报告期内,国内疫情与国际俄乌冲突的交织发展,使得供需两条曲线的不确定性加大,叠加金融货币政策博弈,使得在经济发展中积累的部分问题显现。从目前出台的各种政策来看,相关问题已经得到各级主管部门重视,内循环外循环上不同程度的栓塞得到关注。短期来看,稳增长的政策就是要打通这些“血液循环”和”呼吸系统”的堵点;长期来看,稳增长更要以此点火,找出可持续增长的新模式。目前看到一点迹象的是以新能源车为初始发力点,推进光伏、储能、以及以车辆为载体的人流物流信息流产业。将过去互联网和全球化初步实现的虚拟世界与现实世界的链接进一步升级、深化与融合,推动生产力的进一步提升。
外循环上,无论是出口还是进口都与供应链的调整和供给曲线的移动相关,而其中的非经济因素,俄乌冲突,显然是一大串经济参数中最有文章可做的一项。自2022年2月24日俄乌冲突爆发,迄今已4个月有余,冲突发展已将欧美日韩等主要经济体深度卷入。可以确定的是地缘政治格局将出现不可逆转的变化。经济层面,全球化供应链的大规模重置对于通货膨胀的影响可能是中长期的。考虑到俄、乌不仅是石油和天然气等能源输出国,也是重要农产品和金属原材料的供应者,全球可能遭遇上世纪70年代以来最严重的供给冲击。“滞”和”胀”的后果已然发生并会继续。从这个角度看,能够在市场风险偏好下降、利率水平升多降少的情况下承载市场梦想的成长性行业和公司更加稀缺,市场对于盈利和估值的要求会更加苛刻。
今年国家制定的2022年GDP增长目标目前看完成难度加大,下半年各条线一起发力是确定的,但突破点与突破力度值得大家思考。就近期数据来看,市场认可的几个增量点集中在锂矿、乘用车电气化产业链、光伏储能,而煤炭、有色、石油炼化与基础化工则是主要存量改善领域。归结起来,一方面固定范式的稳增长策略为经济保驾护航,另一方面,围绕新能源积极开展各种基础建设与应用场景的自我提升。
根据东方红资产管理提供的指数估值信息,截至3月底,东证红利低波动指数最近12个月股息率约4.24%,显著高于十年期国债收益率(约2.84%)。根据东证红利低波动指数真实权重计算的PE水平约为7.3倍,相较一季度末的8.1倍进一步下降,处于该指数历史的低位。东方红中证东方红红利低波动指数基金作为投资一篮子可持续高分红、低波动优质公司,具有“长债 股指期权”属性的投资载体,在市场风险偏好下降,但政策面又有稳增长预期的环境下,持有现金流状况良好,历史上善待股东,股价走势、盈利能力均相对稳定的公司组合,来度过支持政策频出但经济数据拐点未现的阶段,在赚取相对国债利息更有吸引力的股息的同时,在经济周期底部收集筹码,享有看好中国对应的长期股权收益。