哈喽，大家好，孵蛋君今天继续来和大家聊聊债市行情~
上周央行买断式逆回购投放略超预期，银行间、交易所资金价格维持低位，资金面平稳宽松，货政报告中关于“跨周期”表述、专栏对“合理的利率比价关系”的讨论令市场宽松预期降温。
周一，债市震荡偏强，短券受资金影响略承压，超长债表现更好。
周二、周三，基金新规扰动再起叠加消息称25特6不具备续发可能，债市延续窄区间震荡。
周四，权益市场震荡偏强，跷板效应下债市承压，尾盘金融数据发布，收益率小幅下行。
周五，盘初权益表现偏弱，跷板效应明显，债市收益率小幅下行，10月一二线城市二手住宅销售价格降幅同比收窄，收益率转为小幅上。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI)上涨0.52%，万得全A下跌0.47%，转债市场和股票市场有所分化。分板块看，消费者服务、纺织服装、医药和基础化工板块涨幅居前；通信、电子、计算机和汽车板块跌幅居前。
对于后市：
基本面方面，10月新增信贷表现弱于同期，固定资产投资降势进一步扩大，季初经济动能增长明显放缓，政策性金融工具的“宽信用”效果不及预期，11-12月高基数扰动持续，预计消费、投资、出口等同比或维持低增。
政策方面，三季度货政报告公布，对国内经济保持较强信心、对通胀表述较上季度更为乐观；时隔五个季度重提“跨周期调节”，指向货币政策视角兼顾短期与长期；报告删除“资金空转”有关提法转而建立规律化的中长期资金投放模式以稳定流动性，意味着短期大幅宽松的概率下降；专栏提及“保持合理的利率比价关系是畅通货币政策传导的需要”，为后续管理市场利率预设了政策框架。
资金方面，11月流动性缺口或在2万亿附近，工具到期量较大，整体资金缺口压力或处于季节性偏高水平。但央行重启买债，且从目前央行继续保持流动性充裕的操作思路看，DR007有望维持在1.4-1.5%区间波动。
当前胜率偏高、赔率有限的环境下，关注结构性机会。
长端来看：
11-12月处于基本面淡季，10月信贷及经济数据反映经济增长动能逐步放缓，对债市形成一定支撑。2023-2024年11月存在机构进场抢跑特征，且学习效应下开启时点不断前移。今年机构跨年配置意愿仍存，但对明年收益率下行的赔率预期不高，预计今年抢跑带来的下行幅度或较有限。本周待基金费率新规落地，市场或维持窄幅波动，11月下旬或迎来配置行情驱动收益率小幅下行，当前位置可继续进行年末行情布局。
短端来看：
央行加码投放6个月买断式，资金结构优化，同时降准概率进一步降低，央行买债规模不宜高估。按存单与1Y国债EVA比价利差由30BP压缩至15-20BP计算，则本轮有望推动1Y国债收益率下行至1.3%-1.35%附近。配置盘需重点把握结构性机会，
可转债来看：
历史数据显示，过去10年（2015-2024年）12月全月，消费（平均涨幅1.96%）、周期（平均跌幅0.38%）表现整体强于成长（平均跌幅0.52%），其中周期有7年跑赢成长，消费有8年跑赢成长。策略上，中短期年末阶段仓位结构适当向周期、消费倾斜，但AI仍是长周期主线，可在充分回调后逢低布局。
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