#天天基金调研团#
春节后的A股市场，科技板块热度不减。人工智能、机器人、半导体等概念股轮番上涨，不少题材短期内涨幅超过30%，甚至上周连消费板块都起来了。相比之下，以高分红、低波动为标签的红利指数却表现平平，这种分化让许多投资者产生疑问：红利风格是不是过时了？现在追科技或消费是不是更容易获利？这些可都是大家关心的重点，也是本次调研聊到的关键内容！通过这次调研，我觉得能给大家更好地理解当下市场变化的特征，令资产配置更合适2025年的市场风格！
先给宝子们介绍嘉宾：徐习佳先生。天普大学金融学博士，现任上海东方证券资产管理有限公司公募指数与多策略部总经理、基金经理。拥有 24 年证券基金从业经验，13 年投资管理经验，主持开发了质量、红利、成长、价值因子等系列聪明指数产品，熟悉国内外金融体系与资本市场实务，在资产定价、组合管理、损失分布、量化分析等方面具有丰富经验。现在基金资产规模有60.76亿(12只基金)（截至2025 -3 -16），代表作东方红中证东方红红利低波动指数基金，近 1 年银河同类排名 TOP1。其跟踪指数的全收益指数为近 3 年回报红利相关指数赛道 TOP1，且近 10 年也大幅跑赢中证红利全收益指数。
一、当前市场轮动的主要逻辑是什么？
科技板块走强，今年很符合国家对人工智能行业的支持，持续加码科技创新如半导体国产化补贴、人工智能应用试点政策等；消费板块走强，是近期有政策扶持，如《提振消费专项行动方案》的发布等；此外，债市近期持续走弱，股债翘翘板效应也驱使不少投资者从银行理财、债券等低风险资产转向高弹性的风口题材。
二、近期A股走强，红利风格为何没跑赢市场？
徐习佳经理指出，科技成长风格强势可能会影响红利资产短期的资金流入，但长期投资逻辑没有受到损伤。有可能会对红利资产投资逻辑造成损伤的核心因素，其实是长期的高利率环境、长期的公司盈利能力、ROE 的下滑，这些实际上和科技成长都没有关系。在低利率的环境下，A 股市场中，想要获得相对稳定收益的资金量远远超过喜欢波动的资金量，因此本质上是会长期延续的。
红利板块近期表现一般，我认为这个板块依赖公司真实盈利和分红，短期缺乏题材或故事，想象空间比不上其它板块，由于互联网的放大效应，当市场资金集中涌入某一赛道时，其他板块往往被暂时忽视。如果把投资比作吃饭，科技、消费板块就像网红奶茶一样，包装好看、排队人多；红利板块更像家常米饭淡而无味。快要进入4月，市场即将进入年报集中披露期，一季报业绩也要公告了，这个时间段最容易出现业绩爆雷现象，这个时候红利板块凭借其自身优异的业绩，市场价值自然显现，就像当前市场追捧奶茶，但米饭的价值并不会因此消失一样，只要市场现在还没有进入吃饭行情的时候，红利风格还在等待启动的契机。
三、现在配置红利低波指数合适吗？
徐习佳经理在调研中强调，低波动≠低收益，低波动资产易被低估，可能隐含更好回报：过去十年，无论是沪深 300 还是中证 500，如果从其中选取波动率较低的前 100 只股票组成一个集合，能够获得比指数本身更好的回报，同时波动和回撤还能更小。近3年来，红利低波策略凭借高股息+低波动的双重优势，成为资金避险与长期配置的重要选择，以东证红利低波全收益指数(921446)为例，近3年涨幅达到55.84%，领先同期沪深300全收益指数（H00300)的-9.34%。【2022.2.1-2025.1.31,wind】
我觉得徐习佳经理说得很对，假如业绩公告期大家觉得科技、消费板块的估值过高，不排除部分资金可能回流至低估值板块，历史规律也显示，当股息率高于国债收益率时，红利资产往往开启长期上涨。Wind数据（2025.3.13）显示，截至3月13日，红利低波指数股息率为6.35%，高于近十年92.39%的时间。当前指数市盈率（PE）仅7.32倍，对比半导体指数PE超80倍，红利低波指数的估值优势明显【2025.3.3，Choice数据】。2023年以来，监管部门要求上市公司提高分红比例，当前一年期存款利率仅1.5%，理财收益普遍低于3%，资金寻求更高收益时，红利低波指数的6.35%股息率就很吸引人。通俗理解：假设投入100万元，每年分红约6.35万元，远超银行理财（约2万元）。
四、东方红中证红利低波指数到底是什么？为什么值得关注？
$东方红中证红利低波动指数A(OTCFUND|012708)$是一只跟踪中证东方红红利低波动指数的被动型基金。截至2024年底，该指数前三大行业为：金融（41.42%）包括北京银行、江苏银行等，受益于稳定的息差收入和分红政策；工业（24.38%）如格力电器、陕西煤业，具备抗周期能力；公用事业（12.27%）如电力、水务公司，现金流堪比收租模式。这种配置既规避了单一行业风险，又抓住了传统行业盈利稳定的特点，用徐习佳经理的话总结，就是掌握了核心因子：高红利（股息丰厚）+低波动（股价稳健）。
这个基金自2021年12月成立至2025年3月，A类份额累计收益36.35%，年化收益率约9.5%，远超同期银行存款和理财收益，成立以来累计分红每份0.08元，相当于每年额外提供1%-2%的现金回报，2024年四季度市场调整期间，该基金仅下跌1.51%，而同期科技主题基金平均回撤超15%。截至2025年3月13，东方红红利低波指数年内跌幅约3.79%，估值处于历史低位（PE分位数10%），反而是较好的入场时机。投资不是百米赛跑，而是马拉松。以中证红利全收益指数为例，近10年年化收益8-9%，看似不高，但若每年分红再投资，实际收益可能翻倍（复利效应）。适当配置20%-30%的红利基金，可平衡组合波动，避免满仓科技股遭遇大幅回调的风险。
个人总结：
经过这次调研，我觉得投资不是比谁跑得快，而是比谁活得久。当前市场环境下，科技、消费的狂欢与红利指数的冷清，恰恰为普通人提供了两种启示：短期科技风格波动大，追高需谨慎；红利资产跌出长线价值，是时候捡便宜筹码。东方红中证红利低波动指数基金凭借高股息、低估值的特点，为我们提供了新的选择。对于投资小白而言，与其追逐波动巨大的热点，不如选择这类低调赚钱的资产。它就像家庭财务的压舱石，可能不会让你一夜暴富，但能帮助你在市场风浪中稳得住、拿得久。正如巴菲特所说：“投资的第一条原则是不要亏钱，第二条是记住第一条。”而红利低波策略，正是这一理念的完美实践！
$东方红中证红利低波动指数C(OTCFUND|012709)$
$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$
$天弘创业板ETF联接C(OTCFUND|001593)$
$招商中证A500ETF发起式联接C(OTCFUND|022456)$
#消费提振政策17日官宣！投资机会来了？#
