@麻利二铺 #天天基金调研团#
近期A股市场画风突变——春节后，恒生指数强势反弹，AI概念股领衔科技板块集体回暖，市场情绪似乎被“科技风”重新点燃。反观以高股息为核心的红利策略，却在震荡中略显沉寂。一时间，投资者陷入纠结：科技股如火如荼，红利资产是否已过时？市场风格会彻底切换吗？
有幸参与天天基金举办的对掌舵东方红中证东方红红利低波动C（012709）的基金经理徐习佳的调研，或许能给你正确的答案。
一、科技VS红利：是“互补共生”？
过去三年，A股经历牛熊转换，但红利资产却成为“避风港”。以其中的佼佼者东证红利低波指数（931446）为例，近3年涨幅达31.92%，在跑赢其他红利指数的同时，大幅跑赢同期沪深300指数（-4.03%）。
图1：东证红利低波指数长期“领跑”，近三年回报红利指数TOP1
来源：Wind，区间时间：2022.3.15-2025.3.14
其核心逻辑在于“高股息+低波动”的双重优势：
高股息：筛选盈利能力稳定、分红意愿强的公司，本质是“用真金白银筛选好企业”；
低波动：剔除股价波动大的标的，降低组合回撤风险，提升持有体验。
然而，随着科技板块回暖，市场开始担忧：红利策略的“光环”是否会被科技成长取代？
“科技成长与红利资产并非对立，而是不同风险偏好下的配置选择。”，徐习佳坦言，“红利低波策略的长期逻辑未受动摇。”
东方红指数领航员徐习佳拥有24年基金从业经验、13年基金经理管理经验，作为公司公募指数与多策略部的总经理，主持开发质量、红利、成长因子等系列聪明指数产品，对国内外金融体系与资本市场实务有丰富的经验。
徐习佳认为，当前科技行情更多由估值提升驱动，需未来业绩验证；高股息企业盈利稳定，分红提供现金流“安全垫”，且隐含“长债+看涨期权”属性——若经济复苏，红利资产有望跟随反弹；若市场低迷，股息收益仍能托底。
若全球进入降息通道，长债利率下行将提升高股息资产的吸引力，叠加经济弱复苏下的避险需求，地缘政治、盈利修复放缓等不确定性中，红利资产的“确定性”仍是稀缺资源。
二、回调之下，红利低波迎来黄金买点？
尽管近期红利指数横盘震荡，但徐习佳认为，当前或是布局良机。从估值上看，东证红利低波指数近5年PE水平持续下降，调仓策略“高抛低吸”，确保组合估值处于低位。根据Wind数据，截至3月14日，东证红利低波指数市盈率为7.74倍，股息率为5.46%，显著高于当下的中国10年期国债收益率（1.86%）。
图2：东证红利低波指数市盈率走势
来源：Wind，截至：2025.3.14
徐习佳直言，红利低波是能够通过定投改善性价比的很好的品种。
历史回测显示，以周定投+10%止盈策略参与红利低波，能显著降低波动，避免“高位站岗”。以2022年7月1日起定投10个月为例，最大浮亏为-4.84%，收益4.27万元），定投收益率能达到15.04%。
图3：东证红利低波指数的定投体验感较好
来源：乌龟量化，区间时间：2022.7.1-2024.4.14
进一步看，对于纠结于科技与红利的投资者，徐习佳建议用“攻守兼备”的“哑铃策略”应对风格切换。
80%红利低波（防守端）：提供稳定收益，对冲市场波动；20%优势成长（进攻端）：聚焦净利润持续增长的科技标的，捕捉估值提升机会。
这一策略在极端市场中表现稳健。例如，2015年牛熊转换期，采用“20%创业板指+80%红利低波”组合，持有两年后收益显著优于全仓成长股。
三、在“科技风”中保持理性，红利仍是压舱石
个人认为今年货币政策定调仍为适度宽松，经济数据出现彻底扭转，经济确认进入复苏之前，红利低波类风格仍然是获取相对收益和绝对收益的较优选择。
科技股的狂欢令人心动，但历史经验表明，没有一种风格能永远领跑。红利资产的真正价值，在于其穿越周期的能力——市场狂热时，它默默积累股息；市场恐慌时，它成为资金避风港。
徐习佳管理的东方红中证红利低波指数基金，截至2024年年底，近1年银河同类排名TOP1，正是这一逻辑的实践者。他的组合投资逻辑在于一方面可以赚取更有吸引力的股息，另一方面在经济周期底部收集筹码，等待复苏过程中企业盈利和估值的双重修复。
图4：2024年以来部分险资二级市场举牌情况
来源：中国保险行业协会官网、公司公告、申万宏源研究，注：交易方为险资控股子公司的，持股总数为本公司及控股子公司合计
截至目前，保险资金长期股票投资试点合计获批规模1620亿元，根据申万宏源梳理的2024年至今的A/H股险资举牌情况，被举牌公司均具备高股息特征，随着更大力度推动中长期资金入市，红利板块增量资金可期。2025年或出现结构性复苏，我们可以更多关注中央财政投向及可能受益于政策红利的行业。
对于普通投资者，与其追逐短期热点，不如以红利为“盾”、科技为“矛”，在不确定中寻找确定性。
回调或许正是机会——当科技风起时，别忘了给钱包系上“安全带”。$东方红中证红利低波动指数C(OTCFUND|012709)$ $东方红中证红利低波动指数A(OTCFUND|012708)$
$东方红中证竞争力指数A(OTCFUND|007657)$
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天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2025年，灵蛇献瑞!
