近期，伯克希尔哈撒韦宣布多项高层人事变动，为巴菲特的年末正式交棒铺路。一个巴菲特与芒格双星共耀的传奇时代，逐渐落下帷幕。

穿越周期，思想永驻。适逢查理芒格先生离世两周年，站在告别与启程的交汇点上，本期书舍邀您共读《芒格之道》。书中收录了他1987-2022年间在西科金融与每日期刊股东大会上的讲话与问答，是芒格最完整、最直接的思想呈现。

变动的浪潮中，不妨借由他的智慧，帮助我们重新锚定投资中的不变真意。

《芒格之道》

作者：查理芒格

逆向思维：从“如何失败”开始的成功之路

在投资界，人们总是热衷于讨论“如何变得聪明”、“如何捕获十倍股”，但芒格却几十年如一日地强调：比起追求绝顶聪明，避免愚蠢更为重要。

“如果我知道我会死在哪里，那我永远都不会去那个地方。”书中记录了大量芒格运用“逆向思维”解决问题的案例。当分析一项潜在投资时，他首要的问题不是“它能带来多高的回报？”，而是“它最可能因为什么而失败？”是过高的杠杆、过时的技术、不可靠的管理层，还是无法抵御的竞争态势？通过列出这份“失败清单”并冷静评估风险，芒格将大量平庸甚至危险的机会挡在门外，避免被看似光鲜的“成长故事”迷惑。

芒格提醒我们，许多重大的投资亏损并非源于复杂的黑天鹅事件，而恰恰是因为一些显而易见的失误。贪婪、恐惧、路径依赖……再聪明的人也会因心理盲点和思维惯性而犯错。因此，与其耗费心力去寻找下一个伟大的公司，不如先建立一个严格的负面清单。

格栅思维：用多元学科思维模型看投资

“手里拿着锤子的人，看什么都像钉子。”芒格用这个比喻来批评那些仅凭单一学科知识就试图理解复杂世界的“专家”。他认为，现实世界是一个多系统交织的生态，任何单一的分析工具都必然存在盲区。要获得接近事物本质的认知，需要在头脑中建立一个由不同学科理论构成的“思维格栅”。

在股东大会的问答中，我们能看到芒格是如何具体实践这一理论的。当分析一家公司的护城河时，他会同时调用多个“模型”：用微观经济学的“规模效应”来理解成本优势，用心理学的“社会认同倾向”来分析品牌忠诚度，用生物学的“进化论”来审视行业的兴衰更迭，甚至用物理学的“断裂点理论”来判断企业扩张的边界。当面对一个具体的投资问题或商业决策时，需要调用多个维度的视角进行交叉验证。

这种多元学科思维模型的建立，并非一朝一夕之功。芒格说自己是“一本长着两条腿的书”，终其一生都在不知疲倦地阅读。他认为，投资者的核心竞争力本质上是其认知能力的变现。面对一个日益复杂的世界，只有持续学习，不断为自己添加新的、更有效的“思维格栅”，才能在纷繁的信息中保持判断的准确性。

耐心的艺术：等待值得出手的机会

如果说前两点是芒格的思维工具，那么“耐心”则是他将这些工具付诸实践时所展现出的思维定力。在推崇效率的商业世界中，芒格却认为，“赚大钱不是靠买卖，而是靠等待。”

当被问及为何长期持有大量现金时，芒格的回答总是如一：因为没有值得出手的机会。市场总是不缺机会，但绝大多数都是平庸的机会。他认为，真正能改变游戏格局的伟大投资机会，一生中也屈指可数。将宝贵的资本和精力耗费在那些不好不坏的标的上，本身就是一种巨大的机会成本。因此，在没有十足把握之前，“什么都不做”就是最好的策略。

市场有风险，投资需谨慎