【行情回顾】
美股科技波动传导下，A股科技板块呈现先调整后修复的特征。过去一周上证指数涨跌幅持平于+0.0%，而电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为-3.0%、-1.6%、-0.6%、-0.2%，子行业中文化娱乐、计算机软件、通信设备分别+0.7%、-0.3%、-0.5%表现靠前。
【行情解析】
从宏观视角看，美国通胀数据大幅下行但低于市场预期，非农就业略超预期，但市场对通胀数据存疑，同时失业率的上行也让市场感觉存在隐患。当前市场并未改变对后续降息趋势的预期。特朗普表态将提名超级鸽派的联储主席，进一步对联储施压。中观产业层面，海外产业端，甲骨文百亿美元数据中心融资受阻，使得市场周初担忧延续。英伟达发布Nemotron 3开源模型系列，混合MoE架构+100万token上下文，显著提升推理效率并降低运行成本。谷歌发布更高效Gemini 3 Flash，成本和上版接近，但速度翻三倍。OpenAI发布GPT-5.2-Codex，网络安全方面的能力大幅提升，同时在筹划最高1000亿美元融资。海外业绩端，美光业绩与指引均超预期，Q1营收136亿美元（同比+57%超预期），Q2指引187亿美元，2026年资本开支指引也从180亿提升至200亿美元。国内产业端，字节传正推进与多家厂商的AI手机合作；国产某GPU企业上市，首日暴涨700%。资金面上，相对视角看，科技板块交易拥挤度继续回落；其中TMT成交额占比为32.7%，位于近1年内43%分位数；绝对视角下，自由流通换手率为4.03%，位于近1年内19%分位数。
【后续展望】
长期视角看，科技板块有望充分受益国内产业政策支持、海外流动性长期降息趋势仍在、产业端持续新增催化，景气端全面验证，多重利好支撑行情。分母端来看，海外财政端（特朗普政策倾向）和货币端（美联储长期降息趋势）形成托底，同时特朗普还在增加对美联储影响，后续需关注通胀压力和明年联储换届情况。风险偏好视角，《国家安全战略》定调战略收缩叠加中国外部环境担忧缓解，市场对中美合作预期抬升，对应风险偏好稳固。分子端来看，“十五五规划”进一步坚定支持培育壮大科技新兴产业和技术抢占科技制高点，政策端支持力度全面且有力。供给侧，硬件端半导体/AI应用等技术进展向好叠加产能持续扩张，海外英伟达芯片入华获批，谷歌、亚马逊等竞品涌现，多重利好持续改善；应用端GPT、谷歌、千问等大模型不断更新C端落地持续推进。需求端，国内外Q3业绩普遍向好，最近美光业绩验证进一步支撑景气预期。投资端，国内外科技龙头投资规划持续加码，叠加中美政府推动，投资需求旺盛。短中期节奏上，随着美股利空逐步消化、A股科技板块完成筑底，近期新增利好也开始浮现，科技行情有望在盘整结束后重拾升势。
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