2025年收官在即，回顾全年，A股市场亮点纷呈，但是分化也很明显。通信、有色金属等板块表现犀利，年内涨幅超过80%，而食品饮料、煤炭等行业则是下跌姿态。
早两年备受市场认可的红利资产同样稍显落寞，尽管在4月的贸易冲突和10月份以来的市场调整中也有阶段性表现，但总体上红利今年可能会低于一些投资者的预期。例如东证红利低波目前年内涨幅约4.49%，同期中证红利为3.35%，从数字来看确实比科技成长板块逊色不少。（数据来自Wind，截至12月19日，指数历史数据不代表未来表现及本基金业绩）
相对其他高风险且涨势较好的版块，对于坚守红利的投资者而言，这不仅是账户净值的数据，更是心理层面的煎熬。然而，当我们忽略市场的情绪噪音，回归基本面的视角下重新审视，会发现红利在资产配置中的含金量或许还在上升。
01长钱与岁末的共振
12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调保险公司长期持有的沪深300、中证红利低波成分股及部分科创板股票风险因子。这一新规，直接降低了保险资金配置权益资产的资本占用。
这不禁让人联想到年初《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中提出的，引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股（含权益类基金）。政策意图是一致的，鼓励险资适度提升权益资产占比，引导长期资金入市。
据华泰证券测算，目前全行业仍然欠配红利股约0.8-1.6万亿人民币，这万亿级的“活水”或将在未来两三年内完成配置。与此同时，险资红利策略可能已经告别“买买买”的1.0阶段，进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段。
从机构配置逻辑来看，红利资产天然契合了中长期资金对确定性与安全边际的审美。对险资而言，在新会计准则（IFRS 9）下，险资可以将优质红利股指定为FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产。这种处理方式能够一定程度隔离股价震荡对当期损益的影响，转而专注于通过较为稳定的分红现金流来覆盖保单成本，从而在权益仓位中获得相对稳健的收益。
当下正值岁末年初的特殊时间窗口，也为红利资产带来了独特的“日历效应”。从历史经验来看，每年12月至次年1月，往往是市场风格“高切低”的重要时间段，红利往往成为再配置资金的重要流向。
其背后的逻辑或许并不复杂：一方面，机构资金为了锁定全年的胜利果实，倾向于从高波动的成长股中获利了结，切入红利等低估值的防御板块。另一方面，一季度是保险公司“开门红”保费收入的高峰期，面对刚性的负债成本，险资需要将手中的现金配置出去，而相对而言较高分红、稳健收益的红利股正好匹配险资需求。
回顾2016-2017年的白马蓝筹行情和2021年的新能源行情，红利都在岁末年初承接了从相关市场主线流出的资金。在板块切换加快的跨年阶段，红利能够提供相对较高的确定性。
02透视红利的本源
红利策略的底层逻辑，是用相对确定的现金流来穿越市场的不确定性。它更像是投资组合中的压舱石，而非冲锋陷阵的矛。一个合理的组合不能光有矛而没有盾，一个成熟的投资者也不应该用审视矛的眼光来批判盾。
不只是今年，每一次市场主线的快速拉升，红利资产往往会显得黯然失色。实事求是地说，红利策略一定程度上是“无聊”的。但这种“无聊”是稳健的代价，也是收益的来源。如果因为眼红短期暴利而频繁切换赛道，往往会两头落空。红利投资者的自我修养，正是与时间为友，享受这份枯燥和“无聊”。
很多人对红利的焦虑，并不只是因为阶段性跑输，更是担心红利策略可能过了“有效期”，以后就失灵了。
本质上，红利不仅仅是一笔股息收入，更是一扇窥探企业质地的窗口。持续、稳定、可预期的分红能力，本身就是企业经营质量的外在体现。而投资红利所获得的，不仅仅是账面上的股息流入，更是企业长期稳健盈利所积累的内生价值。从这个角度来看，红利策略是中长期有效的。
从指数编制逻辑来看，红利指数多以股息率或预期股息率加权，这种编制规则自带高抛低吸属性。例如12月15日，一批红利指数刚刚进行定期调整，如果前期某些成份股股价上涨后估值过高，股息率下降，那么在指数中自然地会被降低权重，直到分红表现不具备竞争力时被剔除出指数。
以东证红利低波为例，本次定期调整综合考察备选样本的盈利稳定性、预期股息率和波动率等指标，对成份股进行优胜劣汰，剔除了中国石油、美的集团等18家公司，同时也纳入中国移动、招商证券等18家，指数成份股质量进一步提升。
表：东证红利低波2025年12月调整名单
数据来源：中证指数、Wind，所属行业为申万一级行业。指数成分股数据来自WIND，不代表任何形式的个股推荐。
很多人将红利资产跟银行、煤炭、公用事业等传统行业划等号，但这其实是一种刻板印象。
随着经济结构转变与产业周期演进，红利资产的构成也在持续更新。当高成长行业步入成熟期，资本开支减少，企业转而用充沛的现金流回馈股东时，它们同样可能演变成优质的红利资产。所以红利策略不是静止的，而是始终沿着盈利可持续、经营稳健、分红意愿强这条线索，在全市场中灵活捕捉符合标准的资产。
03红利工具箱
不同的风险偏好与资金属性，决定了投资者需要更丰富、更具针对性的红利工具箱，来平滑波动并争取长期回报。基于深厚的投资底蕴与量化能力，东方红量化团队构建了一个覆盖全面的红利产品线，为投资者提供了从A股到港股、从指数基金到主动量化的红利投资解决方案。
A股红利底仓：东方红中证东方红红利低波动指数基金（A/C/D类：012708/012709/025518）
跟踪东证红利低波指数，通过“红利+低波”的双因子筛选，在A股市场精挑细选，旨在为投资者提供一个追求高质量、稳健红利回报的核心红利底仓。适合那些希望长期持有，分享优质成熟企业发展的投资者。
港股优质红利资产：东方红中证港股通高股息投资指数基金（A/C类：024227/024228）
跟踪中证港股通高股息投资指数，聚焦处于全球估值洼地的港股市场。指数选取30只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为指数样本，采用股息率加权。指数中许多公司拥有庞大的用户基础和稳定的现金流，是典型的全球性“现金牛”，为投资者提供了把握港股估值修复机遇、一键布局中国核心红利资产的投资工具。
主动量化红利：东方红红利量化选股混合发起基金（A/C类：021650/021651）
一只可投资港股的主动量化产品，融合了团队的基本面研究基因与量化模型优势，通过系统化模型动态优化组合，努力捕捉包括红利在内的多元超额收益。适合那些希望在红利投资基础上，兼顾更多灵活性和弹性的投资者。
展望2026年，低利率与“资产荒”或将延续。红利资产凭借其稳定的现金流分红、较低的估值波动以及较强的防御属性，正逐步演变为穿越周期的核心底仓。长期来看，风险相对较高的同时，它不仅能提供高于无风险利率的股息回报，更是平滑组合波动的“压舱石”。因此，在未来的资产配置中，红利资产的战略价值愈发凸显。
参考材料：
华泰证券：《调降偿付能力因子，引导险资长期投资》
风险提示：东方红中证港股通高股息投资指数基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，标的指数为中证港股通高股息投资指数（代码：930914、930915）。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括港股通标的股票、债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、存托凭证、参与融资、转融通证券出借业务等）的风险、基金模式转换的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。本基金特有风险主要是指数化投资风险，包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、标的指数值计算出错的风险、指数编制机构停止服务的风险、成份股停牌风险等。东方红中证东方红红利低波动指数基金为指数基金，标的指数为中证东方红红利低波动指数（代码：931446）。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括债券回购、股指期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、存托凭证、北交所股票等）的风险、参与转融通证券出借业务的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。本基金特有风险主要是指数化投资风险，包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、标的指数值计算出错的风险、标的指数变更的风险、指数编制机构停止服务的风险、成份股停牌风险等。东方红红利量化选股混合发起基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：本基金的特有风险、市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种的风险、发起式基金自动终止的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。
基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。上述基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付管理责任。
