电子行业周报：高端国产化浪潮起，消费电子性价比凸显！

　　投资要点：

　　本周电子板块行情回顾：参考中证行业指数，本周电子指数下跌1.02%，其中消费电子指数下跌1.23%，半导体指数下跌0.63%，中美关税冲突引发市场对于电子行业景气度的担忧。我们认为从行业周期角度来看，当前产业链行业库存正常化进程正在稳定推进，下游逐步改善，因此周期节奏有望稳健向上；同时中美关税冲突或将再次引发产业链核心环节的国产化浪潮，重视波动中存在的投资机会。

　　景气度如何：参考全球半导体芯片销售额同比增速，经历了2021年下半年至2023年上半年产业链长达两年的去库存之后，于2023年下半年随着库存的出清及需求的回暖，周期开始反转，行至2024年下半年，产业链完成了补库周期，当前库存水位健康，从周期的维度来看，电子周期本质上就是库存的变化，考虑到当前的库存水平，我们认为接下来行业周期跟随淡旺季正常波动，整体保持平稳，从当前封测及晶圆代工环节的经营趋势看，也持续验证我们的这一观点。

　　国产化机遇：2018年中兴通讯事件的发酵，引发了对于各个环节供应链安全的探索，在过去的七年间，各领域的国产化如火如荼展开，时至今日，在设备/材料/零部件/EDA/IC设计等环节，已经完成了初步国产化，相关公司已经初具规模。当前国产替代正进入攻坚阶段，核心矛盾已转向中高端领域核心技术突破，在中美关税博弈持续升级的驱动下，产业链自主化进程有望加速向纵深推进。我们重点提示两类机遇：1）中美关税冲突下，海外模拟芯片进口价格翻倍，国产芯片性价比凸显，而这将会引导下游客户增加对于国产厂商的验证和采购机会，重视其中酝酿的投资机遇；2）上游供应链的稳定是行业发展的基石，且经历了过去几年的发展，头部企业已经具备了与海外友商竞争的研发实力，有望在本轮的国产化浪潮中实现高端领域的突破，重点关注晶圆代工/封测/设备/材料/零部件/EDA的技术突破。

　　消费电子性价比凸显：美国对中国以及亚太多国的多轮关税加征与政策反复行为，引发市场对于消费电子产业链的担忧，然而，一方面当前各国正处于跟美国关税博弈的阶段，最终大概率会找到一个平衡点；另一方面，美国加征关税虽然会增加全球贸易成本，且会引发相当长时期的工序紊乱，但中国强大的制造业能力短期无法被替代，因此我们认为消费电子产业链最终将继续稳健运营。在此背景下，当前消费电子产业链已经处于历史估值的中下部区间，且经营节奏有望稳健向上，因此我们认为应重点从“业绩”和“估值”两个维度去筛选底部品种进行布局。

　　投资分析意见：考虑到当前行业周期所处的阶段，以及消费电子和半导体两条主线的经营状况，建议关注光学赛道（水晶光电、蓝特光学）、消费电子上游（中石科技、豪鹏科技）、AI端侧（全志科技、瑞芯微、恒玄科技、中科蓝讯）、代工封测（中芯国际、华虹半导体、长电科技）、设备零部件（华峰测控、芯源微、中科飞测、北方华创、中微公司）、存储环节（兆易创新、德明利）。

　　风险提示：周期复苏不及预期风险、海外宏观环境持续震荡风险、AI产品落地不及

　　预期风险。