2026开年以来，市场在阶段性反弹中情绪回暖，部分板块与主题轮番走强。然而，升温之下各类资产的轮动加快，特别是备受投资者关注的黄金、白银等传统避险资产，在创下新高后剧烈震荡，让收益的不确定性显著上升。

在投资难度加剧的时代中，市场波动仍是常态。面对黑天鹅事件，如何控制好组合波动避免大幅回撤？于投资者而言，理解从波动中获益的底层思维，至关重要。本期书舍，让我们一同走进尼古拉斯塔勒布的著作《反脆弱》，探寻从不确定性和波动中获益的根本法则。

作者：尼古拉斯塔勒布

打破认知：世界的三元结构

我们习惯将事物分为“脆弱”与“强韧”两类，但塔勒布打破了这一二元认知，提出了关键第三元——反脆弱。脆弱的事物如玻璃杯，喜欢安宁的环境，一旦遭遇混乱和波动便会破碎；强韧的事物如岩石，能抵御冲击维持原状，但无法从中获益。而就像“风会吹灭蜡烛，却能使火越烧越旺”，反脆弱性是指那些能从波动、压力、混乱和不确定性中获得成长、收益与力量的事物属性。外界的环境越波动、越随机、越混乱，反脆弱的事物不但不会受到伤害，反而能利用这种波动的环境茁壮成长。

塔勒布指出，现实世界充满了不可预测的“黑天鹅”事件，波动是永恒的主题。因此，仅仅追求“强韧”只是被动防守，理解并追求“反脆弱”，才是主动进化。

成长机制：“过度补偿”的馈赠

反脆弱性的核心机制在于“过度补偿”。塔勒布以生物学为例，当我们通过举重锻炼肌肉时，肌肉纤维会因为压力而轻微撕裂，而在修复过程中，身体会主动让肌肉长得比之前更粗壮，这就是“过度补偿”。同样，疫苗接种也是利用微量的病毒刺激免疫系统，使其在应对真实攻击时更加强大。“杀不死我的会让我更强大”，系统在受到适度压力后，会不仅恢复原状，还能提升至更高水平。但现代文明中，我们往往试图尽量消除所有的波动和压力源，这种“人为干预”虽然带来了短暂的舒适，却剥夺了系统自我强化的机会，一旦面临极端的黑天鹅事件，系统反而会极其脆弱。因此，拥抱适度的压力和混乱，是获得反脆弱性的必经之路。

实践路径：非线性与杠铃策略

如何在实践中构建反脆弱性？塔勒布引入了非线性与杠铃策略的概念。脆弱的事物往往具有凹性效应，即遭受极端损失的可能性很大，而收益有限；反脆弱的事物则具有凸性效应，即潜在损失有限，但潜在收益无限。事物的发展从来都是非线性的，只有理解风险，提高自己的反脆弱性，才能利用风险获得收益。映射到投资中，“凸性”并不要求我们具备精准预判市场走势的能力，而是致力于让收益拥有无限上行的空间，同时将亏损严格控制在有限的范围内。

基于此，他提出了著名的“杠铃策略”。它要求我们舍弃折中的仓位配置方式，将资源（如资金、时间、精力）有策略地分配于两个具有鲜明特征的区间内：一个区间配置极低风险的资产，保障基础资金安全，这是应对市场大幅下跌的安全垫；另一个区间是用小部分仓位布局高风险、高收益的投资标的，这类标的在市场反弹或行业爆发时很可能为交易者带来可观的超额收益。而对于处在中间地带的中等风险资产，因其收益有限且风险不可控，交易者应尽量规避。这种策略或许能让我们在面对市场的大幅波动时，保持心态平和，并能通过10%的敞口，从黑天鹅事件中获取可观收益。

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