【行情回顾】
上周，市场弱催化行情震荡，科技板块呈现结构震荡——其中通信设备受益海外科技领涨。具体来看，上证指数周涨跌幅为+0.4%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为+1.2%、-1.5%、+3.7%、-3.6%，子行业中通信设备、光学光电、通讯工程服务分别上涨4.8%、4.3%、1.6%表现靠前。
【行情解析】
宏观视角，市场短期降息预期乐观，但不确定明年降息幅度，下周议息会议结果将成为关键观测点。但长期视角下，预计随着联储人事调整，偏鸽表态将增加。另外美国《国家安全战略》定调战略收缩，中美合作概率已较大。 中观产业视角，产业催化持续新增：海外产业端，英伟达游说成功，此前受限制的出口法案最终未纳入国防政策法案。此外，英伟达投资20亿美元入股EDA巨头新思科技，亚马逊发布新AI芯片Trainium 3，更快更节能，挑战谷歌英伟达。海外业绩端，云计算和CRM软件龙头Salesforce Q3营收超10%，并上调全年指引。ASIC龙头Marvell电话会表示下一年数据中心营收同比预计超25%超市场预期。国内产业端，地产政策逐步推进，《福建省有序推进算力基础设施发展若干措施》落地，算力基建获地方支持；AI应用板块新增落地场景，新出的豆包AI手机热卖。资金面维度，相对视角下，科技板块交易拥挤度略为回落；其中TMT成交额占比为36.3%，位于近1年内65%分位数；绝对视角下，自由流通换手率为4.69%，位于近1年内45%分位数。
【后续展望】
长期视角看，科技板块有望充分受益国内产业政策支持、海外流动性长期降息趋势仍在、产业端持续新增催化，景气端全面验证，多重利好支撑行情长期向上。
分母端来看，海外特朗普和美联储都会稳市场，长期降息趋势明确，后续看通胀压力和明年联储换届情况。
风险偏好视角，《国家安全战略》定调战略收缩后，美国对中国施压预期下降、中美合作概率抬升，对应风险偏好稳固。
分子端来看，长期政策视角，最新“十五五规划”进一步坚定支持培育壮大科技新兴产业和技术抢占科技制高点，叠加之前“AI+”行动意见等产业政策和科创“1+6”等资本市场政策持续释放利好，政策端支持力度全面且有力。供给侧，硬件端半导体/AI应用等技术进展向好+产能持续扩张，海外英伟达游说也见成效，谷歌、亚马逊等竞品涌现，多重利好持续改善；应用端GPT、千问、豆包手机等持续推进C端落地。需求端，国内外Q3业绩均向好，英伟达业绩验证进一步明确。
短中期节奏看，之前A股和美股休整观望期，但随着联储转鸽后美股行情快速修复，A股也有反弹，行情筑底基本完成，新增利好也开始浮现，盘整结束后行情有望重启。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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