错误与价值发现。对于配置思路，希望组合中有一些不完全相关的大投资线索，包括大类资产、黄金股和中游制造等。
世界格局多极化趋势下，安全资产逻辑未结束。国内无风险利率缺乏大涨基础，权益市场成为长线配置资金的重要选择之一，中游制造领域资本开支接近尾声，供给优化成为核心主线，为价值发现提供了土壤。
二、重点板块投资分析
2026年投资需围绕“供给优化”与“价值发现”两大核心，兼顾安全资产与顺周期机会。配置思路上，可重点关注三大方向：一是具备金价杠杆效应与估值修复空间的黄金股，优选产量增长明确的标的；二是供给格局改善、受益于全球资本开支周期的中游周期板块，沿地产链、内需链、海外供给收缩受益方向精选个股；三是潜在红利属性资产，随着供给格局优化，未来可能会有更多行业和公司进入红利板块。同时，通过组合分散配置平衡波动，捕捉主动权益市场的定价错误与价值发现机会。
1、黄金股
黄金股具备天然的金价杠杆效应，在金价上涨阶段涨幅显著高于伦敦金现，而金价下行时跌幅也更大。历史数据显示，产量增长是推动黄金股超额收益的关键因素，当前国内黄金股估值大多低于历史中枢，海外同类标的估值接近历史中枢，具备估值修复空间。
2、中游周期板块：供给优化下的价值机遇
从3年维度看顺周期资产胜率与赔率俱佳。地产行业已下行3年，负向影响或逐渐减弱。降息周期将驱动全球进入新的资本开支周期，实物需求有望回升；前期供给释放冲击企业盈利与估值，当前低盈利环境下供给优化持续发生，行业格局逐步改善。
细分方向布局：第一，地产链：关注玻璃、水泥、钢铁、消费建材、家居等板块。第二，内需链：聚焦供给协同或“反内卷”领域，包括快递、造纸、养殖、化纤、面板等。第三，海外供给收缩受益板块：依托中国制造全球竞争力，关注化工、有色等行业。
3、红利策略
红利指数在2022-2024年连续三年跑出超额收益，2024年下半年起市场出现明显“红利缩圈”。单纯依赖分母端逻辑的红利策略难获显著超额，未来应聚焦潜在具备红利属性的资产，关注当前估值未反映未来现金流修复与分红能力提升的标的。
刘中群
公募权益投资一部基金经理
站在当前时点来看，我重点关注三大类机会：创新医药、AI应用和低估的优质白马股。
去年创新药出现了普涨行情，类似的情况今年可能难以再现，尤其是对前期预期演绎已较为充分的个股，需要更加谨慎。创新药内部存在结构分化，仍有许多值得挖掘的机会，比如小核酸有望成为下一个重要方向。此外，我比较关注创新医疗器械，底层逻辑与创新药相似，具备产品迭代、全球市场渗透等长期成长逻辑，尽管产业爆发时点未必即刻到来，但方向较为明确。
AI应用的落地情况值得持续跟踪，例如软件和智能终端。尽管现在尚未出现典型的现象级产品，但考虑到AI上巨大的资本开支，可以期待在应用端也会出现较多的机会。其中，智能终端作为AI应用的关键载体，相关的端侧SoC、模拟芯片或是潜在受益方向。
当下市场的结构性特征较为明显，部分优质白马股因短期不在市场热点上，估值处于低位，业绩增长良好但未被市场关注，拉长时间来看，可能存在较大的估值修复空间。我觉得这部分公司也值得关注，自下而上也能挖掘到不错的标的。
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