这几天，咱们重新感受到了风险资产高波动带来的熟悉感，这感觉已经小半年没有体验过了。

这半年多的和平窗口，股市积累了不小的涨幅，也到了一个预期兑现的窗口期，这个时候，上涨的动能本来就接近枯竭，任何可能的风吹草动都可能引发兑现需求以及获利回吐。

而10月底要在韩国举办APEC峰会，不管最终要不要见面，双方都要打出一些牌作为后面的谈判筹码。

其实这不是什么特别超预期的消息，只要你没高位浮盈、大笔加仓，现在应该还有不小的利润垫，也就不至于太恐慌。

像昨天，日内快速完成修复，不管A股还是港股，韧性都相当之强。

01

加仓真是一门艺术，急不得

加仓是一门艺术，最近市场热度不低，尤其是港股科技，算是资金共识性的选择。

但据我观察，聪明钱几乎没多少大笔加仓的，大家就是想等黑天鹅导致的普遍回撤时再找机会。

而且就算买，也要找一个更均衡的贝塔，不只局限在创新药、港股科技等那些已经很热的板块上，对已经回调很久的港股新消费，以及港股红利方向，也要关注到。

从这个角度看，很多主投港股的主动基反而能起到我想要的效果。

从另一方面讲，买主动基就得看长期收益，要避免那种今年收益特别高，回头一看才回本的情况。

所以——

我统计了2022年之前成立的“港股通主题” 的主动基。

我也统计了2022年至今的累计收益情况，至少在2022-2023年的港股熊市中，要相对抗跌；同时把握住了去年的结构机会以及今年港股的绝对机会，才有可能有长期拔尖的绝对收益。

最终的效果如下图，南方港股通优势企业混合A（012588）是表现最亮眼的港股通主题基金之一，区间累计收益达到了38%，而且规模也是最大的。

基金经理不是新人，而是在上一轮牛市已经证明过自己的骆帅。

我们知道一只基金，长期收益好，无外乎两个原因——

熊市时比市场跌的少，牛市时跟上甚至超越指数。

我们看南方港股通优势企业在这几年市场中的走势，还就是这个感觉。

02

港股科技、消费、红利的内部再平衡

骆帅属于长期基本面投资者。

你看南方港股通优势企业的持仓，基本都是蓝筹权重股，而且持有时间足够长。

蓝筹股在牛市时往往不如其他股票有锐度，但真遇到问题时才会发现，最让人踏实的还是这些能分红，能回购的公司。

截至今年二季报，南方港股通优势企业持有腾讯至少16个季度；持有紫金矿业至少8个季度；持有福耀玻璃至少7个季度；持有中国宏桥至少5个季度；边打边撤的泡泡玛特，也至少持有了4个季度。

我们买股票最羡慕的就是那种在低点精准买入的案例，颇有料事如神的观感，可实际操作下来都知道，能做到这样的精准很难很难。

骆帅的基金从一开始就拿着腾讯，而且在大部分时间里一直维持在第一大重仓，这轮熊转牛算是算全程经历了，回过头来看，腾讯几乎就要回到历史高点了。

只能说，好公司自有其穿越周期的能力，对这种公司我们能做的其实并不多，往往就是以时间换空间，靠慢慢的熬，换来收益率的兑现。

既然我们判断不了黑天鹅什么时候来，也几乎躲不开中间的波动，那没关系，少折腾就行。

从持仓结构的角度看，骆帅在半年报里明明白白写下了科技、消费、红利内部再平衡的操作思路。

这也非常符合我前面说过的对目前港股的看法，对单独某一板块决不上头，什么有性价比搞什么。

从估值的角度看，恒指肯定比上轮4月7日大跌时的估值高了一些，但绝对值的PE-TTM也就不到12倍，和标普500、日经225等20倍PE以上的估值相比，当然还是便宜的。

只要咱们的持仓估值合理，哪怕市场波动，也不至于太过担心，这就是咱们说的安全边际的意义。

03

我们预测不了黑天鹅，重要的是应对

黑天鹅越来越频繁的情况下，我们也预测不了这样的事件什么时候会发生，发生后市场又有怎样的冲击。

所以多元资产配置一直有其存在价值。

我们为什么要配黄金？

甚至在今年债券不赚钱的情况下，为什么依然保持着对债券的配置？

就是这个原因。

我们要赚钱，但更要想办法保住胜利果实，那资产配置就非常重要。

用我做机构投顾的朋友的话说，投资就像打仗，一支部队能承受的战损比是有限的，可能有的部队意志力强大，战损比到30%-50%还能坚守阵地，但对一般部队来说，伤亡达到这个数字很可能会失去组织力。

投资也是一样，对接受过专业训练的投资者，回撤达到30%-50%或许也能承受，对专业的价值投资者高波动还是做大收益率的好机会，但对绝大部分普通投资者，波动是亏损的来源，是收益率的敌人。

从这个角度看，通过科学的配置，以及合适的标的选择来降低波动，显然是更有意义的。

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