【行情回顾】
受美股修复带动，A股包括科技迎来快速回升。过去一周上证指数涨跌幅为+1.4%，电子、计算机、通信、传媒涨跌幅分别为+6.2%、+3.0%、+8.7%、+4.2%，子行业中通信设备、电子零组件、消费电子分别上涨10.6%、8.9%、8.0%表现靠前。
【行情解析】
宏观视角下，美联储“三把手”于美东时间11月21日释放鸽派信号，上周不少官员也表态支持12月降息，叠加核心PPI低于预期，市场降息预期持续抬升。长期看，就业担忧+特朗普施压+联储稳市场态度交织下，降息趋势仍然明确。中观产业层面，产业催化持续新增：海外产业端，亚马逊计划扩建美政府AI算力，预计达500亿美元、1.3GW容量；Meta计划斥资数十亿美元购买谷歌 TPU。海外业绩端，戴尔营收指引超预期，同时上调年度AI服务器销量指引。国内产业端，DeepSeek新模型数学能力达IMO 金牌级水平；"国产GPU第一股"摩尔线程启动申购遭市场热捧；阿里首款夸克AI眼镜问世；千问APP上线一周下载破千万；新加坡国家AI亦计划放弃Meta转向千问。国内业绩端，阿里Q3云业务收入同比增34%，即时零售同比增60%均较强劲，同时表态此前3800亿的资本开支规模还会加码。资金面维度，相对视角看，科技板块交易拥挤度快速回升，其中TMT成交额占比为38.7%，位于近1年内80%分位数；绝对视角看，自由流通换手率为4.98%，位于近1年内55%分位数。
【后续展望】
长期视角看，科技板块有望充分受益于国内产业政策支持、海外流动性长期降息趋势不变、产业端持续新增催化，叠加景气端全面验证，多重利好有望支撑行情。分母端来看，海外美国就业担忧增加，同时特朗普和美联储都会稳市场，长期降息趋势明确，短期节奏或需要看政治博弈和就业通胀验证情况，且目前已趋势”转鸽”。分子端来看，长期政策层面，最新“十五五规划”进一步坚定支持培育壮大科技新兴产业和技术抢占科技制高点，叠加之前“AI+”行动意见等产业政策和科创“1+6”等资本市场政策持续释放利好，政策端支持力度全面且有力。供给侧，硬件端半导体/AI应用等技术进展向好+产能持续扩张，多重利好持续改善；应用端GPT、千问等持续推进C端落地。需求端，国内外Q3业绩均向好，英伟达业绩验证进一步明确。投资端，阿里为代表的国内外科技龙头投资规划持续向上攀升，叠加中美政府端坚定推动，投资需求持续旺盛。短中期节奏看，此前持续上涨后A股和美股科技都有止盈休整动力，集中消化利空后，随着联储“转鸽”，市场迅速切换至担忧踏空风险，推动行情快速修复。长期视角看，科技产业趋势仅行至中段，估值虽处于高位但还不算泡沫，经济离衰退还较远，预计行情在阶段调整后将重启。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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