上周参加华夏龙头系列的交流会，和各位主观基金经理做了线上的探讨，收获颇丰，有一些心得和大家一起分享一下。

我主要关注了2场，一个是 $华夏半导体龙头混合发起A$ 的基金经理高翔，一个$华夏互联网龙头混合A$   的基金经理屠环宇。

先来说说华夏半导体龙头A，高翔总的整体思路——周期性，半导体是一个非常强的周期性行业。

所谓周期性，就是行业的发展会出现轮回：利润高-->扩产能-->供给过多-->利润下滑-->去库存-->供给太少-->利润提高，这样周期性的往复波动。

从过去的历史数据来看，半导体行业整体的短周期大概在3年半左右（如下图所示，是中金公司汇总的全球不同地区半导体月度销售额同比增速数据）

2012-2016年是一个周期，左侧第一个红色方框；

2016-2019年是一个周期，中间红色方框；

2019-2022年是一个周期（最右侧的红色方框），目前处于周期性的见底路上，有可能在今年的二季度见底，之后在年中或者下半年，会有一个周期的复苏，迎来上行周期。

接着聊一聊华夏半导体龙头的业绩情况

2022年9月成立，到现在5个多月的时间，收益率14.79%，跑赢基准10%以上，阿尔法收益明显

基金的投资方向就像其名字说的：半导体龙头企业，具体是指在半导体产业中，有较强的成长性，独特的竞争优势，已经或者未来有望成为所在细分领域市场份额领先的公司。

基金为扩大股票池范围，还增加了港股的投资市场，因此其业绩基准为：

中证全指半导体产品与设备指数收益率60%+中证港股通综合指数收益率20%+中债综合全价指数收益率20%

从其资产配置的情况来分析，基金经理有大概率会做择时。这一点在线上交流会的时候他有谈到过：“站在三年半这种周期维度上，尽可能还是要去判断周期的位置，来做一些主动选择”。

也就是说如果遇到半导体周期向下的趋势时，基金经理是有可能会降低仓位的。最新一份年报显示，目前股票类资产的比例为88.75%，属于偏高的仓位。

接下来看看其具体的持仓情况（2022年四季报）：

10大权重股合计持仓73%，属于集中度偏高的状态，前5大权重股的比重都在8%以上；

10只票中，数字芯片设计领域的占比最高（申万三级行业）

关于未来半导体的行情，我这里引用一下高总的说法：

现在大家可以把国内公司的成长性的权重拉得更高，因为到去年三季度那个时间点，绝大部分对于周期性悲观预期都已经在股价里面反映了，所以现在再往后看，我会觉得成长性的权重会更高的。

这里的意思是，半导体行业从整体的大环境来看，周期性是比较强，但具体到我国，考虑国产替代等因素，企业还有一定的成长性。目前这个时间点，周期性的悲观预期反应的比较充分，下半年有可能迎来半导体周期性向上和成长性叠加的动力。

接下来聊一聊华夏互联网龙头的基金经理——屠环宇对于互联网，特别是在香港上市的互联网公司的分享。

影响港股市场里有很多因素，但最核心的因素是两方面：

一是中国的宏观，很多外国的投资者在投资腾讯、阿里这些公司，其实就当做对于中国宏观经济配置。随着去年对于互联网监管问题的态度发生转变、疫情的逐步过去，海外投资者对于中国经济复苏的预期比较强烈，迎来一大批海外资金的回补。

二是全球的流动性，即资金层面。这里最重要的是美国通胀情况和加息的力度。特别是美国通胀数据见顶后，大家对于流动性宽松的预期是比较强烈的。

华夏互联网龙头成立于2021年7月，现在净值0.93，跑赢基准收益率5%左右

基金的投资范围是互联网的龙头公司，具体是指互联网相关产业中拥有稳定或独特盈利模式、较高的“护城河”、具备“定价权”、优秀的管理层、市场空间广阔，已经或者未来有望成为所在细分领域龙头的相关企业。

其选股范围也包含了港股市场，因此其业绩基准为：

中证互联网指数收益率60%+中证港股通综合指数收益率20%+中债综合（全价）指数收益率20%

从过去一段时间的资产配置情况来看，基金经理会做择时，大部分时间股票类资产的比重超过80%，最近一个年报数据显示，股票资产已经超过90%的比例，属于仓位比较高的状态。

接下来看看10大权重股（2022年四季报）：

10大权重股占比合计69.8%，属于集中度偏高的状态，腾讯和快手成为第一、第二权重股，基本接近10%的比例；

10大权重股中，港股上市的公司有6只，4只在A股上市；

值得注意的是第8权重股 ，ST泛微。看到前缀ST，大家应该明白，ST代表有“风险警示”的意思。通常情况下，ST类的股票是无法进入到公募基金的池子里，更别提进入到10大权重股，但这个股票有点特殊。

ST泛微，原名泛微网络。其2022年被审计机构出具了“否定意见”的内部控制审计报告，主要是因为关联交易、信息披露不合规。2022年5月5日被实施“其他风险警示”，打上ST的标识。

报告出来后，股票连续跌停，机构甩货离场(下图红色箭头位置)。

但华夏的基金经理在研究了公司的基本面后发现：“这个公司在业务层面其实没有受到影响，而且在疫情下实际上它的在线办公业务反而得到了发展，最后在2022年下半年我们投资泛微网络，其实获得了非常明显的超额收益”。

确实如此，后半年ST泛微股价从35~40的区间，涨到现在的60~65元附近，涨幅60%+。基金经理利用ST的定价错误机会抓住了一波阿尔法。(个人猜测，为了进入股票池，应该公司内部是做了不少努力)

关于互联网未来的表现，屠总也说了一些看法：

我们认为只要政策基本面都改善了，对这个行业不需要太多的担心，越往后对这个板块还是非常有利的。从长期来看，我自己认为互联网依然是分享中国经济和消费增长非常优质的价值标的的选择之一。

我自己也准备买3000的互联网龙头A，支持互联网事业的发展~

华夏基金这次的交流会，除去有半导体龙头、互联网龙头外，华夏产业龙头系列基金还涉及到 $华夏新能源车龙头混合发起式A$  、$华夏先进制造龙头混合A$   、 $华夏高端装备龙头混合发起式A$   、 $华夏数字经济龙头混合发起式A$  、 $华夏创新医药龙头混合A$   ，整体都是通过主观基金经理布局的各个细分行业的龙头企业，成立以来的收益率和超额收益率也都总结在下图（截至到2022年2月20日），有2个产品的超额14%+，平均超额5.3%+，有兴趣的读者可以去研究一下。

二月二，龙抬头，希望大家今年的投资都能再上一个台阶~

#华夏龙头有点全#