【行情回顾】
美国批准AI芯片对华出售，算力板块迎来显著修复。回顾上周市场表现：上证指数微跌0.3%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别上涨2.5%、下跌0.6%、上涨5.9%、上涨0.1%。子行业中，通信设备、电子零组件、元器件分别上涨7.5%、7.0%、4.4%表现靠前。
【行情解析】
宏观视角，美联储如期降息25BP，且此前市场担忧的”鹰派降息”并未出现，政策重心仍然更关注就业而非通胀，同时表态”加息不是任何人的基准预期情形”，整体仍然偏鸽派。中观产业视角，产业催化持续新增：海外产业端，美正式批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片。微软宣布230亿美元新增AI投资，其中在印度占175亿美元。但海外业绩端呈现分化：甲骨文财报营收、云业务不及预期，资本开支比预期多约150亿美元，同时传数据中心项目延期；博通Q4业绩向好，但AI订单规模未及市场的乐观场景。总体来说业绩向好但低于市场的乐观预期，引发市场担忧，美股科技周五调整。国内政策端，中央经济工作会议落地，仍指引金融机构更支持科技等方向，科技具体政策支持人才、京津冀/长三角/粤港澳三大重点区域，更偏支持长期发展。资金面维度，相对视角，科技板块交易拥挤度略为回升；其中TMT成交额占比为37.1%，位于近1年内71%分位数；绝对视角下，自由流通换手率为4.77%，位于近1年内49%分位数。
【后续展望】
长期视角看，科技板块有望充分受益多重利好：国内产业政策支持、海外流动性长期降息趋势仍在、产业端持续新增催化，景气端全面验证。分母端来看，海外财政端(特朗普政策)和货币端(美联储)都会支撑市场，且长期降息趋势明确，后续需关注通胀压力和明年联储换届情况。风险偏好层面，《国家安全战略》定调战略收缩，叠加中国对外部环境担忧大幅缓解，美国对中国施压预期下降、中美合作概率抬升，对应风险偏好趋于稳固。分子端来看，长期政策视角，“十五五规划”进一步坚定支持培育壮大科技新兴产业和技术抢占科技制高点，叠加“AI+”行动意见等产业政策和科创“1+6”等资本市场政策持续释放利好，政策端支持力度全面且有力。供给侧，硬件端半导体/AI应用等技术进展向好+产能持续扩张，叠加英伟达芯片入华获批及谷歌、亚马逊等竞品涌现，多重利好持续改善产业生态；应用端GPT、千问、豆包手机等持续推进C端落地。需求端，国内外Q3业绩均向好，英伟达业绩验证进一步明确；但需警惕市场预期过高可能阶段引发的估值重新调整。投资端，国内外科技龙头投资规划持续向上攀升，叠加中美政府端坚定推动，投资需求持续旺盛。短中期节奏看，随着联储转鸽后美股行情快速修复，新增利好也开始浮现，盘整结束后行情有望重启。
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