一周市场信息
（一）国内方面
1、国家统计局公布，10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。
2、11月7日，工信部发布通知，将聚焦新能源汽车、医疗装备、移动通讯设备、轨道交通及船舶与海洋工程的关键需求领域，组织开展2025年精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅工作。
3、据海关统计，10月份，我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%，已连续5个月增长。
4、国家外汇局公布数据显示，截至10月末，我国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末增加46.85亿美元，为连续三个月增加，并创2015年12月以来新高。
（二）国际方面
1、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为50.3，创2022年6月以来最低水平，预期53.2，前值53.6。
2、德国联邦统计局发布数据显示，9月份德国出口额环比增长1.4%，意外获得增长。其中，对美国的出口额明显回升，环比增长11.9%，为连续五个月下滑后的首次反弹。
市场回顾及展望
（一）股市回顾及后市展望
1、股市回顾
上周A股市场整体上涨，上证综指报3997.56，上涨1.08%；深证成指报13404.06，上涨0.19%；创业板指报3208.21，上涨0.65%。随着三季报披露结束，市场步入数据空窗期，上周交易活跃度有所回落，板块轮动加速，显示投资者在指数逼近新高但缺乏增量催化下趋于谨慎。从具体方向看，市场结构分化显著，呈现明显“高切低”特征，新能源、电力设备等受全球数据中心用电增加、储能需求高增、以及固态电池产业进展等催化大幅上涨；TMT板块受全球AI泡沫叙事影响波动较大；医药板块在内部集采压力以及外部地缘风险下持续承压；价值板块整体占优，煤炭、化工、钢铁等反内卷相关资源品，以及银行保险等稳定红利方向涨幅较大；美容护理、食品饮料等消费板块受需求偏弱影响表现靠后。申万一级行业今年以来和近一周涨跌幅详见附图1和图2。
上周海外主要股指大多下跌，美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为-1.63%、-1.21%、-3.04%；日经225指数下跌-4.07%。
2、后市展望
展望未来，内外部风险均相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续。投资上建议均衡配置，适度增配低位板块，如稳健红利/反内卷资源品等；科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化筹码结构的需要，但中期向上趋势不变，逢调整可逐步增配AI算力/互联网等。
（二）债市回顾及后市展望
1、债市回顾
上周央行10月国债买卖净投放略低于市场预期，但市场仍交易后续买债利好，叠加盘间基金新规消息时有扰动，现券收益率在1.8%附近弱势震荡。资金方面，DR001、R001周均值分别较前周变动-7.29BP、-7.78BP，DR007、R007周均值分别较前周变动-10.42BP、-11.53BP。利率方面，截至11月7日，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较上周收盘分别变动+2.19BP、+3.03BP、+2.11BP、+3.70BP、+1.88BP、+1.50BP至1.4045%、1.4449%、1.5873%、1.7138%、1.8142%、2.1581%。国债利差方面，10-1Y利差维持在41BP左右，10-7Y由12BP走窄至10BP，30-10Y由35BP小幅收窄至34BP。信用债方面，以AAA级中票为例，短端利率下行为主，长端利率上行为主，整体曲线走陡，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票利率分别变动+1.21BP、-0.53BP、+0.24BP、-1.47BP、+1.01BP，信用利差涨跌不一，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票信用利差分别变动-1.30BP、-3.63BP、-4.80BP、-4.62BP、-1.34BP。二永债方面，二永债利率以上行为主，长端二永债利率上行幅度较小，1-5Y二永债利率上行0-5BP，5Y以上二永债利率上行在0-2BP。各品种主要期限上周涨跌详见附表1。
具体来看：周一，早盘央行净回笼2590亿元，权益市场震荡上涨，债市表现分化，长端表现好于短端，主要期限国债活跃券收益率上下1BP内波动；周二，早盘央行净回笼3578亿元，权益市场震荡下跌，央行披露10月国债净买入200亿，规模低于市场预期，但或也因交易日数量偏少所致，债市收益率先上后下，关键期限国债多上行但幅度普遍不大；周三，早盘央行净投放2078亿元，权益市场先弱后强，50Y国债招标符合预期，消息称债基赎回费整改期从3年降至半年，但债市延续偏弱，受股债跷板效应压制明显；周四，早盘央行净回笼2498亿元，风险偏好回升，权益市场震荡走强，消息称基金销售新规征求意见完毕近期可能落地，债市反应较为钝化，权益压制依然突出，收益率曲线熊陡；周五，央行净回笼9134亿元，10月出口数据弱于预期，权益市场低开高走，股债翘板效应叠加公募基金新规落地担忧，债市情绪延续偏弱，现券收益率上下1BP内波动。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI)上涨0.86%，万得全A上涨0.63%，转债市场跟随股票上涨。转债市场周日均成交额685.3亿元，较前周增加74.9亿元。分结构看，中价转债、中盘转债、AA+评级表现相对强势。分板块看，电力设备及新能源、钢铁、石油石化和煤炭板块涨幅居前；医药、计算机、综合金融和汽车板块跌幅居前。
2、后市展望
基本面方面，10月进出口表现不及预期，其中出口同比转负，主因工作日减少、高基数共振影响，按日均出口金额看同比仍正增长，但较9月同比增幅亦有收窄，预计11-12月基数影响仍持续，四季度出口中枢或显著下移。国内政策性金融工具效果处于验证期，关注本周公布信贷和投资不及预期的可能性。政策方面，中美谈判形势缓和，关税不确定性下降，但出口需求前置，预计对抢出口提振有限，国内四季度实现GDP约4.5%即可达成全年增速目标，难度相对可控，且有投资工具支撑，增量政策预期偏弱。资金方面，11月流动性缺口或在2万亿附近，工具到期量较大，整体资金缺口压力或处于季节性偏高水平。但央行重启买债，且从目前央行持续保持流动性充裕的操作思路看，DR007有望维持在1.4-1.5%区间波动。年末机构抢跑行情或值得期待，债市胜率偏高但赔率有限，重点关注结构性机会。长端方面，重要宏观预期的扰动出清，11-12月进入基本面淡季，PMI数据与出口均指向四季度经济动能有所放缓，基本面对债市利多。可转债方面，正股层面A股三季报整体盈利呈筑底回升特征。全A非金融Q3单季度盈利增速3.8%，高于Q2（-1.45%）水平。分结构看，电子，非银金融及有色金融板块盈利水平显著改善；电力设备、计算机、钢铁及军工板块盈利水平筑底回升。往后看，国内四季度实现GDP约4.5%即可达成全年增速5%的目标，考虑到去年四季度基数较高，未来两个月政府仍会全力冲刺。同时叠加中美关税缓和，四季度大概率呈现震荡结构性慢牛行情。结构上或有一定的高切低趋势，其中成长板块内部的高低切换（关注AI扩散领域如储能，存储等）和整体板块间的高低切换（化工、煤炭、公用事业等）可均衡布局。转债估值层面，提示关注股性次新转债溢价率过高问题，警惕市场调整时溢价率快速压缩的风险。
（三）港股市场回顾及后市展望
上周港股市场走势分化，恒生指数上涨1.29%，恒生科技指数下跌1.20%，恒生国企指数上涨1.08%。恒生综合行业方面，仅医疗保健业（-2.39%）、非必需性消费（-1.98%）、信息科技业（-0.41%）下跌，其余行业均上涨，其中能源业（6.15%）、金融业（3.46%）、公用事业（3.19%）涨幅居前。
展望未来，现阶段年初以来涨幅较大的部分资产或容易出现回调。由于港股内部不同资产今年走势节奏不一致和出现错位，可关注港股内部资产“高切低”机会。配置方向上，重点关注以下方向：
1、半导体与先进制造：近期中美科技博弈再升温，海外对华高端算力芯片出口限制加码，倒逼国内晶圆厂加快成熟制程扩产与先进封装布局。重点关注刻蚀设备、晶圆级封装设备及材料等细分领域。
2、新能源：固态电池产业化提速；硫化物电解质量产成本单季下降18%，为全固态电池铺路。重点关注固态电池产业链、高效光伏、大功率风电等细分领域。
附：
数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年11月7日。
表1：债券分品种分期限近一周涨跌
数据来源：Wind，统计区间2025年10月31日-2025年11月7日。
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