一周市场信息
（一）国内方面
1、重要会议12月9日召开，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。
2、国家统计局12月10日公布数据显示，中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响。11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，高基数下同比降幅扩大至2.2%。
3、重要会议于12月11日在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。
4、中国11月金融数据出炉。据央行初步统计，前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元；社会融资规模增量累计为33.39万亿元，超去年全年，比上年同期多3.99万亿元。
5、海关总署发布数据显示，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。11月份，我国货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。
6、财政部党组12月12日召开会议传达学习中央经济工作会议精神，会议指出，明年政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。
（二）国际方面
1、美联储货币政策委员会FOMC会后公布，于当地时间12月10日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。
2、美国9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%，降至528亿美元，显著低于市场预期的633亿美元，创2020年6月以来最低值。当月美国出口总值上升3%，创下史上第二高水平，进口仅温和增长0.6%。
市场回顾及展望
（一）股市回顾及后市展望
1、股市回顾
上周A股市场表现分化，上证综指报3889.35，下跌0.34%；深证成指报13258.33，上涨0.84%；创业板指报3194.36，上涨2.74%。重要会议于上周召开，措辞整体温和，未释放强刺激信号，导致市场对地产链、消费等顺周期板块的预期有所降温。资金转而聚焦与宏观周期关联度较低的成长方向，展开结构性轮动。其中AI算力产业链表现强势，市场集中抱团CPO、PCB等具备高产业趋势确定性的细分领域；商业航天受国际航天城超级工厂投产催化，产业化进程加速，板块活跃度显著提升；新能源、AI应用等前期调整较多的方向亦出现阶段性反弹。受市场风险偏好抬升影响，高股息红利方向整体承压，银行、煤炭、石化等跌幅居前。申万一级行业今年以来和近一周涨跌幅详见附图1和图2。
上周海外主要股指大多上涨，美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为-0.63%、1.05%、-1.62%；日经225指数上涨0.68%。
2、后市展望
展望未来，市场即将进入宏观政策密集落地期，叠加险资“开门红”带来的增量资金入市，春季行情的支撑因素正在积聚。结构上维持均衡配置，继续关注科技产业趋势与稳健红利的投资机会。
（二）债市回顾及后市展望
1、债市回顾
上周央行小规模净投放，资金整体维持宽松，重要会议提及双降信号、11月PPI弱于预期利于债市情绪，但机构总体偏谨慎，消息落地后止盈盘释放。1）资金方面，DR001、R001周均值分别较前周变动-1.25BP、-0.68BP，DR007、R007周均值分别较前周变动+1.09BP、+0.62BP。2）利率方面，截至12月12日，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期国债到期收益率较上周收盘分别变动-1.37BP、-0.44 BP、-0.43 BP、-0.39 BP、-0.84 BP、-0.84 BP至1.3879 %、1.4161 %、1.6279 %、1.7410 %、1.8396 %、2.2487 %。3）利差方面，10-1Y利差维持在45 BP左右，10-7Y维持在10 BP左右，30-10Y维持在41 BP左右。4）信用债方面，以AAA级中票为例，利率整体以下行为主，短端利率下行幅度更大，曲线整体走陡，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票利率分别变动-0.60 BP、-3.04 BP、-3.16 BP、+0.64 BP、-0.57 BP，信用利差涨跌不一，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票信用利差分别变动1.39 BP、-0.10 BP、-1.76 BP、3.28 BP、1.18 BP。二永债方面，二永债利率本周普遍下行，利率整体下行0-7bp不等。各品种主要期限上周涨跌详见附表1。
具体来看：周一，下调保险公司相关业务风险因子、适度拓宽券商资本空间与杠杆上限、11月出口数据略超预期等影响下，权益市场表现强势，跷板效应明显，债市表现偏弱，下午政治局会议召开，受适度宽松预期影响收益率短线下行，全天看10y国债活跃券收益率上行0.4BP报1.8325%；周二，权益表现偏弱，债市近期超跌后呈现修复行情，消息称大行EVE指标可能修改，由此前250BP 15%改到225BP 15%，可增加1/9的超长债持仓，超长债表现强势，全天看10y国债活跃券上行0.25bp报1.8350%，30y下行0.65bp报2.2535%；周三，PPI降幅超预期，权益表现偏弱，股债跷板效应明显，债市表现偏强，午后市场，债市小幅回调，尾盘市场预期LPR调降10-25BP，债市继续修复，全天看10y国债活跃券平报1.835%，30y下行1.75bp报2.2360%。周四，权益市场偏弱，债市延续修复态势，尾盘中央经济工作会议召开，其中提到灵活高效运用降准降息等多种政策工具，债市收益率短线快速下行，10y下行2bp报1.8150%。周五，权益表现强势，股债跷板效应下，债市表现偏弱，10y上行2.5bp报1.84%。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI)上涨0.20%，万得全A上涨0.26%，转债市场周日均成交额571.4亿元，较前周增加69.1亿元。分结构看，高价转债、小盘转债、AA-及以下评级表现相对强势，分别变动1.02%,0.13%,0.13%。分板块看，上周通信、国防军工、电子和电力设备及新能源板块涨幅居前；煤炭、石油石化、纺织服装和房地产板块跌幅居前。
2、后市展望
短期交易情绪较弱，曲线熊陡特征未改，短期债市仍处于逆风期。目前基本面和货币政策基调对债市仍有支撑，中央经济工作会议再提“双降”，明年或仍有一次降息机会，但市场主要交易“利好出尽”及“出逃机会”，对于反内卷和价格因素仍有担忧，情绪依然偏弱。短期需关注调整后赎回扰动再起的可能。中短端方面，临近跨年资金分层压力通常季节性上行，但今年年末缴款压力有限，债市处在逆风期，短线交易难度较大，依然建议3-5y政金债加杠杆为主，一季度在市场调整中可换仓信用票息。信用债方面，当前利差压缩动能较弱，配置性价比偏低，关注部分中短端品种的结构性机会，3-4yAA+二永、保险次级利差较高，可优先关注。可转债方面，正股层面，临近年末需为跨年行情展开布局。政策方面，保险资金风险因子进一步下调，券商杠杆限制放宽等政策引导保险和券商等资金入市。中央经济工作会议定调实施更加积极的财政政策。流动性方面，美联储偏鸽降息，同时开启买债扩表，分母端有利于估值提升。策略上建议适当向科技成长方向倾斜，关注新能源、泛AI、机器人和军工行业中弹性品种。转债估值层面，本周百元溢价率和股性转债估值平均上行0.5个百分点，在转债供需矛盾仍在，美联储降息，流动性宽松格局下转债估值有支撑。
（三）港股市场回顾及后市展望
上周港股市场整体下跌，恒生指数下跌0.42%，恒生科技指数下跌0.43%，恒生国企指数下跌1.29%。恒生综合行业方面，仅金融业（0.88%）、信息科技业（0.34%）上涨，其余行业均下跌，其中能源业（-5.35%）、医疗保健业（-2.26%）、原材料业（-2.10%）跌幅居前。
展望未来，现阶段年初以来涨幅较大的部分资产或容易出现回调。由于港股内部不同资产今年走势节奏不一致和出现错位，可关注港股内部资产“高切低”机会。配置方向上，重点关注以下方向：
1、半导体与先进制造：近期中美科技博弈再升温，海外对华高端算力芯片出口限制加码，倒逼国内晶圆厂加快成熟制程扩产与先进封装布局。重点关注刻蚀设备、晶圆级封装设备及材料等细分领域。
2、新能源：固态电池产业化提速；硫化物电解质量产成本单季下降18%，为全固态电池铺路。重点关注固态电池产业链、高效光伏、大功率风电等细分领域。
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