【煤炭投资框架】
煤炭行业主要看煤炭价格
煤炭价格上涨主要看供需，也就是需求上升或者供给收缩
本轮煤炭上涨的主要逻辑还在是反内卷和能源局查超产的政策下，预计供给会有较大程度的收缩
【煤炭当前推荐观点】
1、 供给收缩，在反内卷和能源局查超产的政策下，预计供给会有较大程度的收缩
2、PPI上行逻辑，在 PPI 位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，煤炭板块具备向上弹性有后续煤价上涨和估值修复催化，板块仍具有中长期战略性的投资机遇
3、 估值便宜，当前煤炭行业的股息率有5.7%，PE16-17倍，相对其他行业来讲，估值很便宜，本身煤炭就是属于中证红利指数的第二大重仓行业，吸引更多机构资金流入。
4、 拥挤度较低，公募基金持仓比例权重较低，当前公募基金整体配置只有0.3%，但是标配需要1.8%
5、资产配置的欠配板块，要想获得长期稳定收益，必须全面配置股票、债券、商品，多数人更加关注股票，但是忽略了债券和商品，尤其是商品也是很重要的风险资产，根据普林格的经济周期理论，债券、股票和商品是轮翻上涨，2021年-2023年主要上涨的品种为债券，2024年-2025年主要上涨的是股票，之后很有可能是商品，2025年以来黄金、有色股板块相对表现很好，招商大宗商品基金配置了40%的有色股，2025年涨幅为44%，商品内部又是轮番上涨，除去黄金，有色之外，煤炭，能源化工，农产品的都还在上涨初期或者未启动的状态，从这个角度讲应该配置大宗商品基金和煤炭基金，以补充资产配置中欠配置的商品
6、 商业模式简单，煤炭行业商业模式就是挖煤卖煤，叠加新能源的替代效应，因此整个行业的资本开支大幅度下降，行业现金流状况极佳，行业的分红比例在60%，只要煤价高于开采成本，行业就在源源不断的赚钱
7、 煤炭等权是一个煤炭行业的SmartBeta策略，等权意味着小盘持有较多，A股长期具有盘股效应（小盘股长期涨幅高于大盘）；另外煤炭等权指数每半年做一次再平衡，指数能在再平衡的过程中获取高抛低吸的收益。总体来说，最近5年，煤炭等权指数高于中证煤炭指数年化约1%的收益。
【其他问题】
1、 最近煤炭价格为什么下跌，还是因为煤炭价格冲高之后回落下跌，关注煤炭板块只要关注煤炭价格就行了
2、 新能源代替旧能源会不会对煤炭行业有较大影响，有影响，但是是好影响，因为煤炭行业也深知新能源的替代效应，因此整个行业的资本开支大幅度下降，供给相对受限，对煤炭价格反而是一个良好支撑，另外到2035年火电仍然会占据电力供应的50%，煤炭不可或缺，只是增速下降而已
3、 下游需求主要看需要看火电发电量
4、 煤炭投资记住三句话：短期看需求（其他水电、风光的代替、天气温度），中期看供给，长期看货币
5、 煤炭的两个重要属性，一个是周期性，一个是高股息特性，导致煤炭股股息率又比较高，但是其波动率又不像银行这么低，因此煤炭投资需要短期的高抛低吸
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$招商中证煤炭等权指数(LOF)C(OTCFUND|013596)$
$招商中证有色金属矿业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|026478)$
$招商中证煤炭等权指数(LOF)A(OTCFUND|161724)$
$招商中证有色金属矿业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|026477)$
$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$
