1 张浩然分享中东调研及黄金市场观点。

张浩然介绍了中东地区的宏观经济调研情况，重点提及土耳其在高通胀环境下的经济运行机制与黄金储备的关系。他分析了近期黄金价格波动，并预告将深入讨论相关投资观点。回顾上周全球市场表现时指出，韩国、台湾等新兴市场涨幅显著，而印度市场出现下跌。他强调当前沪深300估值处于合理区间，并提及韩国综合指数26年盈利增速预期达70%以上，涉及AI产业链机会。

2 建议关注多国市场及黄金回调。

张浩然分析了2026年AI区间的主要增速来源，指出韩国市场在极端增长趋势下的盈利上调与估值潜力，但提醒注意溢价率过高的问题。他建议关注港股、A股和美股纳斯达克市场，并调整了市场排序。针对黄金市场，他解释了美联储新提名人凯文沃什的政策倾向及其对黄金回调的影响，指出沃什的鸽派立场可能降低干预风险但也增加货币政策出错概率。

3 鲍威尔倾向直觉决策影响美联储政策。

张浩然指出鲍威尔倾向于放弃前瞻指引，更依赖直觉决策，导致美联储政策可预测性下降。美债可能陡峭化，美元短期维持强势，美股分母端利好，黄金短期剧烈调整。黄金近期表现创纪录，但急涨暴跌超出预期，传统测算方法失效。黄金5500美元每盎司标志性事件，其总价值相当于美债存量，显示全球货币体系变化。

4 黄金牛市动力多元但核心是去美元化。

张浩然分析了黄金上涨的四个因素：美元走弱、实际利率、地缘政治风险和资金流入。他强调传统模型无法解释本轮金价涨幅，核心驱动力是美国信用风险引发的去美元化需求。各国央行对黄金配置分歧明显，但特朗普政策不确定性促使部分央行转向黄金。个人投资者通过ETF持续增持，形成了长期支撑。短期波动源于市场对美联储加息政策的担忧，但中长期仍看好黄金配置价值。

5 黄金短期波动不改长期趋势。

易方达基金张浩然分析了黄金近期下跌的原因，指出短期内因特朗普提名和不确定性事件导致波动加剧，但并不意味黄金趋势结束。他认为当前美债高企使得美国不太可能大幅加息，长期来看黄金仍有配置价值。他建议投资者不必恐慌性抛售，可等待波动率下降后再关注这类资产，并在回调时不盲目抄底，保持适度配置比例。

6 张浩然分析白银溢价和港股波动。

张浩然指出场内白银溢价过高需消化，建议观望。针对港股波动大的情况，他认为A股在波动期相对稳定，因有资金维护。易方达资源行业基金以有色金属为主，需判断有色行情是否启动，短期波动可能较大但中长期值得关注。他分享了资源民族主义的观点，认为有色资源将日益重要。

7 资源民族主义影响全球矿业格局。

张浩然指出，近年来资源民族主义兴起，资源国通过加税、强制本土化和国家入股等方式重新分配矿业利益。这导致矿企投资意愿下降，供给缺口难以弥补，同时推高了开采成本，对大宗商品市场产生深远影响。

8 大宗商品价格底部支撑位提高。

张浩然分析大宗商品价格底部支撑位不断提高，中国矿企面临独特处境，既有挑战也有优势。他认为资源民族主义将长期存在，形成供给瓶颈，支撑大宗商品周期。有色基金值得长期持有，但短期波动性高。黄金交易拥挤度高，短期可能下跌，但长期受央行买盘和宽松周期支撑，建议波动性降低后再加仓。

9 张浩然分析经济和投资机会。

张浩然认为国内经济处于调整阶段，出口表现强劲，但内需疲软。政策转向供给侧管控，可能改善光伏、锂电、钢铁的供需关系。他预期2026年PPI同比降幅收窄，CPI小幅提升后维持低位震荡。中国经济主线由量转向降，企业利润可能修复。对于白酒股票，张浩然建议等待基本面拐点。券商板块估值不贵，但资金流动可能导致波动。

10 券商短期面临资金流出压力。

张浩然指出近期券商板块资金流出明显，科创50和创业板指数被减持较多，而上证50和沪深300仍保持较大持仓量。他认为海外算力因其基本面依然值得关注，建议投资者关注有色指数而非个股，并指出工业金属优于贵金属。最后提到美联储暂停降息进入观察期，建议投资者在高波动市场保持观望。